Quý 4 năm 2025 của Saipem: Đánh giá vị thế của nhà thầu ngoài khơi giữa bối cảnh thị trường dầu mỏ suy giảm

Saipem đạt kỷ lục về kết quả quý IV và cả năm

Saipem đã kết thúc năm với kết quả tài chính xuất sắc, đánh dấu một giai đoạn chuyển mình cho công ty. Trong quý IV, EBITDA điều chỉnh đạt 515 triệu euro, vượt dự báo của các nhà phân tích và tăng 21,5% so với năm trước. Cả năm, EBITDA điều chỉnh tăng lên 1,7 tỷ euro, tăng 29% so với năm 2024. Doanh thu cũng mạnh mẽ trên mọi mặt, với 4,5 tỷ euro trong quý IV và 15,5 tỷ euro cả năm, phản ánh mức tăng 6,5%.

Thành công trong hoạt động đã chuyển hóa thành lượng tiền mặt đáng kể. Saipem đã tạo ra 792 triệu euro dòng tiền tự do sau khi trả tiền thuê trong năm, tăng 57% so với năm trước. Thanh khoản được cải thiện này giúp công ty linh hoạt hơn về tài chính trong việc thực hiện các mục tiêu chiến lược. Dòng tiền mạnh mẽ này được hỗ trợ bởi lượng đơn đặt hàng tồn đọng lớn, vượt quá 31 tỷ euro vào cuối năm. Đáng chú ý, chỉ riêng trong quý IV đã có 5,4 tỷ euro hợp đồng mới được ký kết, đảm bảo nguồn dự án và doanh thu trong tương lai.

Triển vọng: Dự báo doanh thu và thách thức thị trường

Saipem dự kiến duy trì mức doanh thu tương tự vào năm 2026, đồng thời dự báo EBITDA điều chỉnh sẽ tăng lên khoảng 1,9 tỷ euro. Triển vọng này là nền tảng cho chiến lược đầu tư hiện nay. Mặc dù lượng đơn đặt hàng tồn đọng và dự trữ tiền mặt cung cấp nền tảng vững chắc, Saipem vẫn chịu ảnh hưởng bởi biến động của thị trường dầu mỏ. Lợi nhuận và dòng tiền trong tương lai phụ thuộc vào khả năng sẵn sàng đầu tư của các công ty dầu khí. Khi giá dầu chịu áp lực giảm, giá trị của lượng đơn đặt hàng tồn đọng phụ thuộc vào mức chi tiêu thực tế của khách hàng. Saipem đặt kỳ vọng vào lợi ích từ vụ sáp nhập để chiếm lĩnh thị phần lớn hơn trong các khoản đầu tư ngoài khơi, bất chấp biến động giá dầu. Kết quả của chiến lược này sẽ định hình triển vọng dài hạn của công ty.

Sự tăng trưởng đơn đặt hàng đối lập với xu hướng giá dầu

Saipem đã thể hiện động lực thương mại mạnh mẽ vào cuối năm 2025, kết thúc năm với sự gia tăng đáng kể về đơn đặt hàng mới. Công ty đã ký được khoảng 5,4 tỷ euro hợp đồng trong quý cuối cùng, giữ lượng đơn đặt hàng tồn đọng trên 31 tỷ euro và đảm bảo nguồn công việc ổn định. Hướng dẫn của ban lãnh đạo cho năm 2026, đặt mục tiêu doanh thu khoảng 15,5 tỷ euro, dựa trên nền tảng vững chắc này. Tuy nhiên, sức mạnh vận hành này lại diễn ra trong bối cảnh giá dầu suy yếu.

Theo Cơ quan Thông tin Năng lượng Hoa Kỳ, giá dầu đã tăng nhẹ, trung bình 67 USD/thùng trong tháng 1, nhưng được dự báo sẽ giảm. Đối với năm 2026, dầu Brent được dự báo trung bình 55,08 USD/thùng, thấp hơn mức của năm 2025. Sản lượng toàn cầu tăng và nhu cầu giảm được dự báo sẽ làm tăng dự trữ và gây áp lực giảm giá. Xu hướng này đặt ra thách thức cho thành tích thương mại của Saipem.

Mặc dù lượng đơn đặt hàng tồn đọng mang lại sự rõ ràng, nhưng giá dầu duy trì ở mức thấp có thể làm giảm nhu cầu về dịch vụ xây dựng và lắp đặt ngoài khơi. Các công ty năng lượng có thể trì hoãn hoặc cân nhắc lại kế hoạch đầu tư vốn khi giá yếu. Sự tăng vọt của đơn đặt hàng gần đây có thể phản ánh hoạt động của khách hàng trước đợt giảm giá hoặc là động thái chiến lược để đảm bảo công việc trước khi điều kiện thị trường xấu đi. Xu hướng đơn đặt hàng trong tương lai giờ đây phụ thuộc vào việc các nhà sản xuất dầu có tiếp tục đầu tư ở mức giá hiện tại hay không.

