Các nhà phân tích cho biết dòng tiền rút khỏi Bitcoin ETF và vị thế bán khống quá đông đẩy thị trường vào trạng thái dễ biến động

Bitcoin đang gặp khó khăn trong việc lấy lại mốc $70.000 dù dữ liệu lạm phát đã hạ nhiệt và các chỉ số onchain cho thấy sự tích lũy lặng lẽ trong bối cảnh thị trường dao động giữa kỳ vọng vĩ mô tích cực và cấu trúc mong manh.

Theo trang giá của The Block, đồng tiền mã hóa lớn nhất theo vốn hóa thị trường được giao dịch quanh mức $68.600 vào thứ Hai, sau khi giảm xuống dưới ngưỡng $70.000 vào cuối tuần trước.

Động thái này kéo dài giai đoạn phòng thủ đã được đề cập trước đó, với biến động giá bị giới hạn trong phạm vi nặng $60.000 đến $72.000 và các đợt phục hồi liên tục bị cản trở bởi nguồn cung phía trên. Các nhà phân tích từ CryptoQuant và Standard Chartered cũng nhận định rằng BTC có thể giảm sâu hơn, về vùng $50.000, trước khi tạo đáy thực sự.

Dòng tiền dưới áp lực

Timothy Misir, trưởng bộ phận nghiên cứu tại BRN, cho biết thị trường crypto vẫn chịu áp lực khi dòng tiền tổ chức vẫn âm và cấu trúc thị trường cho thấy niềm tin hạn chế. "Thị trường crypto tiếp tục chịu áp lực từ giữa tháng 2 khi dòng vốn ETF tiếp tục rút ra, giá giao dịch trở lại dưới $70K và cấu trúc thị trường vẫn mong manh," Misir viết trong một ghi chú vào thứ Hai.

Các ETF bitcoin giao ngay ghi nhận dòng vốn rút ròng $360 triệu vào tuần trước, trong khi các sản phẩm ether chứng kiến $161 triệu bị rút ra, ông cho biết. Solana và XRP ETF giao ngay ghi nhận dòng vốn vào khiêm tốn lần lượt $13 triệu và $7,6 triệu.

Bối cảnh rộng lớn hơn cũng nặng nề không kém. Các ETP crypto đã mất khoảng $3,7 tỷ trong bốn tuần qua, kéo dài đợt rút vốn kéo dài một tháng từ các tổ chức, theo CoinShares.

Những thay đổi gần đây về vị thế càng làm tăng tâm lý thận trọng. Đại học Harvard đã giảm 21% số lượng nắm giữ ETF bitcoin trong khi xây dựng vị thế ether trị giá $87 triệu, phản ánh sự chuyển hướng có chọn lọc thay vì mở rộng rủi ro trên diện rộng.

Góc nhìn onchain

Dữ liệu onchain cho thấy bức tranh đa chiều hơn. Tỷ lệ giá trị thị trường so với giá trị thực của bitcoin đang dao động gần 1,1, tiến sát vùng bị định giá thấp trong lịch sử, trong khi lợi nhuận và thua lỗ chưa thực hiện ròng đã trượt về trạng thái mà các nhà phân tích mô tả là "Hy vọng/Sợ hãi".

Giá giao ngay hiện thấp hơn nhiều so với giá vốn nắm giữ ngắn hạn khoảng $94.000 và dưới mức Giá trị Thị trường Thực gần $80.100, cho thấy áp lực kéo dài đối với những người mới tham gia gần đây.

Đồng thời, dòng tiền rút khỏi sàn về các tổ chức lớn đã tăng lên, với đường trung bình động đơn giản 30 ngày tăng lên 3,2% kể từ khi bitcoin giảm xuống dưới $80.000. Misir từ BRN lưu ý rằng mô hình này tương tự giai đoạn hình thành đáy đầu năm 2022, khi nguồn cung dần chuyển từ tay yếu sang các nhà đầu tư dài hạn trước chu kỳ tăng trưởng tiếp theo.

Phái sinh

Thị trường phái sinh cho thấy sự bất cân xứng về vị thế. Một biến động tăng 10% sẽ làm thanh lý khoảng $4,3 tỷ vị thế short, so với khoảng $2,4 tỷ vị thế long bị thanh lý nếu giá giảm tương đương. Điều quan trọng cần lưu ý là vị thế short hiện đang đông đúc hơn, làm tăng khả năng biến động do squeeze nếu tâm lý thị trường thay đổi.

Trong khi đó, thị trường quyền chọn vẫn duy trì ở mức cao về cấu trúc. Bộ phận phái sinh của Laser Digital nhận định biến động ẩn ý tháng 3, từng giao dịch quanh mốc 40 trước đợt bán tháo, hiện ở mức khoảng 48 sau khi đạt đỉnh trên 55 trong giai đoạn giảm mạnh nhất. Biến động đã hồi lại nhưng vẫn cao hơn đáng kể so với trước đợt bán tháo, phản ánh sự bất ổn vĩ mô kéo dài.

Theo các nhà phân tích, sự bất ổn này mang tính đa chiều chứ không đơn nhất. Dữ liệu chỉ số giá tiêu dùng Mỹ cho thấy lạm phát hạ nhiệt xuống 2,4% so với cùng kỳ năm trước, thấp hơn dự báo 2,5%, trong khi CPI lõi đúng như dự báo ở mức 2,5%. Đồng thời, số lượng việc làm tháng 1 bất ngờ tăng mạnh với 130.000 việc làm mới, gần gấp đôi kỳ vọng.

Sự kết hợp của lạm phát giảm và thị trường lao động bền vững đã khiến kỳ vọng chính sách trở nên cân bằng trước biên bản FOMC sắp tới cũng như dữ liệu GDP và PCE vào cuối tuần này.

Dù có phần nhẹ nhõm về vĩ mô, điều kiện thanh khoản vẫn thắt chặt và khẩu vị rủi ro còn yếu.

Bitcoin đã giảm khoảng 2% trong tuần qua và hơn 21% kể từ đầu năm, khiến nó trên đà có quý đầu tiên yếu nhất kể từ năm 2015, dựa trên dữ liệu một phần từ CoinGlass. Ether cũng đang dao động quanh mức $1.950, vẫn dưới mốc $2.000 sau hai tuần liên tiếp chứng kiến dòng vốn rút mạnh khi thị trường crypto rộng lớn hơn vẫn đang tìm kiếm hướng đi nhưng chưa thành công.

"Thị trường cho thấy sự mệt mỏi, không phải hoảng loạn," Misir từ BRN viết. "Động lực tiếp theo có thể sẽ rất dữ dội, bất kể đi theo hướng nào."