Shell đặt cược vào dầu ở Brazil khi cổ phần ethanol trở nên rủi ro

Shell đang rút lui khỏi tham vọng năng lượng tái tạo tập trung tại Brazil, động thái này cho thấy một sự thay đổi chiến lược rõ rệt. Công ty đã thông báo sẽ ngừng các dự án sản xuất điện mặt trời và điện gió trên bờ trên khắp cả nước, với lý do "điều chỉnh danh mục đầu tư" như một phần của chiến lược tổng thể. Quyết định này theo sau chỉ đạo mới trên toàn cầu của Shell về việc giảm chi tiêu cho các doanh nghiệp carbon thấp và năng lượng tái tạo, ưu tiên trở lại cho dầu khí.

Lý do nằm ở thực tế thị trường. ShellSHEL+1.05% chỉ ra "môi trường không thuận lợi cho đầu tư năng lượng tái tạo ở Brazil", được đặc trưng bởi nguồn cung năng lượng dư thừa, tăng trưởng nhu cầu chậm và bất ổn về quy định. Công ty đã tìm cách thu hồi quyền vận hành một số nhà máy điện mặt trời với cơ quan quản lý năng lượng Brazil, cho thấy khó khăn trong việc triển khai những dự án quy mô lớn này. Các hoạt động bị cắt giảm là những nhà máy điện tập trung quy mô lớn, là lĩnh vực đầu tư nhiều vốn nhất và chịu tác động mạnh bởi nguồn cung dư thừa hiện tại.

Tuy nhiên, bước chuyển dịch này không có nghĩa là Shell hoàn toàn rút khỏi năng lượng tái tạo. Shell sẽ tiếp tục hiện diện thông qua Prime Energy, công ty con quản lý các tài sản điện mặt trời nhỏ hơn tập trung vào lĩnh vực "sản xuất phân tán". Đây chính là điểm khác biệt then chốt: công ty rút lui khỏi hoạt động xây dựng và vận hành các nhà máy điện khổng lồ đầy rủi ro, cần nhiều vốn, trong khi vẫn giữ mô hình giải pháp năng lượng B2B linh hoạt hơn. Động thái này phù hợp với xu hướng tối ưu hóa lợi nhuận thông qua phương pháp nhẹ vốn, như đã thể hiện trong đợt rà soát bộ phận năng lượng vào tháng 12/2024 của Shell.

Câu hỏi trung tâm là liệu đây là phản ứng hợp lý, có kỷ luật trước một thị trường khó khăn, hay là dấu hiệu của thách thức sâu sắc hơn. Một mặt, đây có vẻ là một lối thoát thực tế khỏi các dự án không sinh lời, giải phóng vốn cho hoạt động cốt lõi. Mặt khác, quyết định này xuất hiện trong bối cảnh tái cấu trúc chiến lược toàn cầu khi Shell thu hẹp lại mảng điện gió ngoài khơi và tái tổ chức bộ phận năng lượng. Động thái tại Brazil minh chứng cho sự chuyển hướng lớn hơn này, đặt ra câu hỏi về tính bền vững dài hạn đối với các dự án năng lượng tái tạo của Shell tại các thị trường chiến lược.

Bài toán riêng cho Brazil: Tại sao năng lượng tái tạo thất bại và cơ hội dầu khí nổi lên

Các con số phản ánh sự chuyển hướng chiến lược xuất phát từ thực tế khắc nghiệt của thị trường. Trước đây, Shell đã cam kết mạnh mẽ với năng lượng tái tạo tại Brazil, với kế hoạch đầu tư $565 triệu USD cho đến năm 2025 nhằm nâng công suất điện mặt trời từ 2 gigawatt lên 5 gigawatt. Đây là một canh bạc lớn vào việc phát triển sản xuất điện tập trung quy mô lớn. Tuy nhiên, điều kiện thị trường và hàng hóa nền tảng đã khiến canh bạc này trở nên không khả thi.

Môi trường cho năng lượng tái tạo ở Brazil cơ bản là không thuận lợi. Đặc trưng bởi nguồn cung dư thừa, tăng trưởng nhu cầu yếu và bất ổn chính sách. Sự kết hợp này tạo nên cơn bão hoàn hảo cho các dự án điện quy mô lớn. Khi nguồn cung dồi dào và nhu cầu yếu, hiệu quả kinh tế cho việc tăng thêm công suất sản xuất mới bị sụp đổ. Các rào cản pháp lý lại càng làm phức tạp thêm vấn đề, như minh chứng từ nỗ lực của Shell nhằm thu hồi quyền vận hành một số nhà máy điện mặt trời với cơ quan quản lý năng lượng Brazil. Quyết định rút khỏi các nhà máy sản xuất điện tập trung quy mô lớn là phản ứng trực tiếp trước thực trạng không có lãi này.

