Người sáng lập Curve cho biết DeFi phải từ bỏ phát hành token để hướng đến doanh thu thực tế

Tài chính phi tập trung (DeFi) không còn có thể dựa vào các ưu đãi mã thông báo lạm phát để duy trì tăng trưởng, theo nhà sáng lập Curve Finance, Michael Egorov. 

Trong một cuộc phỏng vấn với Cointelegraph, Egorov cho biết các giao thức phải tạo ra doanh thu thực sự thay vì phụ thuộc vào việc phát hành mã thông báo để thu hút thanh khoản.

“Lợi nhuận của bạn nên đến từ doanh thu, không phải từ mã thông báo,” Egorov nói với Cointelegraph. “Bạn cần có dòng doanh thu thực sự.” Ông bổ sung rằng nếu một mã thông báo “không làm được gì, có lẽ tốt hơn là bạn không nên phát hành mã thông báo đó.”

Egorov so sánh môi trường hiện tại với “mùa hè DeFi” năm 2020, khi các tỷ lệ lợi nhuận hàng năm ba con số, thậm chí 1.000%, đã thu hút dòng vốn vào các giao thức mới. Ông cho biết thời điểm đó, giá mã thông báo được thúc đẩy bởi kỳ vọng đầu cơ và giúp các giao thức khởi tạo tổng giá trị bị khóa (TVL). 

“Hiện tại, tin tức không còn làm thay đổi giá mã thông báo nữa,” ông nói với Cointelegraph, lập luận rằng người dùng đã “đánh giá lại các rủi ro.”

TVL DeFi trong sáu tháng qua. Nguồn: DefiLlama

Nhận xét của ông được đưa ra khi TVL của DeFi đã giảm khoảng 38% trong sáu tháng qua, theo DefiLlama. Dữ liệu từ nền tảng phân tích này cho thấy TVL đã giảm từ 158 tỷ USD vào ngày 23/8/2025, xuống còn khoảng 98 tỷ USD tính đến ngày 23/2.

Nhà sáng lập Curve cho biết tích hợp doanh thu tốt hơn lợi nhuận dựa trên phát hành mã thông báo

Egorov cho biết các giao thức “không thể tồn tại nếu không có dòng doanh thu thực sự,” cho rằng lợi nhuận bền vững phải gắn liền với hoạt động kinh tế thực tế.

Mặc dù việc phát hành mã thông báo từng giúp các dự án tích lũy thanh khoản nhanh chóng, ông lập luận rằng lợi nhuận bền vững phải gắn với hoạt động kinh tế thực sự.

“Năm 2020, mọi người không quan tâm nhiều đến rủi ro,” Egorov nói. Phần thưởng mã thông báo cao có thể bù đắp tổn thất nếu dự án sau này thất bại.

“Hiện nay, điều đó hoàn toàn không thể. Nếu bạn gửi tiền ở đâu đó, bạn cần đảm bảo rằng về mặt kỹ thuật, giao thức đó an toàn ít nhất trong vài năm.”

Ông cũng liên hệ mã thông báo với sự phi tập trung thay vì đầu cơ. Nếu không có quản trị phi tập trung, ông nói, một dự án có nguy cơ bị coi như một dịch vụ tài chính chịu sự quản lý.

“Mã thông báo cần thiết cho sự phi tập trung, không phải để làm giàu nhanh chóng,” ông nói.

Trước đó, các bình luận khác cũng đã đề cập đến những mối quan ngại tương tự. Trong một bài ý kiến trên Cointelegraph, CEO Polygon Labs, Marc Boiron viết rằng việc phát hành mã thông báo lạm phát chỉ tạo ra ‘ảo giác thành công tạm thời’. 

Những cuộc thảo luận về DeFi và các sản phẩm lợi nhuận tập trung cũng đã xuất hiện trở lại gần đây trên mạng xã hội.

Vào ngày 9/2, đồng sáng lập Ethereum, Vitalik Buterin lập luận rằng giá trị thực sự của DeFi nằm ở việc phân phối lại rủi ro hơn là chỉ tạo ra lợi nhuận từ tài sản được hỗ trợ bằng tiền pháp định. 

Liên quan: Hyperliquid ra mắt nhóm vận động DeFi giữa ‘thời điểm quan trọng’ cho chính sách Mỹ

Từ đầu cơ đến bền vững

Egorov cũng cho biết sự chú ý đầu cơ đã thay đổi. “Tất cả các khoản phí đầu cơ đã bị các meme coin chiếm lấy,” ông nói, ám chỉ các mã thông báo DeFi hiện nay giao dịch dựa nhiều hơn vào nền tảng cơ bản thay vì sự thổi phồng. 

Ông nói với Cointelegraph rằng động thái này khiến việc thu hút “dòng vốn lính đánh thuê” – vốn di chuyển nhanh giữa các giao thức để tìm kiếm lợi suất cao nhất – trở nên khó khăn hơn.

Ông cũng chỉ ra sự thay đổi trong cấu trúc thị trường. Các nhà giao dịch nhỏ lẻ đã chuyển sang thị trường hợp đồng tương lai vĩnh cửu, trong khi các tổ chức ngày càng tích lũy tài sản giao ngay.

Dữ liệu Defillama cho thấy khối lượng hợp đồng tương lai vĩnh cửu đã đạt 1,37 nghìn tỷ USD vào tháng 10/2025.

Khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu hàng tháng. Nguồn: DefiLlama

Theo Egorov, các doanh nghiệp onchain bền vững sẽ cần cạnh tranh dựa trên việc tạo doanh thu và hiệu quả sử dụng vốn thay vì chỉ số lợi nhuận hàng năm nổi bật. 

Tạp chí: 6 thiết bị kỳ lạ nhất mà mọi người từng dùng để đào Bitcoin và crypto