AI pufagiga oid xavotirlar yangi turdagi kredit derivativlarini yuzaga keltirdi

Obligatsiya investorlari xavotirda, chunki eng ilg‘or sun’iy intellekt texnologiyalarini ishlab chiqish uchun dunyoning yetakchi texnologiya kompaniyalari moliyaviy bosimga qadar katta miqdordagi obligatsiyalar chiqarishda davom etishi mumkin.

Bu xavotir kredit derivativlari bozoriga yangi hayot baxsh etdi. Banklar, investorlar va boshqa muassasalar ushbu vositalar yordamida risklarni xedj qilishlari, qarzdorlarning qarzi ortishi va to‘lov qobiliyatining pasayishidan himoyalanishlari mumkin. Amerika Qo‘shma Shtatlari Qimmatli qog‘ozlarni depozit qilish va hisob-kitob qilish kompaniyasi (DTCC) ma’lumotlariga ko‘ra, bir yil avval bir qancha yuqori reytingli texnologiya gigantlari uchun mos yagona sub’ekt kredit derivativlari mavjud emas edi, hozir esa ular AQSh moliya sektoridan tashqaridagi eng faol savdo qilinadigan shartnoma turlaridan biriga aylandi.

Ma’lumotlarga ko‘ra, Oracle kompaniyasi (ORCL) bilan bog‘liq shartnomalar so‘nggi oylarda faol savdo qilinmoqda, so‘nggi haftalarda Meta platformalari kompaniyasi (META) va Alphabet kompaniyasi (GOOG, GOOGL) bilan bog‘liq operatsiyalar ham sezilarli darajada faollashdi. Teskari operatsiyalarni hisobga olmaganda, Alphabet uchun ochiq kredit derivativlari orqali qoplangan qarz hajmi taxminan 895 million dollarni, Meta uchun esa taxminan 687 million dollarni tashkil etadi.

Investorlarning aytishicha, sun’iy intellekt sohasiga jami sarmoyalar 3 trillion dollardan oshishi kutilmoqda, uning katta qismi qarz orqali moliyalashtiriladi va xedj qilishga bo‘lgan ehtiyoj faqat oshib boradi. Dunyoning eng boy texnologiya kompaniyalari tezda eng ko‘p qarzdor guruhlarga aylanmoqda.

PGIM Fiksatsiyalangan daromadlar bo‘yicha qo‘shma bosh investitsiya direktori Gregori Peters shunday deydi:

“Superkompyuter bulut xizmatlari kompaniyalarining kapital xarajatlari juda katta va kelajakda yanada ko‘payadi. Bu sizni o‘ylantiradi: Siz haqiqatan ham bu sohada xedjsiz riskka to‘liq duchor bo‘lishni xohlaysizmi?” U, shuningdek, faqat indeks asosidagi kredit derivativlari savatlari orqali umumiy defolt muhofazasini ta’minlash yetarli emasligini ta’kidladi.

DTCC ma’lumotlariga ko‘ra, 2025 yil oxirida Alphabet uchun kredit bo‘yicha defolt svoplari (CDS) narxlovchi dilerlar soni 6 taga yetdi, o‘tgan yil iyulda esa ular atigi 1 ta edi; Amazon uchun narxlovchi dilerlar soni 3 tadan 5 taga ko‘paydi. Ba’zi muassasalar hatto bulut operatorlari CDS savati mahsulotlarini, tez rivojlanayotgan real obligatsiyalar savati mahsulotlariga javoban, ishga tushirdi.

O‘tgan yilning kuzida, texnologiya gigantlarining moliyalashtirish ehtiyoji bozor diqqat markaziga aylanganda, tegishli savdo faolligi sezilarli darajada oshdi. Uoll-stritdagi bir treyderning aytishicha, endilikda ularning savdo bo‘limi ko‘pchilik ushbu aktivlar uchun odatda 20 milliondan 50 million dollargacha kotirovkalar bera oladi, bir yil avval esa ular deyarli savdo qilinmagan edi.

