انهيار مفاجئ للذهب يقارب 10%، والفضة تنهار بنحو 27%! هل تغير منطق "تداول انخفاض قيمة العملة"؟

شبكة هويتونغ 2 فبراير—— “تجارة انخفاض قيمة العملة” استمرت في التصاعد منذ أن أطلق باول إشارة حمائمية في اجتماع جاكسون هول في أغسطس 2025. ورغم التصحيح الكبير الأخير في أسعار المعادن الثمينة، إلا أن ذلك لم يهز توقعات السوق بشأن السياسة التيسيرية طويلة الأمد للاحتياطي الفيدرالي والقلق حول مصداقية الدولار الأمريكي. لذلك، من المتوقع أن تستمر هذه التجارة المبنية على منطق انخفاض قيمة العملة وتحويل الديون إلى نقود في دفع الاتجاه الصاعد طويل الأمد لأصول مثل الذهب.

“تجارة انخفاض قيمة العملة” استمرت في التصاعد منذ أن أطلق باول إشارة حمائمية في اجتماع جاكسون هول في أغسطس 2025. المنطق الأساسي هو: تحت ضغط الديون العامة الضخمة والضغوط السياسية، قد يُضطر الاحتياطي الفيدرالي لتحويل تركيز سياساته من مكافحة التضخم إلى دعم الاقتصاد والوظائف، مما يؤدي إلى خفض أسعار الفائدة وتخفيف قيمة العملة بشكل غير مباشر.

ورغم التصحيح الكبير الأخير في أسعار المعادن الثمينة، إلا أن ذلك لم يهز توقعات السوق بشأن السياسة التيسيرية طويلة الأمد للاحتياطي الفيدرالي والقلق حول مصداقية الدولار الأمريكي. لذلك، من المتوقع أن تستمر هذه التجارة المبنية على منطق انخفاض قيمة العملة وتحويل الديون إلى نقود في دفع الاتجاه الصاعد طويل الأمد لأصول مثل الذهب.

في جلسة آسيا ليوم الاثنين (2 فبراير)، تراجع الذهب الفوري بشكل متذبذب، ويتم تداوله حالياً بالقرب من 4700 دولار للأونصة (UTC+8)، بانخفاض يومي يقارب 3%، بينما سجل اليوم السابق تراجعاً يقارب 10%؛ كما تراجع الفضة الفورية بشكل متذبذب ويتم تداولها حالياً بالقرب من 83.48 دولار للأونصة (UTC+8)، بانخفاض يومي يقارب 1.25%، بينما سجل اليوم السابق تراجعاً يقارب 27%.



بدأت تجارة انخفاض القيمة بالتصاعد بعد الخطاب الرئيسي الحمائمي الذي ألقاه باول رئيس الاحتياطي الفيدرالي في اجتماع جاكسون هول يوم 22 أغسطس. قبل هذا الخطاب، كان الاحتياطي الفيدرالي في حيرة بين ضعف سوق العمل من جهة وارتفاع التضخم عن المستوى المستهدف من جهة أخرى. بعد تخفيض أسعار الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس في 2024 (بما في ذلك 50 نقطة أساس مثيرة للجدل قبل الانتخابات)، التزم الاحتياطي الفيدرالي الهدوء في 2025، مما أثار غضب ترامب.

أهمية خطاب باول تكمن في اتخاذه القرار، حيث أعطى الأولوية لسوق العمل على حساب التضخم، وكان ذلك إشارة واضحة. سيستأنف الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة رغم استمرار التضخم في الارتفاع. السوق — وبشكل منطقي — شكك فيما إذا كان هذا بسبب الضغط المستمر من ترامب. وبهذا وُلدت تجارة انخفاض قيمة العملة، وبدأت المعادن الثمينة — أحد تجليات هذه التجارة — في الارتفاع الكبير.

من الناحية الأساسية، لم يؤثر ترشيح كيفن والش المقرب من الاحتياطي الفيدرالي كرئيس في هذا الأمر، فالديون العامة ما تزال مرتفعة وتواصل الارتفاع. وقد أدى ذلك إلى رفع العوائد طويلة الأجل، ما جعل الضغوط السياسية على الاحتياطي الفيدرالي تتزايد بشكل حتمي للمطالبة بخفض أسعار الفائدة وتقييد العوائد طويلة الأجل.

.

هذه هي الصورة الكلية. بالإضافة إلى ذلك، هناك نقطتان أخريان تدلان أيضاً على أن تجارة انخفاض قيمة العملة أمامها طريق طويل.

أولاً، الانخفاض الحاد في أسعار المعادن الثمينة يوم الجمعة الماضية جعل البعض يظن أن السوق يعتبر كيفن والش متشدداً. لكن في الواقع، أظهرت حركة سوق العقود الآجلة يوم الجمعة الماضية أن السوق يتوقع مزيداً من التخفيضات في أسعار الفائدة، وهو أمر إيجابي جداً لتجارة انخفاض قيمة العملة.

ثانياً، رغم أن انخفاض الفضة بنسبة تقارب 27% والذهب بنسبة تقارب 10% يوم الجمعة الماضية كان صادماً، إلا أن الارتفاعات الكبيرة الأخيرة في المعادن الثمينة كانت أكبر بكثير، وهذه الموجة من الهبوط أعادت أسعار الذهب والفضة فقط إلى مستوياتها قبل أسابيع قليلة. تجارة انخفاض قيمة العملة ما زالت سليمة.



(الرسم البياني لمدة 5 دقائق لعائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل سنتين، المصدر: إي هويتونغ)

يوضح الرسم البياني أعلاه بيانات عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل سنتين يوم الجمعة الماضية. تم نشر البيان الرسمي لترشيح ترامب لوالش في منشور على Truth Social في الساعة 6:48 صباحاً، وبمجرد نشر الخبر بدأ العائد في الانخفاض، ثم عاد للارتفاع مؤقتاً في الساعة 8:30 بسبب بيانات تضخم أسعار المنتجين لشهر ديسمبر التي جاءت أعلى من المتوقع (UTC+8)، ثم استأنف الهبوط قبل الإغلاق. السوق يرى أن والش سيكون حمائمياً في سياسات أسعار الفائدة، وهذا يدعم تجارة انخفاض قيمة العملة من الأساس.

في الواقع، أسوأ كوابيس والش هو أن ينقلب عليه ترامب كما فعل مع باول. والطريقة الوحيدة لتجنب ذلك هي خفض أسعار الفائدة بسرعة وبصعوبة قبل الانتخابات النصفية.



(الرسم البياني اليومي للفضة الفورية، المصدر: إي هويتونغ)

رغم الانخفاض الكبير في أسعار الذهب والفضة يوم الجمعة الماضية، إلا أن هذا مجرد جزء صغير من موجة الارتفاع. كما هو مبين في الرسم أعلاه، أدى انخفاض الفضة بنسبة تقارب 27% إلى عودة الأسعار إلى مستوى 9 يناير (UTC+8).



(الرسم البياني اليومي للذهب الفوري، المصدر: إي هويتونغ)

أما انخفاض الذهب بنسبة تقارب 10% فقد أعاد الأسعار فقط إلى مستوى 20 يناير (UTC+8). لذلك، فإن تصحيح يوم الجمعة الماضية كان له تأثير طفيف جداً على “تجارة انخفاض قيمة العملة”. .

في الساعة 9:45 صباحاً بتوقيت بكين (UTC+8)، كان الذهب الفوري يبلغ 4711.81 دولار للأونصة.