انخفاض حيازة الهند من السندات الأمريكية إلى أدنى مستوى في خمس سنوات، وانضمام قوة جديدة إلى "تحالف شراء الذهب" من البنوك المركزية العالمية

انخفضت حيازة الهند من سندات الخزانة الأمريكيةإلى أدنى مستوى لها في خمس سنوات، حيث تعمل البلاد على دعم سعر صرف عملتها الوطنية وتحقيق تنويع في احتياطياتها من النقد الأجنبي، مما يجعلها تنضم إلى بعض الاقتصادات الكبرى الأخرى التي تقلص حيازتها من أكبر سوق للسندات في العالم - سندات الخزانة الأمريكية.

وفقًا لبيانات الحكومة الأمريكية التي نُشرت الأسبوع الماضي، انخفضت حيازة الهند من السندات الأمريكية طويلة الأجل إلى 174 مليار دولار، بانخفاض قدره 26% عن الذروة التي سجلتها في عام 2023. وتُظهر بيانات البنك المركزي الهندي أن سندات الخزانة الأمريكية تشكل الآن ثلث أصول الهند من النقد الأجنبي، بينما كانت النسبة قبل عام 40%.

مع احتلال الذهب والأصول البديلة الأخرى حصة أكبر في احتياطيات الهند، يتماشى هذا التحول مع الخطوات التي اتخذتها الدول الحائزة الأكبر، مما أعاد إثارة التساؤلات حول الاستثناء الأمريكي ودور سندات الخزانة الأمريكية كأصول احتياطية. وقد زادت التهديدات التجارية التي أعاد ترامب إطلاقها بشأن قضية جزيرة غرينلاند من هذا القلق، ما زاد من احتمالية شروع الحكومات الأوروبية أيضًا في تقليص حيازتها من السندات الأمريكية.

قال وين ثين، كبير الاقتصاديين في بنك Nassau 1982 والذي يمتلك خبرة تقارب أربعين عامًا في الأسواق: هذا التحول على الأرجح يعكس إلى حد كبير سعي (الدول) لتقليل مخاطر العقوبات عبر تقليص حيازتها من الأصول الدولارية. "لا يزال لدى الهند مجال لتقليص مركزها في سندات الخزانة الأمريكية."

ولم يرد البنك المركزي الهندي على طلب للتعليق بشأن تقليص حيازته من السندات الأمريكية. وكانت وزيرة المالية الهندية نيرمالا سيتارامان قد صرحت في سبتمبر الماضي بأن البنك المركزي يتخذ "قرارات شديدة الحذر" من أجل تحقيق تنويع الاحتياطيات.

زيادة الهند لحيازتها من الذهب بالتزامن مع تقليص السندات الأمريكية

بالنسبة لمومباي (الأسواق المالية) وغيرها، يأتي الدرس من قيام الولايات المتحدة بتجميد احتياطات روسيا من النقد الأجنبي بعد اندلاع الصراع الروسي الأوكراني في فبراير 2022. ومنذ ذلك الحين، أصبح شراء الهند المستمر للنفط الروسي نقطة خلاف بينها وبين الرئيس الأمريكي ترامب، وأدى إلى فرض تعريفات جمركية مرتفعة من الولايات المتحدة على هذا البلد الآسيوي.

وقال شيلان شاه من كابيتال إيكونوميكس: "سرعة تدهور العلاقات بين الولايات المتحدة والهند العام الماضي فاجأت الكثيرين ودعت صناع السياسات إلى تقليل هشاشتهم". ووفقًا لتصنيف بلومبرغ، فهو المحلل الأكثر دقة في توقعات سعر الروبية في الربع الماضي.

جزء من هذا التحرك ينبع من جهود البنك المركزي الهندي للدفاع عن سعر صرف الروبية المتعثر. وبسبب فرض الولايات المتحدة تعريفات جمركية تصل إلى 50% (الأعلى في آسيا) على صادرات الهند، تأخر اتفاق التجارة بين البلدين، وسجلت الروبية أدنى مستوى لها على الإطلاق. ومن خلال بيع السندات الأمريكية، يمكن للبنك المركزي الهندي استخدام العائدات لشراء الروبية ودعم قيمتها.