Hozirda, bulut operatorlari obligatsiyalar bozoridan moliyalashtirishda asosiy muammosiz harakat qilmoqda. Alphabet shu hafta uch xil valyutada 32 milliard dollarlik obligatsiyalar chiqardi, 24 soat ichida bir necha barobar ortiqcha obuna bo‘ldi va muvaffaqiyatli ravishda yuz yillik muddatli obligatsiyani sotdi – texnologiya tez o‘zgaradigan va kompaniyalar tezda yo‘qolib ketishi mumkin bo‘lgan sohada bu juda ajablanarli holatdir.

Morgan Stanley hisob-kitobiga ko‘ra, “supermasshtabli bulut operatorlari” deb ataladigan texnologiya gigantlari bu yil 400 milliard dollarlik obligatsiyalar chiqarishi kutilmoqda, bu 2025 yildagi 165 milliard dollardan ko‘p. Alphabet esa AI qurilishlari uchun kapital xarajatlari bu yil 185 milliard dollarga yetishini bildirgan.

Aynan shu qizg‘inlik ba’zi investorlarni xavotirga solmoqda. Londonlik hedj fondi Altana Wealth o‘tgan yili Oracle uchun defolt muhofazasini sotib oldi, besh yillik narxi har yili 50 bazis punkt atrofida edi, ya’ni har 1 million dollar risk uchun yiliga 5 ming dollar to‘lanadi, hozir bu narx taxminan 160 bazis punktga ko‘tarildi.

Bank talabi

Bulut operatorlari obligatsiyalarining anderrayter banklari yaqinda yagona sub’ekt CDS’ning muhim xaridoriga aylandi. Ma’lumotlar markazi va boshqa loyihalarning moliyalashtirish hajmi juda katta va tez rivojlanmoqda, anderrayter banklar ko‘pincha o‘z balans riskini xedj qilishlari kerak, kredit to‘liq tarqatilmaguncha.

Amerika banki kredit, sekuritizatsiya mahsulotlari va municipal bank xizmatlari rahbari Matt McQueen shunday deydi:

“Loyiha kreditlarini uch oyda tarqatib yuboriladi deb o‘ylangan edi, hozir bu jarayon 9-12 oygacha cho‘zilishi mumkin. Shu sababli, siz banklarning CDS bozorida ba’zi tarqatish risklarini xedj qilayotgani guvohi bo‘lishingiz mumkin.”

Uoll-strit treyderlari ushbu xedj qilish ehtiyojini tezda qondirishga harakat qilishmoqda.

TD Bank sobiq AQSh fiksatsiyalangan daromadlar bo‘yicha rahbari va global fiksatsiyalangan daromadlar savdosi rahbari Pol Mutt shunday deydi:

“Bozorda yangi turdagi savatli xedj vositalariga talab oshib boradi. Xususiy kredit operatsiyalarini faollashuvi, yanada aniq xedj qilish ehtiyojlarini yuzaga keltiradi.”

Ba’zi hedj fondlar, banklar va investorlarning xedj qilish ehtiyojini foyda olish imkoniyati sifatida ko‘radi. Saba Capital Management portfel menejeri Endryu Weinberg ko‘plab CDS xaridorlarini “qattiq ehtiyojga ega mijozlar” deb ataydi, masalan, bank kredit bo‘limlari yoki kredit qiymatini moslashtirish jamoalari.

Weinbergning aytishicha, aksariyat yirik texnologiya kompaniyalari hali ham past darajadagi leverajga ega va obligatsiyalar spredi korporativ indeks o‘rtacha darajasidan ozgina past, bu ham aynan u va boshqa ko‘plab hedj fondlar muhofaza sotishga tayyor bo‘lishining sababi.

“Agar noan’anaviy xavf ssenariysi yuz bersa, ushbu kredit obligatsiyalar qayerga boradi?

Ko‘pchilik ssenariylarda, kuchli balans va bir necha trillion dollarlik bozor qiymatiga ega gigantlar umumiy kredit bozoridan ko‘ra yaxshiroq chiqadi.”

Lekin ayrim treyderlar, hozirgi obligatsiyalar chiqarish to‘lqini bozordagi ** complacency (o‘zini haddan tashqari ishonchli his qilish) ** va risklarni noto‘g‘ri baholashni ko‘rsatadi deb hisoblaydi.

