Cổ phiếu của Zoom giảm xuống vị trí thứ 210 trong ngày, với khối lượng giao dịch chưa từng có đạt 580 triệu USD, do kết quả kinh doanh gây thất vọng và sự cạnh tranh ngày càng tăng đã kích hoạt làn sóng bán tháo

Tổng Quan Thị Trường

Vào ngày 25 tháng 2 năm 2026, Zoom Communications (ZM) kết thúc phiên giao dịch với mức giảm 2,38%, đánh dấu mức lỗ lớn nhất trong một ngày kể từ thời kỳ hậu đại dịch. Khối lượng giao dịch tăng vọt 57,31% lên 0,58 tỷ đô la, cao nhất trong nhóm ngành của mình, tuy nhiên cổ phiếu chỉ xếp thứ 210 về khối lượng giao dịch trong ngày. Sự sụt giảm này xảy ra sau khi báo cáo kết quả quý cho thấy bức tranh trái chiều: doanh thu vượt kỳ vọng, nhưng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) điều chỉnh lại không đạt được dự báo, và công ty đã hạ triển vọng cho năm 2027. Những diễn biến này cho thấy sự thận trọng ngày càng tăng của nhà đầu tư trong bối cảnh thị trường thay đổi và cạnh tranh gia tăng.

Các Yếu Tố Chính Ảnh Hưởng Đến Hiệu Suất

Kết quả tài chính quý IV năm tài chính 2026 của Zoom cho thấy khoảng cách ngày càng lớn giữa tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận. Công ty ghi nhận doanh thu 1,25 tỷ đô la, vượt dự báo 1,1% và tăng 5,3% so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, EPS điều chỉnh chỉ đạt 1,44 đô la, thấp hơn 3,1% so với mức dự báo đồng thuận là 1,49 đô la. Ngoài ra, hướng dẫn EPS cho năm 2027 thấp hơn kỳ vọng 4,5%, khiến cổ phiếu giảm 3% sau khi công bố kết quả kinh doanh. Kết quả là tâm lý thị trường chuyển từ lạc quan về tăng trưởng liên tục sang thận trọng hơn, với các nhà đầu tư điều chỉnh lại kỳ vọng về tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai.

Báo cáo cũng nhấn mạnh các vấn đề cấu trúc đang diễn ra trong mô hình kinh doanh của Zoom. Trong khi doanh thu từ khách hàng doanh nghiệp tăng 7,1% mỗi năm và tạo sự ổn định, mảng trực tuyến—phục vụ khách hàng cá nhân và doanh nghiệp nhỏ—chỉ tăng trưởng 1,2% trong năm. Phân khúc này từng là động lực chính trong đại dịch, nay đang gặp khó khi nhu cầu giảm sút do nhiều người quay lại môi trường làm việc truyền thống. Tỷ lệ rời bỏ khách hàng cao hơn một chút và doanh thu trực tuyến đạt 489,7 triệu đô la cho thấy những thách thức mà Zoom phải đối mặt trước sự thay đổi thói quen làm việc và cạnh tranh về giá ngày càng gay gắt.

Các mối đe dọa cạnh tranh ngày càng rõ rệt khi các giải pháp tích hợp như Microsoft Teams và Google Meet, thường được gói kèm với các phần mềm doanh nghiệp khác, mang lại lợi ích về chi phí khiến Zoom mất lợi thế về giá. Dù Zoom đang đầu tư vào các tính năng trí tuệ nhân tạo và thiết lập các quan hệ đối tác mới để đối phó với áp lực này, các nhà phân tích cảnh báo rằng biên lợi nhuận có thể bị thu hẹp nếu công ty cần tăng chi tiêu để giữ vững vị thế thị trường hoặc giảm giá để giữ chân khách hàng. Trong quý IV, biên lợi nhuận hoạt động không theo chuẩn GAAP của Zoom đạt mức vững chắc 39,3%, nhưng con số này có thể chịu áp lực nếu cạnh tranh ngày càng gay gắt.

Hướng dẫn điều chỉnh của công ty đã thay đổi cơ bản câu chuyện đầu tư đối với Zoom (ZM). Ban lãnh đạo hiện dự báo tiếp cận lợi nhuận thận trọng hơn, với EPS điều chỉnh cho năm 2027 dự kiến đạt 5,79 đô la—thấp hơn mức đồng thuận là 6,10 đô la. Điều này đánh dấu sự chuyển đổi từ tăng trưởng nhanh sang giai đoạn ổn định, khác xa so với thời kỳ "Zoom" đồng nghĩa với làm việc từ xa. Các nhà đầu tư hiện kỳ vọng doanh thu chỉ tăng trưởng khiêm tốn 3,2% trong năm tới, với kỳ vọng hạn chế về tăng trưởng lợi nhuận đáng kể. Tỷ lệ giữ chân doanh thu thuần vẫn ở mức 98%, phản ánh sự trung thành của khách hàng nhưng cũng cho thấy thiếu sự gia tăng chi tiêu thường thấy ở các công ty SaaS tăng trưởng cao.

Nhìn về phía trước, triển vọng của Zoom phụ thuộc vào khả năng phục hồi tăng trưởng ở mảng trực tuyến và duy trì biên lợi nhuận lành mạnh. Sự phục hồi trong nhu cầu của người tiêu dùng và doanh nghiệp nhỏ, hoặc đổi mới thành công nhắm đến khách hàng doanh nghiệp, có thể giúp thu hẹp khoảng cách giữa kỳ vọng thị trường và thực tế hoạt động. Ngược lại, những thất vọng tiếp theo về hướng dẫn hoặc biên lợi nhuận giảm sẽ củng cố triển vọng tăng trưởng chậm lại. Định giá cổ phiếu hiện tại phản ánh sự cân bằng mong manh giữa niềm tin vào sự ổn định của mảng doanh nghiệp và nghi ngờ về độ bền vững của thành công thời kỳ đại dịch của Zoom. Hiện tại, thị trường cho rằng những điều tồi tệ nhất đã qua, nhưng bất kỳ dấu hiệu nào về sự chậm lại mới có thể kích hoạt một đợt bán tháo khác.