CNY: الانخفاض الكبير في نقاط المبادلة

صباح الفوركس

كان اليوان الصيني الفوري نشيطًا جدًا في يناير، ولم يكن سوق المبادلات أقل نشاطًا، حيث انخفض منحنى مبادلة USDCNY بشكل حاد من أعلى مستوياته في بداية العام، وتراجع مبادلة 1Y USDCNY SWAP بمقدار 200 نقطة حتى يوم أمس من حوالي -1120، وخاصة منذ بداية فبراير حيث انخفض بمقدار يقارب 100 نقطة خلال أربعة أيام.

ولكن إذا نظرنا إلى الفارق في الفائدة بين الصين والولايات المتحدة، سنجد أن مبادلة سعر الفائدة العادل قد تراجعت فقط بنحو 50 نقطة منذ بداية العام، وهذا بالطبع يرجع بشكل رئيسي إلى تعافي SOFR. أما الـ 150 نقطة المتبقية التي انخفضت، فهي تعكس عودة القيمة الفعلية للمبادلة إلى مستوى سعر الفائدة العادل.

فما هو السبب الذي أدى إلى عودة القيمة الفعلية للمبادلة بسرعة إلى القيمة النظرية؟ أطرح هنا بعض الافتراضات، وأرحب بمناقشة المزيد من الاحتمالات مع الجميع:

1. التحوط الآجل من جانب العملاء

إذا كان ذلك قبل ديسمبر من العام الماضي، فبسبب تساوي سرعة ارتفاع قيمة USDCNY الفوري مع تكلفة نقاط المبادلة، لم يكن التحوط الآجل ذو جدوى اقتصادية للشركات. ولكن منذ ديسمبر الماضي، تسارع ارتفاع اليوان الصيني، وصعدت المبادلات، وانخفضت تكلفة التحوط، مما جعل قيمة التحوط الآجل تبرز من جديد—بلغ الفارق في عقود التحوط الآجلة للبنوك بالدولار الأمريكي في ديسمبر 35.5 مليار دولار، وهو أعلى مستوى منذ 2010. وعلى صعيد السوق، كان هناك حماس كبير لدى الشركات لإجراء التحوط في يناير، ويبدو أن نسبة التحوط الآجل ليست منخفضة، مما جلب تدفقات حقيقية على مبادلات الشراء/البيع.

2. شح السيولة الدولارية داخل البلاد

شهدت السيولة الدولارية داخل البلاد مؤخرًا بعض الشح على الهامش، حيث انخفضت نقاط المبادلة الليلية إلى -5 في بعض الأيام، ويرجع ذلك في الواقع إلى عدة عوامل:

• كما ذكرنا سابقًا في موضوع ارتفاع قيمة اليوان وزيادة نقاط المبادلة، فقد تأثرت البنوك بقيود المؤشرات الرقابية في نهاية العام، فقامت بإقراض الدولار الفائض لديها، ومع شح السيولة باليوان، ارتفعت المبادلات إلى مستويات أعلى من المعتاد. لذا، مع انتهاء تأثيرات نهاية العام، كان لا بد للمبادلات من العودة إلى المستويات الطبيعية.

• مع بداية العام الجديد وبداية قوية للبنوك في الاستثمار، وبما أن عوائد الأصول المحلية ليست مثالية، فقد وجه الجميع أنظارهم نحو الأصول الخارجية، حيث تحصل البنوك على الدولار من خلال مبادلات الشراء/البيع وتستثمر في السندات الأمريكية، مما أدى إلى ضغط بيعي على المبادلات طويلة الأجل.

• منذ فبراير، وبسبب التقلبات الحادة في سوق المعادن الثمينة، فإن المؤسسات المحلية التي تحتاج إلى تغطية أو دفع أموال بالدولار إلى الخارج، ستجعل السيولة الدولارية المحلية أكثر شحًا.

بالنظر إلى المستقبل، أعتقد أن مبادلة USDCNY لمدة عام واحد ستظل مدعومة بين -1350 و-1300: فمن ناحية، يتذبذب SOFR لمدة عام مؤخرًا حول 3.5%، ولا يبدو أن هناك مجالًا كبيرًا للارتفاع، كما أن احتمال انخفاض أسعار الفائدة باليوان بشكل كبير ليس كبيرًا، لذا فمساحة الضغط الإضافي على المبادلات من فارق الفائدة محدودة. من ناحية أخرى، بدأ SN في الارتفاع أمس، وإذا استمر تحسن مسألة شح السيولة الدولارية، فإن انتعاش المبادلات القصيرة الأجل قد يدفع المبادلات الطويلة الأجل للارتفاع أيضًا.

【فعالية فبراير الخاصة!】

نرحب بمشاركتكم الفعّالة في فبرايراضغط على "♡ توصية"،سيحصل المركز الأول على فرصة للمشاركة في اجتماع استراتيجي مغلق عبر الإنترنت، ويحصل المركزان الثاني والثالث على كتاب "دخول عالم تداول الفوركس"، سارعوا بالمشاركة~