الرؤى الرئيسية:
- تواجه عملة البيتكوين بالدولار الأمريكي شروطًا أكثر صرامة بعد أن أصدر المنظمون الصينيون تعليمات للبنوك الصينية بالحد من مشتريات الخزانة الأمريكية، مشيرين إلى مخاطر التركيز والتقلبات.
- قد تؤدي هذه الخطوة إلى رفع علاوة الأجل ودفع العوائد إلى أعلى، حيث تشير تقديرات الأبحاث إلى أن المبيعات الرسمية الأجنبية يمكن أن ترفع عوائد السندات لأجل 10 سنوات بشكل حاد في غضون شهر.
- انخفضت أسعار سندات الخزانة، وتراجع الدولار على خلفية تلك الأخبار، في حين أن البنوك الصينية تمتلك ما يقرب من 298 مليار دولار من السندات المقومة بالدولار اعتبارًا من سبتمبر.
وقد نصح المنظمون الصينيون المؤسسات المالية الصينية بالحد من حيازاتها من سندات الخزانة الأمريكية، وحثوا البنوك على الحد من عمليات الشراء وطلبوا من تلك التي لديها انكشاف كبير على السندات أن تقلص مراكزها، حسبما أفادت وكالة بلومبرج للأنباء.
تم الإبلاغ عن التوجيهات شفهيًا في الأسابيع الأخيرة ولا ينطبق على حيازات الدولة الصينية من سندات الخزانة الأمريكية. ويبدو أن ذلك قد أثر أيضًا على سعر البيتكوين بالدولار الأمريكي.
وتراجعت أسعار سندات الخزانة متأثرة بالأخبار، مما دفع العوائد إلى الارتفاع، في حين تراجع الدولار قليلاً. وتحتفظ البنوك الصينية بحوالي 298 مليار دولار من السندات المقومة بالدولار اعتبارًا من سبتمبر، على الرغم من أن الحصة المخصصة لسندات الخزانة غير واضحة.
سعر البيتكوين بالدولار الأمريكي عُرضة لإعادة تسعير الدولار الأمريكي
قناة الانتقال السائدة من توجيهات الخزانة إلى البيتكوين بالدولار الأمريكي هي تشديد الشروط المالية.
تضغط العوائد المرتفعة الخالية من المخاطر وعلاوة الأجل الأوسع نطاقًا على الأصول ذات الأجل المرتفع، مع حساسية البيتكوين بشكل خاص لتحولات السيولة العالمية.
أفادت دراسة صدرت في عام 2025 بعنوان “عوائد البيتكوين والسيولة العالمية” أن عوائد البيتكوين بالدولار الأمريكي كانت شديدة الحساسية لظروف السيولة العالمية، في حين وثقت ورقة بحثية صدرت في عام 2023 بعنوان “السياسة النقدية والبيتكوين” ردود الفعل حول نوافذ أخبار السياسة النقدية.
تتمثل مخاطر الذيل في إعادة تسعير أقساط الأجل بدلاً من حدث تصفية مفاجئ.
نظرًا لأن التوجيهات المبلغ عنها تستثني حيازات الدولة وتم تسليمها شفهيًا، فإن الحالة الأساسية هي انخفاض هامشي في الطلب، مع تباطؤ الشراء وقصر مدته، بدلاً من البيع على حافة الهاوية.
وقد وجدت أبحاث بنك الاحتياطي الفيدرالي أن الحيازات الأجنبية مرتبطة بانخفاض مقدمات الأجل، مما يعني أن انخفاض الطلب الأجنبي يمكن أن يرفع العوائد حتى في غياب المخاوف الائتمانية.
جادلت نشرة بنك الاحتياطي الفيدرالي في مدينة كانساس سيتي لعام 2025 بأن صدمات التصفية بين المستثمرين الأجانب قد ترفع عوائد سندات الخزانة بنحو 25 إلى 100 نقطة أساس.
تأثير بيع سندات الخزانة الأمريكية | المصدر: بنك الاحتياطي الفيدرالي لمدينة كانساس سيتي
الجدول الزمني لاكتشاف التدفق الزمني لتأثير البيتكوين بالدولار الأمريكي
إذا انسحبت البنوك، ستظهر أولى “أخبار التدفق” في مقاييس المزاد والجوائز غير المباشرة في غضون أيام. وقد أثار ذلك أيضًا مناقشات حول تأثيره المحتمل على سعر البيتكوين بالدولار الأمريكي.
تُنشر جوائز “فئة المستثمر” الأجنبية والدولية التي تصدرها وزارة الخزانة وفقًا لجدول زمني متأخر، كل أسبوعين تقريبًا بالنسبة للقسائم وشهريًا بالنسبة للأذون.
تُستخدم الحيازات الأسبوعية للاحتياطي الفيدرالي كمقياس عام للضغوط الرسمية الأجنبية. في الوقت نفسه، يصل تأكيد الحيازات الرسمية الأجنبية بعد حوالي ستة إلى ثمانية أسابيع لأن وزارة الخزانة تنشر صراحةً الحيازات الرسمية الأجنبية مع فارق شهر ونصف بين تاريخ الإصدار وتاريخ الإصدار.
