Nvidia'ning tomoq yo'li

Nvidia’ning bo‘yni

Nvidia 75% dahshatli yalpi foyda marjasini saqlab qola oladimi? Financial Times kolumnisti June Yoon tahlil qilganicha, bozor har doim e’tiborni talabga qaratadi, lekin Nvidia’ni haqiqiy aniqlab beruvchi omil ko‘pincha e’tibordan chetda qoladi. Bu omil nima? U Nvidia’ga uzoq muddatli noaniqlik olib keladimi?

Muallifning fikricha, agar Nvidia’ning yalpi foyda marjasi bir foizga o‘zgaradigan bo‘lsa, yillik yalpi foyda o‘zgarishi $2 milliardni tashkil qiladi. Bu o‘zgarish Nvidia’ning foyda prognozini tubdan o‘zgartirishi mumkin va butun bozor baholash mantiqiga ham ta’sir ko‘rsatadi.

Garchi Nvidia hozirgi kelajakdagi P/E koeffitsiyenti 21 marta bo‘lsa-da, bu darajasi texnologik gigantlar orasida unchalik yuqori emas, aksincha, juda ehtiyotkorga o‘xshaydi. Ammo uzoq muddatli 20 ostidagi bahoni saqlab qolish uchun ikkita nihoyatda qiyin shartni bir vaqtda qanoatlantirilishi kerak:

Birinchi shart — sun’iy intellekt infratuzilmasiga doimiy kuchli talab bo‘lishi kerak.

Ikkinchi shart — TSMC narx oshirmasligi va ishlab chiqarish faoliyatidan yuqori foyda marjasini olib qo‘ymasligi.

Muallifning fikricha, hozirgi holatda deyarli butun bozor birinchi shartga e’tibor qaratgan, ikkinchi shartning potensial xavfini esa deyarli hech kim chukur baholamayapti.

Hozirgi vaqtda Nvidia’ning eng ko‘p daromad keltiruvchi mahsulotlari H200, Blackwell seriyasi va kelasi Rubin arxitekturasi, ular hammasi TSMCning eksklyuziv 4 nanometr va 3 nanometr ilg‘or texnologiyasi orqali ishlab chiqariladi. Bunday nozik sanoat zanjiri bo‘linish modeli Nvidia’ga har yili $40 milliarddan ortiq chip fabrikasini yangilash xarajatlarini tejash imkonini beradi, lekin buning evaziga kompaniya o‘z hayot ipini bitta hamkorning nazoratiga topshirgan.

Muallifning fikricha, yarim o‘tkazgich ishlab chiqarish sohasida quvvat yetishmasligi bevosita narx belgilash huquqiga egalik qiladi. Dunyo bo‘ylab hozir boshqa ishlab chiqaruvchi Nvidia’ning ulkan buyurtmalarini xuddi shunday hajm, unum va sifat bilan bajarib bera olmaydi.

Bu, TSMC har bir chip narxini belgilash bilan birga ilg‘or ishlab chiqarish quvvatini taqsimlash huquqiga ham ega. Eng muhim tomoni shundaki, Nvidia bu quvvat uchun Google, AMD va Broadcom kabi raqobatchilar bilan kurashishi kerak.

Muallif shunday deydi: bunday absolyut sotuvchi bozori sharoitida, TSMC Nvidia’ni qo‘llab-quvvatlash motiviga ega, biroq ob’ektiv qaraganda, TSMC Nvidia’ning qimmatbaho tovarlarga o‘xshash yuqori foyda marjasini himoya qilish majburiyatiga ega emas.

Inkor qilmaslik kerakki, Nvidia CUDA platformasi ishlab chiquvchilar uchun juda yuqori migratsiya xarajatlarini yaratib, dasturiy himoya devorini o‘rnatgan, lekin bu himoya devori fizik ishlab chiqarishga asoslangan va ular o‘zaro taqqoslab bo‘lmaydi.

Shuningdek, chip dizaynidagi yetakchilik har har bir texnologik iteratsiyada saqlanishi, yoki qayta isbotlanishi kerak, lekin ishlab chiqarishdagi to‘siqlar bundan ko‘ra barqarorroq. Ko‘p yillar davomida Broadcom, Google, AMD Nvidia’ga qarshi chiqmoqda, lekin TSMCning mavqeini o‘zgartira oladigan kompaniya bormi? Yo‘q.

