Giá cổ phiếu Reddit giảm 42% trong năm tuần! Tại sao giá cổ phiếu lại sụp đổ đột ngột?

Chủ đề: Tập trung vào báo cáo tài chính quý IV/2025 của thị trường chứng khoán Mỹ

　　Trong hai năm qua, doanh thu của Reddit đã tăng trưởng bùng nổ, thúc đẩy giá cổ phiếu của họ tăng vọt kể từ khi niêm yết vào năm 2024, có thời điểm vào mùa thu năm ngoái đã tăng lên khoảng 270 USD, tổng mức tăng gần 700%. Điều này tạo nên sự tương phản rõ rệt với hiệu suất ảm đạm sau khi niêm yết của các nền tảng mạng xã hội tương tự như Snap (niêm yết năm 2017), Pinterest (niêm yết năm 2019).

　　Nhìn lại thì diễn biến này không có gì bất ngờ. So với tiềm năng tăng trưởng, định giá của Reddit khi lên sàn khá thấp, còn nhiều dư địa tăng giá. Theo dữ liệu của Koyfin, tỷ lệ giá trên doanh thu khi Reddit niêm yết chỉ khoảng 6 lần, thấp hơn nhiều so với Snap và Pinterest. Hơn nữa, Snap chỉ sau vài tháng lên sàn đã xuất hiện dấu hiệu tăng trưởng người dùng chậm lại, trong khi mảng quảng cáo của Reddit lại tăng trưởng bất ngờ:

• Tổng doanh thu năm 2024 tăng mạnh 62%, vượt xa kỳ vọng khi IPO
• Năm 2025 tiếp tục tăng 69%

　　Tuy nhiên, một nhóm dữ liệu then chốt gần đây — tăng trưởng người dùng cốt lõi tại Mỹ năm 2025 — đã “dội gáo nước lạnh”, và đây có thể chính là nguyên nhân cốt lõi khiến giá cổ phiếu Reddit lao dốc 42% trong năm tuần qua.

　　Năm 2025, số người dùng đăng nhập hàng ngày tại Mỹ (người đã đăng ký tài khoản, nền tảng nhận diện được sở thích) chững lại ở mức 23 triệu, trong khi đầu năm 2023 con số này là 15,2 triệu.

　　Đồng thời, số người dùng chưa đăng nhập truy cập qua tìm kiếm web năm 2025 tăng 8,9%.

　　Các nhà quảng cáo ưu ái người dùng đăng nhập hơn, vì nhóm này ở lại nền tảng lâu hơn so với người dùng truy cập qua tìm kiếm. Và Mỹ là thị trường quảng cáo lớn nhất thế giới, nên người dùng Mỹ là then chốt nhất.

　　Tăng trưởng người dùng là chỉ báo sớm cho tăng trưởng doanh thu, các nhà đầu tư lo ngại về tốc độ tăng trưởng chậm lại là hoàn toàn hợp lý.

　　Tuy nhiên, Reddit gần đây lập luận rằng sự khác biệt giữa người dùng đăng nhập và chưa đăng nhập đang dần trở nên không còn quan trọng, cả hai nhóm đều xem quảng cáo với giá trị hiển thị như nhau, chỉ khác về thời lượng sử dụng. Ban lãnh đạo công ty cho biết đang tận dụng AI để nâng cao “cá nhân hóa và tính hữu ích” của nền tảng, tăng tỷ lệ giữ chân và thời gian sử dụng của người dùng. Reddit mới đây cũng tuyên bố sẽ không công bố riêng dữ liệu hai nhóm người dùng này nữa.

　　Cần lưu ý, mặc dù khi Reddit lên sàn từng được kỳ vọng lớn vào tiềm năng thương mại hóa nội dung thông qua cấp phép cho các công ty AI, nhưng đến nay quy mô mảng này vẫn rất nhỏ:

• Năm 2024: Doanh thu quảng cáo tăng 50% lên 1,2 tỷ USD, doanh thu khác như cấp phép AI chỉ đạt 114,7 triệu USD
• Năm 2025: Doanh thu quảng cáo tăng 74% lên 2,1 tỷ USD, doanh thu khác chỉ tăng 22% lên 140 triệu USD

　　Giám đốc truyền thông Reddit, Adam Collins, cho biết trong một tuyên bố rằng Reddit là trang web lớn thứ 4 ở Mỹ và thứ 6 toàn cầu, tăng trưởng người dùng hoạt động hàng ngày năm 2025 nhanh hơn phần lớn các đối thủ, đồng thời khẳng định tăng trưởng tương lai sẽ chủ yếu đến từ cải tiến sản phẩm.

　　Thị trường nước ngoài tương đối ổn định

　　Thị trường quốc tế có kết quả tương đối khả quan, nhưng tốc độ tăng trưởng cũng đang chậm lại:

• Quý I/2025, số người dùng đăng nhập ngoài nước Mỹ tăng 6,6% so với quý trước, đạt 25,8 triệu
• Ba quý tiếp theo chỉ tăng thêm 7,4%

　　Ngay cả khi tăng trưởng người dùng chậm lại, Reddit vẫn có thể tăng doanh thu quảng cáo trên mỗi người dùng để bắt kịp các nền tảng mạng xã hội khác.

　　Theo ước tính của nhà phân tích Andrew Boone thuộc Ngân hàng Citizens:

• Doanh thu quảng cáo mỗi người dùng đăng nhập tại Mỹ của Reddit: 86 USD
• Người dùng Facebook tại Mỹ và Canada: 303 USD

　　Sau khi loại trừ chênh lệch về thời gian sử dụng, doanh thu quảng cáo trên mỗi người dùng Facebook Bắc Mỹ vẫn cao hơn người dùng Mỹ của Reddit 72%.

　　Nhưng việc khai thác thêm từ người dùng hiện tại không thể mang lại tăng trưởng bền vững. Lấy Snap làm ví dụ:

• Năm qua, số người dùng hoạt động hàng ngày tại Bắc Mỹ giảm, đến cuối năm 2025 tương đương mức năm 2021
• Tốc độ tăng trưởng doanh thu quảng cáo năm 2025 chỉ đạt 5,8%
• Dù triển khai gói thành viên trả phí để bổ sung doanh thu, tăng trưởng cả năm đạt 11%, nhưng giá cổ phiếu vẫn rơi xuống mức thấp kỷ lục

　　Tất nhiên, tăng trưởng người dùng của Reddit vẫn còn tiềm năng bùng nổ. Các diễn đàn của họ bao phủ rất nhiều sở thích, tệp người dùng tiềm năng lớn hơn nhiều so với Pinterest hay Snap với định vị hẹp hơn.

　　Nhưng có thể khẳng định: Nếu tăng trưởng người dùng tiếp tục chậm lại, giá cổ phiếu Reddit rất có thể sẽ còn giảm sâu.

Biên tập viên: Guo Mingyu