ما الذي تسبب في الانخفاض الكبير لـ Bitcoin؟ الأدلة تشير إلى انهيار صناديق التحوط في هونغ كونغ

الانهيار الدراماتيكي للبيتكوين: ما الذي تسبب في الانخفاض الحاد؟

شهد سوق العملات المشفرة هذا الأسبوع تراجعاً حاداً، حيث هبطت قيمة البيتكوين بما يقارب 15,000 دولار خلال يوم واحد فقط—وهو انخفاض يذكر بالفوضى التي حدثت خلال انهيار إمبراطورية العملات المشفرة الخاصة بـ Sam Bankman-Fried في عام 2022. وعلى الرغم من أن البيتكوين تمكن من استعادة معظم خسائره بحلول يوم الجمعة وأصبح الآن يحوم بالقرب من 70,000 دولار، إلا أن التقلب المفاجئ دفع حتى أكثر المخضرمين في عالم العملات المشفرة للتساؤل عن سبب الاضطراب. وبينما تنتشر عدة تفسيرات، تبرز نظرية واحدة: موجة من الرهانات عالية المخاطر من قبل متداولي هونغ كونغ ربما أطلقت سلسلة ردود الفعل هذه.

فرضية صناديق التحوط في هونغ كونغ

شارك Parker White، المتداول السابق في الأسهم والرئيس التنفيذي للعمليات حالياً في DeFi Development Corporation، وجهة نظره على منصة X. ووفقاً لـ White، تشير الأدلة إلى الانهيار المفاجئ لصناديق تحوط في هونغ كونغ كانت تستثمر بكثافة في خيارات الشراء على IBIT التابع لـ BlackRock—وهو أكبر ETF للبيتكوين في العالم.

يعتقد White أن هذه الصناديق استخدمت استراتيجية تجارة الفارق في الين الياباني، والتي تتضمن الاقتراض بالين الياباني للاستثمار في أماكن أخرى، لتمويل مراكز كبيرة في خيارات IBIT خارج نطاق المال. كان هذا في الأساس رهاناً عالي المخاطر على أن البيتكوين، الذي كان يتراجع منذ موجة البيع الكبيرة في أكتوبر، سيشهد انتعاشاً. لسوء حظ هذه الصناديق، لم يتحقق الانتعاش المتوقع. كما يتكهن White بأن هؤلاء المتداولين واجهوا المزيد من الانتكاسات نتيجة ارتفاع تكاليف تجارة الفارق بالين الياباني والاضطرابات الأخيرة في سوق الفضة، مما زاد من خسائرهم.

سلسلة من التصفيات القسرية

مع تدهور ظروف السوق، وجدت صناديق التحوط نفسها في موقف حرج. استمرت قيمة ممتلكاتهم في الانخفاض، مما أدى في النهاية إلى تصفيات قسرية. أدى ذلك إلى بيع سريع لأسهم IBIT، مما سرّع من انخفاض البيتكوين. وصف White السيناريو بمصطلحات المتداولين:

من المحتمل أن هذه الصناديق كانت تدير صفقات خيارات عالية الرافعة المالية على IBIT، باستخدام الين المقترض. بعد ضربة كبيرة في ميزانيتهم في أكتوبر، ربما ضاعفوا رهاناتهم أملاً في انتعاش. الخسائر المتزايدة وارتفاع تكاليف التمويل دفعتهم على الأرجح إلى اتخاذ مراكز أكثر خطورة، بما في ذلك في الفضة. وعندما فشلت تلك الرهانات، أكمل الانخفاض الأخير في البيتكوين عليهم المهمة.

لماذا لم يُلاحظ الأزمة؟

أشار White أيضاً إلى أن صناديق التحوط في هونغ كونغ هذه كانت تعمل فقط من خلال أسهم ETF، وليس بشكل مباشر في أسواق العملات المشفرة. ونتيجة لذلك، لم تظهر مشاكلهم على “Crypto Twitter”—وهو المركز الرئيسي للنقاشات في الصناعة—كما لم يخلقوا أطرافاً مقابلة واضحة كان من الممكن أن تدق ناقوس الخطر.

عوامل أخرى مؤثرة

على الرغم من أن نظرية White مقنعة، إلا أنها تبقى مجرد نظرية. تاريخياً، غالباً ما تكون الانهيارات الكبيرة للبيتكوين ناتجة عن مجموعة من العوامل وليس بسبب حدث واحد فقط. كما تزامن تراجع هذا الأسبوع مع موجة بيع أوسع في الأصول المتعلقة بالذكاء الاصطناعي، وعدم اليقين بشأن مشروع قانون حاسم للبلوكشين، وظهور أسماء مرتبطة بالعملات المشفرة في ملفات Epstein، وكل ذلك من المرجح أنه ساهم في عدم استقرار السوق.

ردود فعل الصناعة والتكهنات المستمرة

على الرغم من تعقيد الوضع، اكتسب تفسير White زخماً، خاصة وأنه يتماشى مع أدلة ظرفية أخرى، مثل القرار الأخير من لجنة الأوراق المالية والبورصات بتخفيف القيود المفروضة على تداول خيارات البيتكوين.

لقد أيد شخصيات بارزة أخرى في مجال العملات المشفرة نظرية صناديق التحوط في هونغ كونغ بحذر. ومن الجدير بالذكر أن المستثمر المغامر Haseeb Qureshi وصف النظرية بأنها معقولة، لكنه أشار إلى أنه قد يستغرق الأمر شهوراً حتى تكشف الإفصاحات التنظيمية ما حدث بالفعل. وفي بعض الحالات، كما أشار، قد ينهار لاعب رئيسي دون أن تُعرف هويته للجمهور أبداً. وللمقتنعين بأن صندوق تحوط هو وراء الفوضى الأخيرة، هناك حتى منتدى يتم فيه وضع رهانات حول الجهة المسؤولة.

تم نشر هذه المقالة أصلاً على Fortune.com.