AI qarz bayrami qanday qilib superkompyuter gigantlari va investorlar o'rtasidagi "ko'rinmas kelishuv"ni parchaladi

　　Asosiy jihatlar

• Amazon, Meta, va Alphabet (Googlening bosh kompaniyasi) yaqinda hisobotlarida AI uchun kapital xarajatlar yo‘riqnomalarini oshirdi.
• Superkompyuter gigantlari tobora ko‘proq miqdorda naqd pul oqimi o‘rniga qarz orqali hisoblash quvvatini kengaytirishni moliyalashtirmoqda va risklarni obligatsiya egalari zimmasiga o‘tkazmoqda.
• Investorlar xavotirda — bu spekulyativ kengayish texnologiyaning eskirishi va obligatsiya bozori taklifi ortishi kabi ikki tomonlama xavfga duch kelmoqda.

　　Global superkompyuter texnologiya gigantlari AI uchun kapital xarajatlarni keskin oshirmoqda va kredit bozori orqali moliyalashtirishga tobora ko‘proq tayanmoqda.

　　Biroq investorlar ta’kidlashicha, bu o‘zgarish yirik texnologiya kompaniyalarining “qal’a balanslari” maqomini larzaga keltirmoqda va ularning og‘zaki “ko‘rinmas shartnomasi”ni buzmoqda — ilgari, spekulyativ AI xarajatlari deyarli qarz bozoridan ajratilgan edi.

　　Amazon, Meta va Google bosh kompaniyasi Alphabet moliyaviy hisobot mavsumida yillik kapital xarajatlar rejasini ancha oshirganidan so‘ng, UBS ma’lumotlariga ko‘ra:

　　2026 yilda global AI superkompyuter gigantlarining jami kapital xarajatlari 770 milliard dollarni oshib ketishi mumkin, bu esa oldingi prognozdan taxminan 23%ga ko‘p.

　　UBS kredit strateglari 18-fevraldagi hisobotida ta’kidladiki, bu o‘sish superkompyuter gigantlarining qarz miqdorini 40-50 milliard dollarga oshiradi va joriy yilda ochiq bozorda chiqariladigan obligatsiyalar hajmini 230-240 milliard dollarga yetkazadi.

　　Mirabaud Asset Management kompaniyasi obligatsiyalar bo‘yicha direktor Al Katermor bu obligatsiya bozoriga og‘ish yirik superkompyuter kompaniyalari va investorlar o‘rtasidagi munosabatlarni tubdan o‘zgartirayotganini aytdi.

　　“Yillar davomida bizga shunday deyilgan: bu AI xarajatlari o‘zlarining naqd pul oqimi tomonidan moliyalashtiriladi — bu aksiyadorlar riski, spekulyativ xarajat, kredit nuqtayi nazaridan xavotirga o‘rin yo‘q.”

　　Katermor CNBC bilan suhbatda shunday dedi.

　　“Endi esa, bu ko‘rinmas shartnoma o‘zgargandek: biz bu kompaniyalarga qarz bera olamiz, ammo AI kapital xarajatlari aksiyadorlardan yoki naqd puldan bo‘lishi kerak edi...

　　Endi esa kapital xarajatlar qarz bozoriga o‘tkazilsa, kredit sifatiga oid savollar tug‘iladi.”

　　“Kritik nuqta” keldi

　　O‘tgan yil sentabr oyida Oracle bir martada obligatsiya bozoridan 18 milliard dollar atrofida mablag‘ yig‘di, bu tarixdagi eng yirik obligatsiya chiqarish operatsiyalaridan biri bo‘ldi. Boshqa kompaniyalar tezda ortidan ergashdi: Google bosh kompaniyasi Alphabet yaqinda 20 milliard dollar atrofida obligatsiya chiqardi, ulardan biri kamyob 100 yillik funt sterlingli obligatsiya edi.

　　Bu esa sohaning qarz yukini yanada qat’iyroq kuzatishga olib keldi.

