民生证券：稳定币不是美国债务的答案

BlockBeats 消息，6 月 29 日，民生证券发布研报称，稳定币依旧不是美国债务的答案。美国参议院通过有关稳定币的《GENIUS》法案，试图将美元、美债反向绑定法币时代最大的对手之一——去中心化的数字货币。颇有一种「打不过就加入」的意味：这样「美元信用过度扩张——数字货币兴起——稳定币需求上升——美元、美债的需求上升」的逻辑链条似乎就顺理成章。稳定币市值的增长主要会来自于两个方面：一是对于数字资产的投机、投资或者保值需求；二是使用稳定币参与国际贸易结算的新增需求，最近在美国，沃尔玛、亚马逊等跨国零售巨头已经开始考虑发行自己的稳定币，既可以便捷交易、又能节省每年数十亿美元的银行服务成本。

从两个维度去看，稳定币依旧不是美国债务的答案。第一个维度，看看与国际支付无关的稳定币原生需求能否推动其购买的美债数量大幅上升。第二个维度，试着测算稳定币对国际计算中法币的替代效应。稳定币的底层资产是现金和短期债券，而当前美债市场当前最缺的就是中长久期的需求。解决方法无非两条：一是以后美国财政部以发短债为主，那每年规模恐怖的展期量不是美国和市场能够承受的；二是将中长债强制纳入稳定币的底层资产，这会使得稳定币不再稳定，在久期错配的情况下，稳定币很容易出现兑付问题。