Dunyo sug‘urta kompaniyasi - Dutch global insurance group investitsiya portfeli menejeri Rory Sandilands shunday deydi:

“Potensial obligatsiyalar chiqarish hajmi nihoyatda katta, bu esa ushbu kompaniyalar kredit risklari holati bosim ostida qolishi mumkinligini anglatadi.” U o‘z portfelida o‘tgan yilga nisbatan ko‘proq CDS savdolariga ega ekanini aytdi.

Haftalik bozor sharhi

• Alphabet 24 soat ichida deyarli 32 milliard dollar obligatsiya chiqardi, bu texnologiya gigantlarining AI poygasidagi ulkan moliyalashtirish ehtiyoji va obligatsiyalar bozorining kuchli qobiliyatini namoyon etdi. Uning funt sterling va Shveysariya frankida baholangan obligatsiyalari o‘sha bozorda tarixdagi eng yirik korporativ obligatsiyalardir, funt sterling obligatsiyalari esa kam uchraydigan yuz yillik muddatli turini o‘z ichiga oladi.
• Elon Musk’ga tegishli SpaceX va xAI birlashgach, banklar so‘nggi yillarda yuqori foiz xarajatlarini kamaytirish uchun potentsial moliyalashtirish rejasini tuzmoqda.
• Tez orada Electronic Arts’ni sotib oladigan xususiy investitsiya fondi qarzlarni qayta sotib olishni yo‘lga qo‘ymoqda, bu kompaniya obligatsiyalariga kuchli zarba berdi, obligatsiya egalari birlashib harakat qilmoqda.
• Citadel hedge fondi sobiq portfel menejeri, hozirda Marshall Wace global kredit rahbari Daniel Schatz’ni “besharmona ravishda” ish shartnomasini buzishda va raqib kompaniya uchun jamoa yig‘ishda maxfiy ma’lumotlarni o‘g‘irlashda aybladi.
• Investorlar AI ta’sirida xususiy kredit fondlarining dasturiy ta’minot sanoatiga ochiqligidan xavotirga tushgach, Uoll-strit treyderlari tegishli korporativ obligatsiyalar uchun yuqoriroq marja talab qilmoqda.
• Convergix Group AI ta’siri fonida biznesiga bo‘lgan bozor xavotiri sababli qayta moliyalashtirish uchun katta xarajat to‘ladi.
• Deutsche Bank dasturiy ta’minot va texnologiya sohasi spekulyativ darajadagi obligatsiyalar bozorida tarixdagi eng kuchli konsentratsiya xavflaridan birini yuzaga keltirayotganini aytdi; UBS esa kredit bozori hali to‘liq AI inqilobi xavfini narxlamaganini, har qanday korporativ obligatsiya muammosi kompaniyalar uchun moliyalashtirishni yanada qiyinlashtirishini ta’kidladi.
• Apollo Management Vantage Data Centers uchun 2,4 milliard dollar kredit moliyalashtirishni taqdim etdi, mablag‘ning bir qismi Oracle va OpenAI hamkorligidagi infratuzilma qurilishiga yo‘naltiriladi.
• NVIDIA ijaraga oladigan ma’lumot markazi loyihasi 3,8 milliard dollar junk bond chiqardi, taxminan 14 milliard dollarlik obuna oldi.
• AI hisoblash quvvatini ishlatuvchilarga bino ijaraga beruvchi bir kompaniya ilk bor uchta asosiy reyting agentligidan biridan eng yuqori kredit reytingini oldi.

Kadrlar o‘zgarishi

• Ken Griffin’ga qarashli Citadel Securities Morgan Stanley’ning Richard Smelling’ini global strukturalangan mahsulotlar rahbari etib yolladi.
• DWS Group Deutsche Bank’ning tajribali rahbari Oliver Lesovats’ni xususiy bozor mahsulotlari va Yevropa kredit biznesi rahbari etib tayinladi.
• Wells Fargo Investment Institute Luis Alvaradoni global fiksatsiyalangan daromadlar strategiyasi bo‘yicha qo‘shma rahbar etib tayinladi.
• Bain Capital Brookfield Asset Management bosh direktori Michael Horowitz’ni maxsus vaziyatlar bo‘yicha hamkor etib ishga oldi.

Muharrir: Guo Mingyu