Sự chuyển hướng chiến lược này lại có điểm đối trọng rõ ràng ở lĩnh vực dầu khí. Các diễn biến địa chính trị đang tạo chất xúc tác lớn. Khi căng thẳng ở Trung Đông leo thang, lãnh đạo Shell tại Brazil đánh giá ngành dầu khí nước này là "cơ hội đầu tư và mở rộng vô cùng to lớn". Lý do rất rõ ràng: khi khu vực sản xuất dầu biến động nhất thế giới ngày càng bất ổn, các doanh nghiệp sẽ tìm kiếm những lựa chọn thay thế đáng tin cậy. Ổn định chính trị và uy tín của Brazil như một nhà cung cấp vững chắc giúp quốc gia này có lợi thế cạnh tranh. Thay đổi trong nhận định rủi ro toàn cầu nâng cao sức hấp dẫn của các tài sản dầu khí tại Brazil, đồng bộ với định hướng ưu tiên dầu khí của Shell trên toàn thế giới.

Về mặt vận hành, điều này đồng nghĩa với việc dứt khoát rời khỏi mô hình đang thất bại và đặt cược vào mô hình có triển vọng. Shell rút lui khỏi lĩnh vực điện mặt trời, điện gió quy mô lớn tiêu tốn nhiều vốn, thừa cung. Đồng thời, công ty đẩy mạnh vào thế mạnh cốt lõi là dầu khí, nơi bối cảnh địa chính trị giờ đây thuận lợi hơn. $565 triệu USD vốn trước đây dành cho điện mặt trời nhiều khả năng sẽ được tái đầu tư vào danh mục dầu khí của Shell tại Brazil, nơi cán cân hàng hóa – cung, cầu và rủi ro địa chính trị – đang nghiêng về phía có lợi cho Shell.

Bảng cân đối đầy rủi ro: Đặt cược mới vào dầu khí so với cổ phần ethanol nhiều rắc rối

Sự chuyển hướng chiến lược của Shell giờ đây thật sự là một canh bạc tài chính lớn, khi vốn đổ vào một mảng đầu tư rủi ro trong lúc ghi nhận lỗ ở mảng khác. Công ty đã cam kết đầu tư 3,5 tỷ real (667,84 triệu USD) cho Raizen, hãng đường và ethanol Brazil đang gặp khó khăn. Động thái này trái ngược hoàn toàn với việc rút khỏi năng lượng tái tạo gần đây, khi Shell thông báo có thể phải ghi nhận khoản lỗ tới 1,2 tỷ USD tại bộ phận năng lượng tái tạo toàn cầu. Bài toán khá rõ ràng: Shell đặt cược hàng trăm triệu USD cho một doanh nghiệp nhiên liệu sinh học đang lao đao, trong khi thừa nhận mất hàng tỷ USD ở lĩnh vực năng lượng sạch.

Khoản đầu tư vào Raizen là “cứu cánh” cho một doanh nghiệp đang mắc kẹt trong tình trạng khó khăn trầm trọng. Raizen ghi nhận liên tiếp các khoản thua lỗ, nợ ròng gia tăng mạnh vì thời tiết bất lợi ảnh hưởng đến mùa vụ và đầu tư lớn làm căng thẳng tài chính. Tháng Hai vừa rồi, doanh nghiệp cảnh báo về "bất định nghiêm trọng" đối với khả năng hoạt động liên tục. Vốn mới của Shell nhằm củng cố bảng cân đối của Raizen, nhưng vẫn đi kèm điều kiện rõ ràng: công ty vẫn nắm giữ 44% cổ phần tại đây. Điều đó có nghĩa Shell không chỉ là chủ nợ, mà còn là cổ đông lớn trong một khoản đầu tư đang đối mặt với sức ép vận hành và tài chính rất lớn.

Rủi ro ở đây là đáng kể. Chính CEO của Shell cũng công nhận khả năng chia tách Raizen trong tương lai, một quyết định nhiều khả năng bị thúc ép bởi chủ nợ không hài lòng với kế hoạch tái cấu trúc hiện tại. Dù Shell muốn giữ toàn vẹn công ty, việc tiếp tục nắm 44% cổ phần đồng nghĩa với việc Shell sẽ chịu trách nhiệm trước mọi diễn biến xấu tiếp theo về tài chính. Đầu tư 3,5 tỷ real là cam kết rất lớn, nhất là khi so với khoản ghi lỗ 1,2 tỷ USD ở mảng năng lượng tái tạo. Đây thực chất là đặt cược vào tương lai dài hạn của thị trường ethanol Brazil – và canh bạc đó hiện gắn chặt với số phận của một đối tác đang ngập trong nợ nần.

