Lợi suất trái phiếu kho bạc tăng vọt vào thứ Ba. Đây có thể là một vấn đề nghiêm trọng vì sao?

Những nhận định chính

• Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng vọt lên mức cao nhất trong vài tháng qua, được thúc đẩy bởi các tranh chấp thương mại mới và sự không chắc chắn về chính sách khiến thị trường trái phiếu toàn cầu bất ổn.

• Việc lợi suất tăng này cho thấy sự lo lắng của nhà đầu tư về lạm phát, thâm hụt ngân sách chính phủ gia tăng, và khả năng các mức thuế quan mới có thể kích hoạt bất ổn kinh tế trên diện rộng.

• Khi lãi suất tăng, cả cá nhân và doanh nghiệp đều có thể đối mặt với chi phí vay mua nhà, vay vốn và huy động đầu tư cao hơn.

Một lần nữa, thị trường trái phiếu — vốn đã từng ảnh hưởng đến các quyết định chính sách của Tổng thống Donald Trump — đang phản ứng mạnh mẽ, dẫn đến chi phí vay mượn cao hơn.

Vào thứ Ba, lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm — một yếu tố then chốt đối với lãi suất thế chấp và đầu tư kinh doanh — đã đạt mức cao nhất trong nhiều tháng. Sự tăng vọt này diễn ra sau đề xuất gây tranh cãi của Trump rằng Mỹ nên mua Greenland, một động thái có nguy cơ làm leo thang căng thẳng thương mại với Liên minh châu Âu.

Ian Lyngen, trưởng bộ phận chiến lược lãi suất Mỹ tại BMO Capital Markets, lưu ý rằng các nhà đầu tư lo ngại mức thuế 200% dự kiến đối với rượu vang và sâm panh Pháp có thể là dấu hiệu khởi đầu cho làn sóng đối đầu thương mại mới, điều mà nhiều người hy vọng đã kết thúc vào năm 2025.

Vào cuối buổi chiều, lợi suất 10 năm đã tăng lên khoảng 4,29%, mức cao nhất kể từ tháng 8. Cần nhớ rằng lợi suất trái phiếu tăng khi giá trái phiếu giảm.

Tầm quan trọng của lợi suất tăng

Sự gia tăng lợi suất trái phiếu trực tiếp dẫn đến chi phí vay mua nhà, vay vốn và tài trợ doanh nghiệp cao hơn. Sự bất ổn thị trường kéo dài có thể làm chậm tăng trưởng kinh tế và gây thêm áp lực lên tài chính hộ gia đình.

Lyngen chỉ ra rằng tình hình Greenland không phải là yếu tố duy nhất vào thứ Ba. Ông nhấn mạnh tâm lý bi quan chung trên thị trường trái phiếu toàn cầu. Khi các nhà đầu tư nhận thấy rủi ro từ các chính sách chính phủ — như thâm hụt lớn hơn, thuế quan mới hoặc kích thích mạnh tay — họ thường bán trái phiếu chính phủ, khiến lợi suất tăng cao do lo ngại lạm phát.

Việc bán tháo này buộc chính phủ phải đưa ra mức lãi suất cao hơn để thu hút người mua, cuối cùng làm tăng chi phí vay cho cả người tiêu dùng và doanh nghiệp.

Trong lịch sử, những phản ứng thị trường như vậy đã khiến Trump phải xem xét lại một số chính sách. Ví dụ, ông đã giảm thuế quan Ngày Giải phóng vào tháng 4 sau đợt bán tháo mạnh trên thị trường trái phiếu, và vào tháng 7, ông quyết định không sa thải Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell sau phản ứng tiêu cực của thị trường.

Các cuộc tranh chấp đang diễn ra giữa Trump và Cục Dự trữ Liên bang, cùng các vấn đề khác, có thể tiếp tục đẩy lãi suất lên cao.

Guneet Dhingra, nhà kinh tế cấp cao tại BNP Paribas, đã viết vào thứ Ba rằng các xu hướng gần đây cho thấy lợi suất Mỹ có khả năng tăng nhiều hơn giảm trong thời gian tới, dự đoán lợi suất 10 năm có thể đạt 4,5% trong năm nay.

Một ‘cơn bão hoàn hảo’ trên thị trường trái phiếu

Gennadiy Goldberg, trưởng bộ phận chiến lược lãi suất Mỹ tại TD Securities, mô tả môi trường thị trường trái phiếu hôm thứ Ba là “một cơn bão hoàn hảo”.