Sức mạnh tài chính và triển vọng 2026

Vị thế tài chính của Saipem vào cuối năm 2025 tạo nền tảng vững chắc cho năm tới. Công ty báo cáo vị thế tiền mặt ròng trước IFRS 16 là 999 triệu euro, cải thiện đáng kể so với năm trước. Thanh khoản này, được hỗ trợ bởi 792 triệu euro dòng tiền tự do sau khi trả tiền thuê, giúp ban lãnh đạo linh hoạt trong việc tài trợ hoạt động, quản lý nợ và thực hiện các sáng kiến chiến lược. Sức mạnh của bảng cân đối kế toán là cơ sở cho những hướng dẫn của công ty.

Đối với năm 2026, ban lãnh đạo kỳ vọng doanh thu duy trì ổn định ở mức khoảng 15,5 tỷ euro, tương đương năm 2025. Mục tiêu là tăng EBITDA điều chỉnh lên 1,9 tỷ euro, từ 1,72 tỷ euro vào năm 2025—tăng gần 11%. Mức tăng trưởng này được hỗ trợ bởi lượng đơn đặt hàng gần như đã kín lịch và biên lợi nhuận tiếp tục được cải thiện. Ban lãnh đạo tự tin vào triển vọng doanh thu ổn định, dựa vào sổ đơn hàng hiện có để đảm bảo nguồn thu dự đoán được.

Tuy nhiên, sự ổn định này bị đe dọa bởi giá dầu suy yếu. Hướng dẫn này giả định khách hàng tiếp tục đầu tư, nhưng không tính đến khả năng giá dầu giảm sâu hơn. Cơ quan Thông tin Năng lượng Hoa Kỳ dự báo dầu Brent trung bình 55,08 USD/thùng trong năm 2026, có thể ảnh hưởng đến kế hoạch chi tiêu đầu tư. Nếu các nhà sản xuất dầu giảm hoặc trì hoãn các dự án ngoài khơi, nguồn công việc mới có thể chậm lại, gây thách thức cho mục tiêu biên lợi nhuận và EBITDA của công ty.

Tóm lại, Saipem đang có vị thế tốt cho năm 2026 với bảng cân đối tài chính mạnh và mục tiêu doanh thu thận trọng. Con đường dẫn đến lợi nhuận cao hơn là khả thi, nhưng phụ thuộc vào sự ổn định của thị trường dầu mỏ. Khả năng chống chịu tài chính mang lại cho công ty không gian để xoay xở, nhưng tăng trưởng bền vững sẽ đòi hỏi một môi trường đầu tư thuận lợi.

Sáp nhập Subsea7: Thay đổi diện mạo dịch vụ ngoài khơi

Bước đi chiến lược lớn nhất của Saipem là thỏa thuận sáp nhập ràng buộc với Subsea7, được ký vào tháng 7 năm 2025. Thương vụ sáp nhập này sẽ tạo ra Saipem7, một thực thể mới sẵn sàng định hình lại lĩnh vực dịch vụ năng lượng ngoài khơi. Thỏa thuận này đáp ứng các xu hướng ngành ưu tiên các dự án lớn, phức tạp hơn, nhằm thiết lập một công ty dẫn đầu toàn cầu với lợi thế về quy mô đáng kể.

Công ty hợp nhất sẽ có lượng đơn đặt hàng tồn đọng 43 tỷ euro, tăng mạnh so với vị thế độc lập của Saipem. Các khoản hợp lực hàng năm dự kiến đạt 300 triệu euro, nhờ đội tàu và dấu chân vận hành bổ trợ cho nhau. Thực thể mới cũng sẽ hưởng lợi từ sự hiện diện địa lý đa dạng, không có quốc gia nào chiếm quá 15% lượng đơn đặt hàng tồn đọng, giảm thiểu rủi ro tập trung khách hàng.

Việc sáp nhập dự kiến được hoàn tất vào nửa cuối năm 2026, ngay sau giai đoạn hướng dẫn hiện tại. Các phê duyệt pháp lý và bỏ phiếu của cổ đông là cần thiết, nhưng các cổ đông lớn như Eni và CDP Equity đã cam kết ủng hộ. Khi hoàn tất, Saipem7 sẽ có nền tảng doanh thu khoảng 21 tỷ euro và EBITDA vượt quá 2 tỷ euro, đủ sức cạnh tranh và thực hiện các dự án quy mô lớn trong ngành.

Xét từ góc độ thị trường, vụ sáp nhập này đại diện cho sự hợp nhất phía cung, giảm số lượng các đối thủ lớn có khả năng thực hiện các dự án ngoài khơi lớn nhất. Đối với Saipem, thỏa thuận này mang lại lộ trình tăng trưởng nhanh và cải thiện biên lợi nhuận vượt xa những gì mà lượng đơn đặt hàng và hướng dẫn hiện tại cho thấy. Công ty đặt cược vào quy mô và hiệu quả của vụ sáp nhập sẽ giúp họ giành được thị phần lớn hơn trong các khoản đầu tư ngoài khơi tương lai, bất kể biến động giá dầu. Kết quả của chiến lược này sẽ rất quan trọng cho định hướng dài hạn của Saipem.