Các quỹ ETF Bitcoin đang âm thầm tích trữ hay chỉ đơn giản là không bán ra? Dữ liệu dòng tiền quan trọng cần chú ý

Các quỹ hoán đổi danh mục giao ngay Bitcoin (ETFs) đang trên đà ghi nhận tháng thứ tư liên tiếp bị rút vốn ròng khi Bitcoin (BTC) tiến gần đến tháng thứ năm đóng cửa tiêu cực vào tháng Hai. Xu hướng chậm lại thể hiện rõ qua số dư quỹ giảm dần và dữ liệu dòng tiền ròng cuộn dốc xuống, đặc biệt khi so sánh với các quỹ ETF tài sản cạnh tranh.

Khi giá Bitcoin và lượng nắm giữ tại các quỹ ETF giao ngay đều có xu hướng giảm kể từ tháng Mười, các nhà đầu tư đang tìm kiếm câu trả lời về tương lai của BTC.

Bitcoin ETF chiếm lĩnh tiêu đề

Tài sản ròng do các quỹ ETF giao ngay Bitcoin tại Mỹ nắm giữ đã đạt đỉnh gần 170 tỷ USD vào tháng 10 năm 2025 và hiện chỉ còn 84,3 tỷ USD. Tổng dòng vốn ròng tích lũy đã giảm xuống còn khoảng 54 tỷ USD từ mức đỉnh mọi thời đại 63 tỷ USD. Kể từ tháng 7 năm 2025, dòng tiền ròng tích lũy chỉ đạt 5 tỷ USD, cho thấy sự sụt giảm mạnh của dòng vốn đầu tư.

Nhà nghiên cứu về Bitcoin Axel Adler Jr. đã theo dõi bảy phiên giao dịch từ ngày 12/2 đến 19/2 và phát hiện tổng lượng rút ròng ETF là 11.042 BTC. Ngày 12/2 ghi nhận mức giảm lớn nhất trong một ngày là 6.120 BTC, tương đương khoảng 416 triệu USD. Hai phiên ngày 17 và 18/2 chứng kiến dòng ra liên tiếp lần lượt là 1.520 và 1.980 BTC. Chỉ có hai phiên là tích cực, trong đó phiên ngày 6/2 đã bổ sung thêm 5.900 BTC vào các quỹ.

Dòng tiền ròng ETF BTC giao ngay trung bình 7 ngày. Nguồn: Axel Adler Jr.

Adler cho biết cần có ba phiên tích cực liên tiếp để xác nhận sự tích lũy trở lại trong các ETF. Cho đến khi đó, các dòng tiền vẫn tiếp tục là nguồn cung cho thị trường.

Dữ liệu vĩ mô phù hợp với xu hướng giảm nhiệt. Các ETF đã giảm khoảng 87.000 BTC kể từ tháng 11 năm 2025, trong đó có khoảng 15.000 BTC trong tháng Hai. Tổng số dư ETF hiện chỉ còn khoảng 1,26 triệu BTC, giảm từ mức đỉnh 1,36 triệu BTC.

Tài sản quản lý của Bitcoin ETF. Nguồn: checkonchain

Áp lực bán từ các quỹ BTC lớn nhất đã được đo lường. Lượng nắm giữ IBIT của BlackRock giảm còn 759.000 BTC từ 806.000 BTC, tương đương giảm 6%. FBTC của Fidelity giảm còn 186.000 BTC từ 213.000 BTC, tức giảm 12,6%.

Giá Bitcoin đã giảm mạnh hơn nhiều so với số dư ETF, trong khi nhu cầu thị trường giao ngay dường như không đủ để hấp thụ hoàn toàn áp lực thị trường rộng lớn hơn.

Vàng "soán ngôi" BTC ETF

Trong hai năm qua, các quỹ ETF Bitcoin và vàng đã thay phiên nhau dẫn đầu dựa trên dòng tiền cuộn 90 ngày. Dòng tiền vào Bitcoin trong 90 ngày đạt đỉnh gần 16 tỷ USD vào tháng 3 năm 2024, giảm xuống còn 3-4 tỷ USD từ tháng 6 đến tháng 10, sau đó tăng vọt lên 21,6 tỷ USD vào tháng 12 năm 2024.

Dòng tiền vào ETF Bitcoin/Vàng. Nguồn: bold.report.com

Các quỹ ETF vàng đi theo một hướng khác. Dòng tiền vẫn âm cho đến tháng 7 năm 2024, sau đó tăng tốc lên 30 tỷ USD vào tháng 4 năm 2025. Trong tháng 3 và 4 năm 2025, dòng tiền vào Bitcoin trong 90 ngày giảm xuống âm 2 tỷ USD.

Vàng lại đạt đỉnh ở mức 36 tỷ USD vào tháng 10 năm 2025, trong khi dòng tiền vào Bitcoin giảm dần trong quý cuối năm. Đến tháng 1 năm 2026, dòng tiền vào vàng đạt 29 tỷ USD trước khi giảm xuống 21 tỷ USD vào giữa tháng 2 khi dòng tiền vào Bitcoin vẫn ở vùng âm.

Dữ liệu cho thấy sự chuyển giao liên tục giữa hai tài sản này. Các thời kỳ nhu cầu ETF Bitcoin suy yếu trùng hợp với các đợt tăng dòng tiền vào vàng, đặc biệt từ tháng 3 đến tháng 10 năm 2025.

Tính tương đối, các quỹ ETF vàng đã thu hút thêm vốn khi nhà đầu tư ưu tiên tài sản có biến động giá thấp hơn và lịch sử lâu dài hơn trong các giai đoạn giảm rủi ro.

“Tiêu hóa hạn chế” ảnh hưởng đến nhu cầu Bitcoin

Người sáng lập ITC Crypto, Benjamin Cowen, phân loại quý đầu năm 2026 là giai đoạn “tiêu hóa hạn chế cuối chu kỳ” đối với thị trường chứng khoán và tiền điện tử.

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã kết thúc việc thắt chặt định lượng vào tháng 12 năm 2025, dừng việc thu hẹp bảng cân đối kế toán, nhưng chính sách tiền tệ vẫn mang tính hạn chế so với kỳ vọng tăng trưởng thị trường. Lãi suất quỹ liên bang vẫn cao hơn lợi suất trái phiếu kho bạc 2 năm, trong khi lợi suất 10 năm giao dịch gần 4,1% và lợi suất thực 10 năm duy trì quanh mức 1,7%–1,8%, khiến điều kiện tài chính vẫn chặt chẽ.

Lợi suất thực dương đồng nghĩa với việc nhà đầu tư có thể kiếm lợi nhuận điều chỉnh lạm phát trên thị trường thu nhập cố định, làm tăng chi phí cơ hội khi nắm giữ các tài sản không sinh lãi như Bitcoin.

ROI đáy chu kỳ thị trường Bitcoin. Nguồn: Into The Cryptoverse

Cowen lưu ý rằng trong các chu kỳ thắt chặt trước đây, giá Bitcoin suy yếu trước khi thị trường chứng khoán thể hiện dấu hiệu căng thẳng. Năm 2019, giá BTC đã sụt giảm trước nhiều tháng so với sự yếu đi rộng hơn của thị trường cổ phiếu. 

Lịch sử cho thấy dòng tiền vào ETF bền vững thường theo sau khi lợi suất thực giảm hoặc có một chu kỳ nới lỏng rõ rệt. Hiện chưa có điều kiện nào trong số này diễn ra, điều này có thể giải thích cho sự suy giảm nhu cầu với Bitcoin ETF kể từ tháng 10 năm 2025.