أظهرت بيانات الخزانة الأمريكية أن إجمالي الحيازات الأجنبية من سندات الخزانة الأمريكية بلغ 9.355 تريليون دولار في نوفمبر 2025، في حين انخفضت حيازات الصين المُبلغ عنها إلى 682.6 مليار دولار، وهو أدنى مستوى لها منذ سبتمبر 2008.
كانت الصين بالفعل تقلص بالفعل التعرض المبلغ عنه بمرور الوقت، حتى قبل هذا التوجيه الجديد على مستوى البنوك.
تأثير بيع سندات الخزانة الأمريكية | المصدر: بنك الاحتياطي الفيدرالي لمدينة كانساس سيتي
لماذا وضع المنظمون هذه الخطوة في إطار إدارة المخاطر؟
وقد صاغ المسؤولون هذه الخطوة في إطار تنويع المخاطر وليس كاستجابة للعوامل الجيوسياسية أو الشكوك حول الجدارة الائتمانية للولايات المتحدة، ولم يضعوا أي أهداف أو مواعيد نهائية محددة.
وقد جاءت هذه التوجيهات قبل مكالمة شي وترامب، وهو ما يضعها في خضم تشكيك السوق الأوسع نطاقًا في وضع الملاذ الآمن.
ونتيجة لذلك، يمكن تفسير هذه الخطوة على أنها تشير إلى أن التقلبات بين الأصول وعدم اليقين بشأن السياسات ترفع التكلفة الداخلية للتركيز في الأوراق المالية الأمريكية طويلة الأجل.
تشير بنية التوجيهات الشفهية باستثناء حيازات الدولة إلى الاختيارية.
يمكن للجهات التنظيمية التأثير على الميزانيات العمومية للبنوك دون إطلاق إشارة “سياسة احتياطية” عامة، وهو أمر مهم إذا كان الهدف هو تنويع المخاطر وليس رسالة جيوسياسية.
يستخدم بنك الشعب الصيني المركزي بشكل روتيني البنوك الكبيرة كأذرع تشغيلية لإدارة العملات الأجنبية والسيولة.
ومن ثم يمكن وضع التوجيهات الشفوية بين الجهات التنظيمية والمصارف بشأن تركيز المحفظة في إطار التوجيهات الاحترازية الجزئية في بيئة كلية تُدار فيها البنوك بالفعل كبنية تحتية للميزانية العمومية. إلى جانب ذلك، فقد غذت أيضًا المضاربات في سوق البيتكوين بالدولار الأمريكي.
تحول المشتري الهامشي لسعر السوق
كان رد الفعل الفوري صغيرًا ولكنه متسق من حيث الاتجاه. أثر التقرير على الدولار ودفع عوائد سندات الخزانة إلى الارتفاع، وهو بالضبط ما تتوقعه الأسواق إذا تعاملت مع عناوين الطلب الأجنبي الهامشية على أنها ذات صلة بعائدات سندات الخزانة.
وفي الوقت نفسه، يأتي ذلك أيضًا في وقت يواجه فيه سعر البيتكوين(BTC) بالدولار الأمريكي ضغوطًا هائلة.
ذكرت وكالة رويترز أن إجمالي حيازات سندات الخزانة الأجنبية وصلت إلى مستويات قياسية في نوفمبر 2025 على الرغم من انخفاض الصين، مما يعني تعويض الطلب الخاص أو الأجنبي.
إذا كان عرض الاستبدال يأتي بعلاوة أجل أعلى، مما يشير إلى وجود مشترين حساسين للأسعار، ترتفع العوائد وتتشدد الشروط. أما إذا جاء عن طريق الميزانيات العمومية المقيدة، مثل البنوك التي تحتاج إلى أصول سائلة عالية الجودة أو مطابقة مدة المعاشات التقاعدية، فقد يكون تأثير العائد أقل.
قدم المنظمون الصينيون توجيهات للبنوك الكبرى بالحد من عمليات الشراء الجديدة لسندات الخزانة الأمريكية وتقليص المراكز الكبيرة القائمة، مشيرين إلى مخاطر التركز وتقلبات السوق.
لا تنطبق هذه الخطوة على ممتلكات الدولة الصينية الرسمية ولا تضع أي أهداف أو مواعيد نهائية محددة.
انخفضت أسعار سندات الخزانة، مما دفع العوائد إلى الارتفاع، بينما تواجه البيتكوين رياحًا معاكسة من تشديد الظروف المالية إذا تُرجمت التوجيهات إلى تحولات ملموسة في المحفظة.
قد تؤدي توجيهات الصين الشفهية للبنوك بشأن خفض الانكشاف على سندات الخزانة الأمريكية إلى رفع العوائد وتشديد السيولة، مما يخلق رياحًا معاكسة لعملة البيتكوين بالدولار الأمريكي وسوق العملات الرقمية الأوسع نطاقًا.
