هل سهم MSFT معرض لضغوط ارتفاع الإنفاق الرأسمالي بسبب نفقات الذكاء الاصطناعي؟

Microsoft سجلت أرباح الربع الثاني من السنة المالية 2026 نتائج قوية مألوفة في العناوين الرئيسية مع تفاصيل دقيقة مقلقة، مما أعاد إشعال الجدل بين المستثمرين حول ما إذا كان برنامج الإنفاق الرأسمالي المتسارع للشركة يتجاوز الإيرادات التي يُفترض أن يولدها.

بالنسبة للربع المنتهي في 31 ديسمبر 2025، أبلغت Microsoft عن إيرادات بلغت 81.3 مليار دولار، بزيادة قدرها 17% على أساس سنوي، وارتفع الدخل التشغيلي بنسبة 21% ليصل إلى 38.3 مليار دولار. تجاوزت إيرادات Microsoft Cloud حاجز الـ 50 مليار دولار لأول مرة، في حين نمت خدمات Azure وخدمات السحابة الأخرى بنسبة 39%. وبلغت الأرباح المعدلة للسهم الواحد (Non-GAAP) 4.14 دولار. وبالمقاييس التقليدية، كانت النتائج قوية. ومع ذلك، تراجعت الأسهم بنسبة تقارب 5% بعد ساعات التداول، مما يعكس تزايد قلق المستثمرين حول رقم واحد على وجه الخصوص: الإنفاق الرأسمالي.

بلغت النفقات الرأسمالية والتمويل عبر عقود الإيجار للربع 37.5 مليار دولار، بزيادة قدرها 66% عن الفترة نفسها من العام الماضي وأعلى بكثير من توقعات السوق السابقة. بلغ إجمالي النفقات الرأسمالية للنصف الأول من السنة المالية 2026 وحده 72.4 مليار دولار، مما يضع الشركة على مسار إنفاق سنوي للبنية التحتية يقارب 100 مليار دولار. وكشفت الإدارة أن نحو ثلثي النفقات الرأسمالية للربع الثاني ذهبت نحو أصول قصيرة العمر — في الأساس وحدات معالجة الرسومات (GPUs) ووحدات المعالجة المركزية (CPUs) — في حين خُصص الباقي للبنية التحتية طويلة الأجل المصممة لدعم تحقيق الدخل على مدى 15 عامًا أو أكثر.

التوتر في جوهر رواية استثمار Microsoft يتعلق بالتوقيت. وقد أقرت الإدارة بأن الطلب من العملاء لا يزال يتجاوز العرض المتاح ووجهت بتوقع انخفاض هامش التشغيل قليلاً في الربع الثالث من السنة المالية، مع توقع نمو تكلفة البضائع المباعة بنسبة 22% إلى 23%. ومن المتوقع أن ينخفض الإنفاق الرأسمالي بشكل متسلسل في الربع الثالث، مع بقاء نسبة الأصول قصيرة العمر مماثلة للربع الثاني.

بلغ الالتزام المتبقي للأداء التجاري 625 مليار دولار، أي أكثر من الضعف على أساس سنوي، مع ربط 45% منه بالتزامات OpenAI. وبينما يشير هذا التراكم إلى إمكانات الإيرادات المستقبلية، فإنه يدل أيضًا على التزامات بنية تحتية مستمرة في المستقبل. ومع ارتفاع تكاليف البحث والتطوير، تظل أسهم Microsoft حساسة لأي إشارة تدل على أن توسع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يتجاوز تحويل الإيرادات القابلة للإثبات.

Amazon و Alphabet تواجه نفس حساب النفقات الرأسمالية

ليست Microsoft وحدها التي تتعامل مع هذا الضغط. فقد وجهت Amazon AMZN نحو إنفاق يقارب 200 مليار دولار في النفقات الرأسمالية عبر عام 2026، حيث صرح الرئيس التنفيذي لشركة Amazon، Andy Jassy، أن الإنفاق سيدعم بشكل أساسي AWS لتلبية الطلب المتزايد على الذكاء الاصطناعي والسحابة. نمت إيرادات AWS في الربع الرابع من عام 2025 إلى 35.6 مليار دولار، ومع ذلك انخفضت أسهم Amazon بشكل حاد على خلفية توقعات الإنفاق. أما Alphabet GOOGL، الشركة الأم لـ Google، فتتوقع نفقات رأسمالية لعام 2026 تتراوح بين 175 مليار و185 مليار دولار — أي ما يقرب من ضعف إنفاقها البالغ 91.4 مليار دولار في عام 2025 — مع ارتفاع إيرادات Google Cloud بنسبة 48% في الربع الرابع من عام 2025. مثل Microsoft، تواجه كل من Amazon و Alphabet نفس تدقيق المستثمرين: ما إذا كانت الاستثمارات الثقيلة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ستقدم عوائد متناسبة قبل تصاعد الضغط على الهوامش.

أداء سعر سهم MSFT، التقييم والتقديرات

فقدت أسهم MSFT نسبة 21.2% خلال فترة الستة أشهر الماضية، متفوقة على تراجع صناعة Zacks Computer – Software بنسبة 24.5% ولكنها أقل من عائد قطاع Zacks Computer and Technology البالغ 10.6%.

أداء سعر MSFT خلال 6 أشهر

من منظور التقييم، يتم تداول سهم MSFT حاليًا بنسبة سعر/مبيعات مستقبلية لمدة 12 شهرًا تبلغ 8.25X مقارنة بنسبة الصناعة البالغة 6.92X. لدى MSFT درجة قيمة D.

تقييم MSFT

تقدير إجماع Zacks لأرباح MSFT للسنة المالية 2026 محدد عند 16.97 دولار للسهم، بزيادة 8.4% خلال الثلاثين يومًا الماضية. يشير التقدير إلى نمو سنوي قدره 24.41%.

سعر وتقديرات Microsoft Corporation

مخطط توافق السعر لشركة Microsoft Corporation | سعر سهم Microsoft Corporation

تحمل Microsoft حاليًا تصنيف Zacks رقم 3 (احتفاظ). يمكنك الاطلاع على القائمة الكاملة للأسهم ذات تصنيف Zacks رقم 1 (شراء قوي) اليوم من هنا.