قد يرغب مرشح رئاسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي Warsh في تقليص ممتلكات الاحتياطي الفيدرالي، لكن ذلك ليس سهلاً

بقلم مايكل إس. ديربي

2 فبراير (رويترز) - كيفن وورش، الذي تم اختياره ليصبح رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي المقبل، قد يرغب في تقليص الميزانية العمومية للبنك المركزي التي تبلغ تريليونات الدولارات بشكل كبير، لكن الخبراء يتفقون على أن الواقع المالي يشير بقوة إلى أن تحقيق هذا الهدف سيكون صعبًا وبطيئًا، إذا كان من الممكن تحقيقه أصلاً.

يعود ذلك إلى أن ممتلكات الاحتياطي الفيدرالي والنظام الذي نشأ لإدارة أسعار الفائدة في نظام يغمره السيولة المالية ليس من السهل التراجع عنه مع الحفاظ على استقرار السوق وتحقيق أهداف السياسة النقدية. وقد يكون الأمر أكثر صعوبة بالنسبة لرئيس الاحتياطي الفيدرالي الذي من المرجح أن يسعى لتسهيل تكاليف الاقتراض قصيرة الأجل، لأن أي إجراء يؤدي إلى تقليص كبير في ممتلكات البنك المركزي من السندات يشدد فعليًا الأوضاع المالية.

وورش، الذي كان عضوًا في مجلس الاحتياطي الفيدرالي بين عامي 2006 و2011، جادل بأن ممتلكات الاحتياطي الفيدرالي الكبيرة تشوه النظام المالي في الاقتصاد وأن ما يحتفظ به الاحتياطي الفيدرالي الآن يجب تقليصه بشكل حاد. وفي مقال رأي بصحيفة وول ستريت جورنال في نوفمبر، كتب أن "الميزانية العمومية المتضخمة للاحتياطي الفيدرالي، المصممة لدعم أكبر الشركات في عصر الأزمات الماضية، يمكن تقليصها بشكل كبير"، مع إعادة استثمار العائدات "في شكل أسعار فائدة أقل لدعم الأسر والشركات الصغيرة والمتوسطة".

جاءت دعوة وورش لتقليص ممتلكات الاحتياطي الفيدرالي في وقت كان فيه البنك المركزي يقترب من نهاية ما اتضح أنه جهد استمر ثلاث سنوات لتقليل حجم ممتلكات السندات التي تم الحصول عليها من خلال عمليات شراء مكثفة خلال جائحة كوفيد-19. حيث اشترى الاحتياطي الفيدرالي سندات الخزانة والرهن العقاري أولاً للمساعدة في استقرار الأسواق المتضررة في بداية الأزمة الصحية، ثم تحولت تلك المشتريات إلى شكل من أشكال التحفيز الاقتصادي.

تضاعف حجم ممتلكات الاحتياطي الفيدرالي نتيجة الشراء في الأزمات ليصل إلى ذروته البالغة 9 تريليونات دولار في صيف 2022 قبل أن تبدأ عملية انكماش تعرف باسم التشديد الكمي (QT)، والتي خفضت إجمالي الممتلكات إلى 6.6 تريليون دولار في أواخر 2025. وفي ديسمبر، بدأ الاحتياطي الفيدرالي في زيادة مخزون السندات التي يحتفظ بها مرة أخرى من خلال مشتريات تقنية لأذون الخزانة، في محاولة لضمان وجود سيولة كافية في النظام المالي لتوفير سيطرة قوية على نطاق هدف سعر الفائدة الخاص به.

بشكل عام، أصبح استخدام الميزانية العمومية أداة قياسية في صندوق أدوات السياسة النقدية، وأداة حاسمة بالنظر إلى احتمالية خفض أسعار الفائدة قصيرة الأجل إلى مستويات قريبة من الصفر في أوقات الأزمات. وفي الوقت نفسه، طور الاحتياطي الفيدرالي نظامًا كاملاً من الأدوات لإدارة الأسعار. ولهذا السبب، فإن تقليص الممتلكات بشكل كبير سيكون من الصعب تحقيقه دون خلق فوضى في السوق.

قال جو أباتي، استراتيجي أسعار الفائدة الأمريكية في SMBC كابيتال ماركتس: "قد يرغب وورش في ميزانية عمومية أصغر وبصمة أصغر للاحتياطي الفيدرالي في الأسواق المالية". لكنه أضاف: "في الواقع، تقليص حجم الميزانية العمومية أمر غير وارد... البنوك تريد هذا المستوى من الاحتياطيات".