في أوساط المستثمرين، أثارت تعريفات ترامب التجارية العالمية وتحويل الدولار إلى سلاح من خلال العقوبات تساؤلات حول ما إذا كانت سندات الخزانة الأمريكية لا تزال الخيار الأفضل. وزادت هذه الشكوك مع العمليات الأمريكية الأخيرة ضد فنزويلا.

وبحسب بيانات حتى نوفمبر الماضي، فإن البنك المركزي الهندي ليس من بين أكبر حاملي السندات الأمريكية، إذ تبلغ حيازته ربع حيازة الصين البالغة حوالي 683 مليار دولار، كما أنها أقل بكثير من اليابان التي تحتفظ بـ1.2 تريليون دولار. ومع ذلك، لا تزال حيازة الأجانب الإجمالية للسندات الأمريكية قريبة من أعلى مستوياتها التاريخية. ومع ذلك، فإن عمليات البيع الهندية زادت من حدة النقاش حول دور السندات السيادية الأمريكية في المحافظ الاستثمارية العالمية.

شراء الذهب

تواجه البنوك المركزية حول العالم الآن أنماط سياسات معقدة بشكل متزايد، مما يفرض ضغوطًا أكبر على تخصيص الاحتياطيات. وبالرغم من أن الدولار (وبالتالي سندات الخزانة الأمريكية) لا يزال هو الأصل الاحتياطي الرئيسي على مستوى العالم، إلا أن السعي وراء أصول بديلة يكتسب بلا شك المزيد من الاهتمام.

تأتي عمليات البيع من قبل البنك المركزي الهندي في الوقت الذي يواصل فيه زيادة مشترياته من الذهب. وخفضت البرازيل في أكتوبر الماضي حيازتها من السندات الأمريكية طويلة الأجل إلى أدنى مستوى لها منذ 2011 على الأقل. وفي هذا الأسبوع فقط، وافق البنك المركزي البولندي -أكبر مشترٍ للذهب المعلن عالميًا- على خطة جديدة لشراء 150 طنًا من الذهب.

تقلص احتياطيات الهند من السندات الأمريكية

هناك أيضًا أسباب للاعتقاد بأن وتيرة تقليص الهند للسندات الأمريكية قد تتباطأ، فعلى سبيل المثال استقرار أداء الروبية سيقلل من الحاجة إلى التدخل، أو إذا تم التوصل أخيرًا إلى اتفاقية تجارة متوقفة، فقد تهدأ التوترات.

وقال كريشنا بيمفارابو، الاقتصادي في شركة State Street لإدارة الاستثمارات بمنطقة آسيا والمحيط الهادئ: "إذا تم التوصل إلى اتفاقية تجارة، فقد تتراجع ضرورة الدفاع النشط عن العملة."

ومع ذلك، يقول عدد متزايد من مراقبي السوق إن التحول إلى أصول أخرى قادم. وأظهر استطلاع للرأي أجرته مؤسسة منتدى المؤسسات النقدية والمالية الرسمية (OMFIF) في نوفمبر الماضي أن الغالبية العظمى من البنوك المركزية لا تزال تحتفظ بالدولار، لكن ما يقرب من 60% منها تخطط للبحث عن بدائل في العام أو العامين القادمين.

وقال مايكل براون، كبير استراتيجيي البحوث في Pepperstone لندن، عند مناقشة بيع الهند لسندات الخزانة الأمريكية: "هذا التوجه أصبح واضحًا جدًا في الوقت الحالي." أما اتفاقية التجارة "فلن تؤدي إلا إلى استقرار حجم الحيازات (الهندية للسندات الأمريكية)، وليس إلى موجة شراء ضخمة من قبل الهند."