تلوح مشاكل كبيرة في الأفق لأسهم MicroStrategy مع تعمق انخفاضات bitcoin. ما هي أفضل استراتيجية لـ MSTR بحلول يناير 2026؟

Strategy (MSTR): من شركة برمجيات إلى عملاق بيتكوين يواجه خسائر هائلة

كانت الشركة تُعرف سابقًا باسم MicroStrategy، أما الآن فهي شركة Michael Saylor التي تحمل اسم Strategy (MSTR)، والتي تحولت من تقديم البرمجيات التجارية إلى أن تصبح كيانًا رئيسيًا في حيازة البيتكوين. في الربع الرابع من عام 2025، سجلت Strategy خسارة غير محققة بقيمة 17.44 مليار دولار بعد أن انخفضت أسعار البيتكوين بنسبة 25% خلال الربع الذي انتهى في ديسمبر. يأتي هذا الانخفاض الحاد بعد مكاسب غير محققة بقيمة 3.9 مليار دولار في الربع الثالث، مما يبرز التقلبات الدراماتيكية والمخاطر العالية المرتبطة بنهج الشركة الذي يركز على البيتكوين.

مع اعتماد قواعد محاسبية جديدة في أوائل عام 2025، أصبحت Strategy الآن مطالبة بتقييم حيازاتها من البيتكوين وفقًا للأسعار السوقية في كل ربع سنة. أدى هذا التغيير إلى تقلبات كبيرة في الأرباح المعلنة، مما يعكس عن كثب تقلب أسعار البيتكوين.

آخر الأخبار من Barchart

تراجعت أسهم MSTR بنسبة 53% في الربع الرابع وانخفضت بنسبة 66% من أعلى مستوى لها، حيث يشعر المستثمرون بالقلق بشأن قدرة الشركة على إدارة ديونها ودفع الأرباح دون تدفق نقدي كبير. استجابة لمخاوف السيولة، بنت Strategy احتياطي نقدي بقيمة 2.19 مليار دولار من خلال بيع الأسهم. رغم مواجهة خسارة ورقية كبيرة، واصلت الشركة توسيع مركزها في البيتكوين، واشترت بيتكوين إضافية بقيمة 116.3 مليون دولار في بداية يناير.

حاليًا، تمتلك Strategy ما يقارب 60 مليار دولار من البيتكوين، في حين تبلغ قيمتها السوقية 47 مليار دولار. فهل الوقت مناسب الآن للنظر في امتلاك أسهم MSTR؟

سهم MSTR: توقع استمرار التقلبات

لا تزال استراتيجية Michael Saylor الجريئة في خزانة البيتكوين مصدر قلق للمستثمرين. في الشهر الماضي، خصصت الشركة 1.44 مليار دولار نقدًا لتغطية توزيعات الأرباح ومدفوعات الفائدة القادمة - وهي خطوة تشير إلى القلق بشأن الوفاء بالالتزامات دون تصفية البيتكوين. حتى نهاية عام 2025، كان هذا الاحتياطي كافيًا لتغطية مدفوعات لمدة 21 شهرًا.

تسيطر Strategy على أكثر من 3% من إجمالي البيتكوين الذي سيتم تعدينه على الإطلاق، مما يجعلها أكبر جهة مؤسسية تمتلك العملة الرقمية. عندما أصدرت الشركة توجيهاتها في أكتوبر، توقع المحللون أن يصل سعر البيتكوين إلى 150,000 دولار بحلول نهاية العام. لكن بدلاً من ذلك، انخفض البيتكوين بشكل حاد من 111,612 دولارًا في أواخر أكتوبر إلى أدنى مستوى عند 80,660 دولارًا بحلول أواخر نوفمبر، مما أجبر Strategy على خفض توقعاتها للسعر في نهاية العام إلى ما بين 85,000 و110,000 دولار.

الخسائر المحتملة والصحة المالية

مع التوقعات المعدلة، قد تواجه Strategy خسائر مرتبطة بالبيتكوين تتراوح بين 5.5 مليار و6.3 مليار دولار في عام 2025. يبلغ متوسط سعر الشراء للبيتكوين لدى الشركة حوالي 75,000 دولار، وهو ما يزال أقل من السعر السوقي الحالي البالغ 93,770 دولارًا.

في أكتوبر 2025، منحت S&P Global Ratings شركة Strategy تصنيفًا ائتمانيًا بدرجة B- مع نظرة مستقبلية مستقرة. وأشارت الوكالة إلى أنه على الرغم من أن أصول Strategy بالبيتكوين، إلا أن ديونها والتزاماتها بتوزيعات الأرباح مقومة نقدًا. هذا التعارض ينطوي على مخاطرة، إذ أن البيتكوين لا يدر دخلاً لتغطية هذه المدفوعات.

من المتوقع أن تحقق أعمال الشركة الأصلية في مجال البرمجيات هامش ربح قبل الضريبة يبلغ 1.2% فقط في عام 2025 ولا تزال تكافح في توليد السيولة النقدية. في النصف الأول من عام 2025، سجلت Strategy أرباحًا قبل الضرائب بقيمة 8.1 مليار دولار، جاء معظمها من ارتفاع قيمة البيتكوين بدلاً من العمليات الأساسية.

يبدي محللو S&P قلقًا خاصًا بشأن سندات قابلة للتحويل بقيمة 5 مليارات دولار تستحق في عام 2028، وهي حالياً خارج نطاق الربحية. إذا حان موعد استحقاق هذه السندات خلال فترة تراجع للبيتكوين، قد تضطر Strategy إلى بيع البيتكوين بأسعار منخفضة أو إعادة هيكلة ديونها، مما يعرضها لخطر التخلف عن السداد.

على الرغم من هذه المخاطر، لا تزال Strategy تشتري البيتكوين بشكل مكثف، معتمدة على أنها ستظل قادرة على الوصول إلى أسواق رأس المال حتى مع تزايد مؤشرات المخاطر المالية التقليدية.

ما هو القادم لسهم MSTR؟

يرتبط مستقبل أسهم MSTR ارتباطًا وثيقًا بتحركات سعر البيتكوين. خلال آخر موجة صعود كبرى للعملات الرقمية، ارتفع سهم MSTR من 14 دولارًا في يناير 2023 إلى 450 دولارًا بحلول يوليو 2025، لكنه تعرض أيضًا لانخفاضات حادة خلال فترات تراجع السوق.

من بين 16 محللاً يتابعون MSTR، يمنحه 13 تصنيف "شراء قوي"، ويقترح واحد "شراء معتدل"، ويوصي اثنان بالاحتفاظ. يبلغ هدف السعر الإجماعي 486.29 دولارًا، مما يشير إلى ارتفاع محتمل يقارب 200% من المستويات الحالية.