Tại Nhật Bản, các nhà đầu tư đang lo lắng về triển vọng tài khóa của nước này, và những lo ngại đó đang lan sang trái phiếu Mỹ do sự liên kết của các thị trường toàn cầu — ví dụ, các quỹ hưu trí châu Âu đầu tư cả vào chứng khoán Nhật và Mỹ.

Trong nước, dữ liệu kinh tế Mỹ vẫn mạnh vào cuối năm, theo Goldberg. Sự vững vàng này khiến Cục Dự trữ Liên bang ít có động lực hạ lãi suất, vì nền kinh tế có thể không cần thêm hỗ trợ. Một số nhà phân tích hiện tin rằng Fed có thể sẽ trì hoãn việc cắt giảm lãi suất hoàn toàn vào năm 2026.

Dù Fed thiết lập lãi suất ngắn hạn, kỳ vọng rằng họ sẽ giữ lãi suất ở mức cao trong thập kỷ tới có thể đẩy lợi suất 10 năm lên, kéo theo lãi suất thế chấp tăng và khiến việc mua nhà hoặc tái cấp vốn trở nên đắt đỏ hơn.

Goldberg cũng lưu ý rằng những tiêu đề về Greenland đã làm dấy lên lo ngại về việc các nhà đầu tư nước ngoài bán tháo trái phiếu Kho bạc Mỹ.

Tâm lý ‘bán tháo tài sản Mỹ’ quay trở lại?

Đáp lại các mức thuế và sức ép từ Mỹ, các quan chức châu Âu có thể trả đũa không chỉ bằng các mức thuế của riêng họ mà còn bằng cách giảm nắm giữ nợ chính phủ Mỹ, buộc Bộ Tài chính phải đưa ra mức lợi suất cao hơn để thu hút nhà đầu tư.

Đã có dấu hiệu của làn sóng “bán tháo tài sản Mỹ” vào tháng 4, khi lập trường cứng rắn về thuế quan của Trump khiến thị trường bất ổn. Tuy nhiên, tâm lý này đã lắng dịu khi các nhà đầu tư toàn cầu quyết định giữ lại trái phiếu chính phủ Mỹ, vốn vẫn là loại tài sản lớn để kiếm lãi từ nguồn vốn dư thừa.

Goldberg nhận định các nhà đầu tư châu Âu có ít lựa chọn thay thế nếu họ muốn rút khỏi trái phiếu Mỹ, xét về quy mô khổng lồ của thị trường trái phiếu Mỹ. Tuy nhiên, một số người có thể giảm mua hoặc bán bớt lượng nắm giữ hiện có.

Châu Âu: Chủ nợ lớn nhất của Mỹ

Vào thứ Ba, quỹ hưu trí AkademikerPension của Đan Mạch thông báo đã rút đầu tư khỏi trái phiếu Kho bạc Mỹ, viện dẫn nợ công Mỹ tăng cao là rủi ro tín dụng và đề cập đến việc Trump thúc đẩy mua Greenland từ Đan Mạch.

George Saravelos, chiến lược gia tại Deutsche Bank, chỉ ra rằng các quốc gia châu Âu gộp lại đang nắm giữ khoảng 8 nghìn tỷ USD trái phiếu và cổ phiếu Mỹ.

Ông nhấn mạnh rằng bất chấp sức mạnh quân sự và kinh tế của Mỹ, việc nước này phụ thuộc vào các chủ nợ nước ngoài do thâm hụt đối ngoại lớn là một điểm yếu. Saravelos lưu ý châu Âu là chủ nợ lớn nhất của Mỹ.

Diễn biến thị trường gần đây có thể càng khuyến khích các nhà đầu tư cân nhắc phân bổ lại khỏi đồng đô la, gây thêm áp lực lên đồng tiền Mỹ, theo Saravelos.

Vào thứ Ba, Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent đã cố gắng xoa dịu tình hình, khuyên các nhà lãnh đạo châu Âu tránh leo thang căng thẳng với Mỹ. Ông nhớ lại sự hoảng loạn sau các tuyên bố về thuế quan của Trump vào tháng 4, dẫn đến các biện pháp trả đũa.

“Lời khuyên của tôi cho tất cả mọi người là hãy dừng lại, hít thở sâu và để mọi việc diễn ra một cách tự nhiên,” Bessent nói với các phóng viên tại Davos, Thụy Sĩ.