Liệu tương lai của tiền mã hóa trong lĩnh vực tài chính đã được thiết lập vững chắc, hay tiềm năng cho các ứng dụng phi tài chính mới chỉ bắt đầu hé lộ?
Chris Dixon, Đối tác quản lý tại a16z Crypto, đã bác bỏ quan điểm này và phát biểu,
“Hiện nay, việc tuyên bố rằng các trường hợp sử dụng phi tài chính của tiền mã hóa đã chết đang trở thành xu hướng.”
Ông giải thích rằng blockchain đã giới thiệu một nguyên lý điều phối mới, và tài chính xuất hiện đầu tiên vì cơ sở hạ tầng cần phát triển trước khi các lĩnh vực khác có thể tham gia.
Haseeb Qureshi, Đối tác quản lý tại Dragonfly, đã phản hồi trực tiếp bằng cách thách thức ý kiến cho rằng nguyên nhân là do quy định. Ông đặt câu hỏi tại sao lĩnh vực tài chính lại phát triển mạnh mặc dù phải đối mặt với sự giám sát nghiêm ngặt hơn.
Theo quan điểm của ông, tiền mã hóa hướng đến người tiêu dùng thất bại là do nhu cầu yếu chứ không phải rào cản từ chính sách, đồng thời lập luận rằng chính bản thân sản phẩm không tốt và cuối cùng đã thất bại trong bài kiểm tra thị trường.
Dixon chỉ ra trật tự phát triển thời kỳ internet và các chính sách hỗ trợ, trong khi Qureshi viện dẫn lịch sử ứng dụng, kết luận rằng tài chính vẫn là sản phẩm phù hợp thị trường duy nhất đã được chứng minh của tiền mã hóa.
Dòng vốn cho thấy sự phù hợp thật sự giữa sản phẩm và thị trường của tiền mã hóa
Vốn đầu tư mạo hiểm đã tăng mạnh vào năm 2025, vượt mốc 20 tỷ đô la, mức cao nhất kể từ năm 2022 và gấp đôi tổng số của năm 2023. Tốc độ tăng trưởng nhanh trong quý 4, khi 8,5 tỷ đô la được đầu tư vào 425 thương vụ, tăng 84% so với quý trước.
Vốn tập trung vào các vòng gọi vốn giai đoạn sau, cơ sở hạ tầng và DeFi, cho thấy niềm tin của tổ chức thay vì sự cường điệu của cá nhân. Sự mở rộng này phù hợp với giai đoạn ổn định của DeFi.
Tổng giá trị bị khóa đã phục hồi lên khoảng 99,07 tỷ đô la, tăng mạnh từ mức đáy 50 tỷ đô la trong thị trường giá xuống, trong khi nguồn cung stablecoin vượt 307 tỷ đô la.
DeFiLlama
Các nền tảng cho vay như Morpho duy trì tính thanh khoản sâu, củng cố tài chính là lớp phù hợp sản phẩm-thị trường của tiền mã hóa. Trong khi đó, thanh toán bằng stablecoin đã đạt hàng nghìn tỷ đô la mỗi năm, với khối lượng đã điều chỉnh sánh ngang các hệ thống truyền thống về mặt thông lượng.
Nguồn: TokenTerminal
Kết hợp lại, dòng vốn đầu tư và sự tăng trưởng thanh toán đã hỗ trợ sự chấp nhận dẫn đầu bởi tài chính, xác nhận quan điểm về nhu cầu của Haseeb đồng thời vẫn phản ánh logic về thứ tự phát triển của Dixon.
Mật độ doanh thu vẫn được neo giữ
Sự tập trung lợi nhuận ở các giao thức hàng đầu củng cố sự phân hóa trong việc tích lũy giá trị.
Các nền tảng tài chính dẫn đầu về lợi nhuận trong năm qua, với PancakeSwap [CAKE] tạo ra khoảng 15,8 triệu đô la lợi nhuận trong 30 ngày và Aave [AAVE] đạt 10,4 triệu đô la, cho thấy tính bền vững từ phí giao dịch.
Nguồn: TokenTerminal
Khi lượng phát hành giảm, giá trị giữ lại được củng cố nhờ việc đốt coin và staking, hỗ trợ lợi nhuận ròng. Ngược lại, các lĩnh vực phi tài chính phụ thuộc nhiều vào phần thưởng token để thúc đẩy sử dụng. Hoạt động gaming và xã hội tăng vọt trong các giai đoạn airdrop và chơi để kiếm tiền; tuy nhiên, khả năng giữ chân người dùng yếu dần khi các khoản trợ cấp biến mất.
Mật độ doanh thu vẫn mỏng, với các trò chơi blockchain hàng đầu tạo ra khoảng 4,2 triệu đô la mỗi ngày và ARPU thường dưới 10–30 đô la. Do đó, tiện ích thu hút người dùng nhưng vẫn khó chuyển đổi sự tham gia thành dòng tiền bền vững.
Tất cả những điều này, xét từ góc độ doanh thu và lợi nhuận đầu tư mạo hiểm, lập luận về nhu cầu của Haseeb có vẻ mạnh mẽ hơn, trong khi quan điểm của Dixon vẫn mang tính dài hạn về mặt cấu trúc.
Những suy nghĩ cuối cùng
- Tài chính vẫn là lớp tích lũy giá trị chủ đạo của tiền mã hóa, với dòng vốn, doanh thu và thanh toán tập trung quanh DeFi và hạ tầng stablecoin.
- Các lĩnh vực tiện ích thúc đẩy sự tương tác nhưng không chuyển hóa được mức sử dụng thành dòng tiền bền vững, củng cố sự hoài nghi của các nhà đầu tư mạo hiểm dù tiềm năng mở rộng dài hạn vẫn còn.