Nhìn ở khía cạnh khác, hai nước đi trái ngược này định nghĩa chiến lược tài chính hiện tại của Shell tại Brazil. Shell rút vốn khỏi năng lượng tái tạo tập trung – lĩnh vực giờ đây bị ghi nhận lỗ – và chuyển hướng sang dầu khí. Tuy nhiên, đồng thời Shell lại đặt cược lớn vào một khoản đầu tư phức tạp, tiêu tốn nhiều vốn ở lĩnh vực hàng hóa – ethanol – vốn cũng đang lâm nguy. Điểm sáng là nếu tái cấu trúc Raizen thành công, Shell có thể ổn định dấu ấn hoạt động tại thị trường Brazil và đảm bảo nguồn cung nhiên liệu trong nước. Đáng ngại ở chỗ, Shell lại đang đối mặt với một khoản rủi ro tài chính mới trong một doanh nghiệp đang gặp khủng hoảng. Tạm thời, Shell phải cân bằng giữa một canh bạc mới vào dầu khí với khoản đầu tư ethanol đầy bất ổn, tình thế chứa đựng nhiều nguy cơ lớn.

Các chất xúc tác và rủi ro: Điều cần theo dõi trong nước cờ Brazil

Thành công của chiến lược mới điều chỉnh của Shell tại Brazil sẽ phụ thuộc vào một số phép thử rõ ràng cho tương lai. Hiện nay, công ty đang đặt cược vốn vào hai mặt trận: làn sóng dự án dầu khí mới và khoản đầu tư ethanol đang lao đao. Kết quả sẽ được quyết định bởi năng lực thực thi, hiệu quả đối tác và biến động thị trường hàng hóa.

Đầu tiên, cần theo dõi lợi nhuận từ làn sóng đầu tư dầu khí mới của Shell so với các tài sản sẵn có. Công ty đã mở rộng quy mô hoạt động nhanh chóng, nâng số lượng lô thăm dò từ 10-15 lên tới 50 chỉ trong vài năm và đầu tư 12,5 tỷ real trong năm qua. Chỉ số then chốt là liệu các dự án này có tạo ra lợi nhuận đủ thuyết phục cho quyết định chuyển vốn khỏi năng lượng tái tạo hay không, bao gồm theo dõi tiến độ thăm dò mới và hiệu suất các tài sản dầu khí hiện hữu trong bối cảnh giá cả và nhu cầu toàn cầu biến động. Chất xúc tác địa chính trị thì đã rõ, nhưng thử thách thực sự nằm ở số thùng dầu sản xuất và dòng tiền thu được.

Tiếp theo, quan sát liệu tình hình tài chính của Raizen có thêm dấu hiệu căng thẳng hoặc tái cơ cấu không. Shell đã cam kết đầu tư 3,5 tỷ real (667,84 triệu USD) để vực dậy doanh nghiệp đường và ethanol này – vốn đã báo lỗ liên tiếp và nợ gia tăng nhanh. Rủi ro là khoản đầu tư này có thể vẫn chưa đủ. Các chủ nợ không hài lòng với kế hoạch tái cấu trúc, thậm chí có khả năng doanh nghiệp bị chia tách trong tương lai. Nếu tình hình tài chính của Raizen xấu thêm, Shell có thể buộc phải bơm thêm vốn hoặc ghi lỗ với 44% cổ phần của mình. CEO Shell từng tuyên bố muốn duy trì sự toàn vẹn của Raizen, nhưng sự ưu tiên này còn phụ thuộc vào việc tái cấu trúc có thành công hay không. Bất kỳ tín hiệu nào về chia tách bắt buộc sẽ là dấu hiệu cảnh báo lớn đối với cán cân tài chính của Shell tại Brazil.

Cuối cùng, cần theo sát tiến trình Shell thu hồi quyền vận hành các nhà máy điện mặt trời tập trung. Đây là bước cuối cùng để rút khỏi khoản đầu tư thất bại vào năng lượng tái tạo. Shell đang tìm kiếm khả năng thu hồi quyền với cơ quan quản lý năng lượng Brazil cho một số nhà máy điện mặt trời ở khu vực miền trung-tây và đông bắc quốc gia này. Hoàn tất quá trình này sẽ xác nhận việc thoái vốn hoàn toàn và giải phóng mọi khoản vốn còn lại. Đồng thời, đây cũng sẽ là chỉ báo cụ thể về những rào cản chính sách đã khiến chiến lược năng lượng tái tạo ban đầu thất bại.

Tóm lại, nước cờ của Shell tại Brazil giờ đây là một màn đi dây mạo hiểm. Thành công phụ thuộc vào khả năng triển khai các dự án dầu khí, ổn định đối tác gặp khó và hoàn tất việc rút lui tốn kém khỏi năng lượng tái tạo. Công ty đặt cược vào bối cảnh thuận lợi về hàng hóa và địa chính trị, nhưng lợi ích cuối cùng sẽ phụ thuộc vào sự kỷ luật vận hành và sức khỏe tài chính của các đối tác.