Hozir butun chip sanoati ikkita fiziki, almashtirib bo‘lmaydigan to‘singa bog‘liqlikda – biri ASML monopoliyasidagi litografiya qurilmalari, ikkinchisi esa TSMC nazorati ostidagi ilg‘or chip ishlab chiqarish.

Bozordagi geosiyosiy xavf-xatarlar haqida: TSMC Arizona va boshqa joylarda quvvatni ko‘paytirib geosiyosiy xavflarni yumshatishga harakat qilmoqda, lekin quvvat taqsimlash haqiqiy qaror bir kompaniyaning qo‘lida, faqat ishlab chiqarish joylari diversifikatsiyalanmoqda xolos. Va ta’minot zanjirida har qanday muhim uzilish bo‘lsa, ilg‘or quvvat yanada kamroq va TSMCning narx belgilash huquqi kuchayadi.

Shuning uchun muallifning fikricha, yarim o‘tkazgich sanoatida hokimiyat har doim quvvat oqimiga ergashadi va hozir bu qaror aynan TSMCning qo‘lida.

Jasonning fikricha, bozor hech qachon TSMCning hokimiyatini unutmagan. Yaqinda AI inqilobi bo‘lib o‘tganida, boshida TSMC ham tushib ketgandi, ammo qisqa vaqt ichida bozor tushundi – agar dasturiy qatlam haqiqatdan ham buzilsa, bu yarim o‘tkazgich sohasiga foyda keltiradi, chunki har qanday talab apparatga bog‘liq, TSMCga esa yanada bog‘liq.

Yalpi foyda marjasi masalasida, men muallifning bahosiga ehtiyotkorlik bilan qarayman.

Michael Porter "Raqobat strategiyasi" kitobida aytgan: kompaniya bozorda mustahkam turishi uchun yoki xarajatlarda ustun bo‘lishi, yoki mahsulotda farqlanishi, yoki o‘ziga xos bo‘linmaga e’tibor qilishi kerak.

Nvidia uchun, uning yuqori foyda marjasi arzon xarajat ustunligiga emas, mahsulot farqlanishiga, yoki texnologik yetakchilikdan kelib chiqadigan narx belgilash huquqiga asoslanadi. Shuning uchun xarajat Nvidia uchun asosiy omil emas, narx belgilash omilidir.

TSMC uchun, kim uning yarim o‘tkazgich sohasidagi hayot ipini ushlab turishini bilmaydi? Lekin TSMC oddiy kompaniya emas, u Tayvanning "silikon qalqoni"ning asosidir. Agar bir kun TSMC narxlarni keskin oshirsa, bu nafaqat siyosiy bosimni keltiradi, balki global yarim o‘tkazgich sanoat zanjirini buzadi va TSMCning barqaror, sekin va uzoq muddatli biznes strategiyasiga mos kelmaydi.

Shuning uchun TSMC o‘z mohiyatida quvvatni asosiy texnologiya kompaniyalari orasida imkon qadar teng taqsimlaydi. Garchi monopoliyaga ega bo‘lsa ham, u monopol narx taklif qilmaydi.

Shuning uchun men hozirgi bosqichda Nvidia bosimi ko‘proq talab tarafidan, texnologiya kompaniyalarining xarid xarajatlarini ko‘tarmoqchi bo‘lmaganidan va o‘z chipini ishlab chiqarishning bozor ulushini qisqartirish tezligidan kelib chiqadi deb o‘ylayman.

Oxirida bir yangilik – bugun AQSH qonun loyihasini tayyorlayotgani, AI chiplarini eksport qilishni cheklash haqida xabarlar bor, bu gal nafaqat Xitoyga, balki butun dunyoga qaratilgan.

Bu haqda shunday deyman: bu yangilikni eshitib qo‘yish kerak, chip ishlab chiqarish bir kompaniya yoki bir davlatning ishiga bog‘liq emas, global ta’minot yordamida amalga oshadi, Amerika ham mustaqil bajara olmaydi. Natijada qonun qabul qilinsa ham, bu bozorning asosiy o‘yinchilari o‘zgarmaydi.