　　“Hamma bu AA yoki A reytingli texnologiya kompaniyalarini ilgari ‘naqd pul +’ darajasidagi sarmoya deb qarar edi. Birdaniga balansda bunday katta qarzlar paydo bo‘lishi juda keskin o‘zgarish.”

　　Katermor aytadi: “Bu burilish aslida faqat 3-4 oy avval sodir bo‘ldi — hamma yangi nuqtayi nazardan moslashmoqda.”

　　Investorlar oldinda muammolar borligini ko‘rmoqda. BlackRock ta’kidlaydiki, yirik texnologiya kompaniyalari hozirgi kredit chiqarish “qizg‘in davri”dan foydalanib, joriy investitsiyalar va kelajak daromadlar orasidagi tafovutni to‘ldirmoqda.

　　“Muammo shundaki: korporativ qarzlar ko‘payishi, allaqachon yirik davlat byudjeti taqchilligini qoplashda qiynalayotgan obligatsiya bozoriga yana ham ko‘proq taklif bosimi qo‘shadi.” BlackRock haftalik bozor sharhida yozadi.

　　Dunyoning eng yirik aktivlarni boshqaruvchi kompaniyasi qayd etadiki, AI quruvchilari asosan AQSh investitsiya darajasidagi bozor orqali moliyalashtirilmoqda, “shuning uchun biz yuqori daromadli va Yevropa obligatsiyalarini afzal ko‘ramiz”.

　　BlackRock shuningdek shunday deydi: “Bozor e’tibori o‘zgardi: endi bozor savol beradi, AI ommaviylashuvi real daromad va foydaga qanday aylanishi mumkin. Bu saralash jarayoni faol investitsiyalar uchun oltin davrdir.”

　　O‘tgan olti oyda, Oracle aksiyalari narxi pasaygan sari, uning obligatsiyalarining kredit defolt svoplardagi (qarz oluvchining qarzini to‘lay olmasligi uchun himoya) tebranishlar kuchaydi.

　　Katermor shuni ham ta’kidlaydiki, Alphabet kelasi yil rejalashtirayotgan kapital xarajatlari uning daromadining 50%iga yaqin, u bu darajani “misli ko‘rilmagan” deb atadi.

　　“Odatda hech bir kompaniyada bunday holat bo‘lmaydi. Biz aniq tabiiy siklning kritik nuqtasidamiz.”

　　“Yashirin xavflar”

　　Investorlar qarz bilan harakat qilayotgan AI asosidagi haddan tashqari kengayishdan xavotirda, asosiy sabab shundaki: kengayish markazidagi yirik ma’lumot markazlari teknologiyaning tez yangilanishi (chiplar yanada samarali bo‘lishi, hisoblash quvvati ehtiyoji kamayishi) tufayli tezda eskirib qolishi mumkin.

　　Katermor bu holat obligatsiya egalari uchun uzoq muddatli ta’sirga ega deb hisoblaydi.

　　“Agar uch yildan so‘ng, bu NVIDIA chiplarini Xitoy raqobatchilari ortda qoldirsa, lekin mening kredit muddati 5 yoki 8 yil bo‘lsa, uchinchi yilda ma’lumot markazim allaqachon eskirgan bo‘lsa, nima bo‘ladi?”

　　“Tizim ichida yashirin xavflar yig‘ilmayaptimi? Masalan, maxsus maqsadli tashkilotlar, ko‘proq aktivlarni ijaraga olish, ko‘proq balansdan tashqari operatsiyalar?

　　Yashirin xavflar yig‘ilmoqda, bu xavflar qachon portlashini bilmaymiz.” Raitaha chorshanba kuni CNBC “Yevropa moliyaviy yangiliklar”ga shunday dedi.

　　“Lekin aniqki, investorlar kelajakda fond bozori daromadini diskontlash asosida baholashni boshlaganda, bunday xavflarga hushyor bo‘lishi kerak.”

Muharrir: Guo Mingyu