AMDY تحقق عائد بنسبة 75.8٪: كيف قام السوق بتسعير ذلك بالفعل

دراسة استراتيجية دخل الخيارات لصندوق YieldMax AMD Option Income Strategy ETF (AMDY): العائد مقابل الواقع

يتفاخر صندوق YieldMax AMD Option Income Strategy ETF (AMDY) بعائد رئيسي يبلغ 75.8%، وهو رقم يجذب الانتباه فورًا. ومع ذلك، فإن هذا الرقم المثير للإعجاب يعكس توقعات السوق أكثر من كونه نتيجة مضمونة. هذا العائد لا يأتي من توزيعات أرباح سهم AMD، بل يتم توليده من خلال نهج المغطى الاصطناعي – بيع خيارات الشراء على أسهم AMD. هذه الطريقة تخلق فجوة كبيرة: فبينما ينجذب المستثمرون بوعد الدخل المرتفع، إلا أن الاستراتيجية تحدّ بطبيعتها من إمكانيات الصعود إذا ارتفع سعر AMD، وتعرض الحامليْن أيضًا للخسارة الكاملة إذا انخفضت قيمة AMD.

ونتيجة لذلك، يُترك المستثمرون مع تعرّض غير محدود لانخفاضات سعر AMD، بينما يستفيدون فقط من عوائد محدودة عند تحقيق مكاسب. الدخل المُوزع ليس أرباحًا منتظمة من عمليات الشركة، بل يتغير مع علاوات الخيارات، والتي تتأثر بشدة بتقلبات السوق. هذا الاعتماد على التقلبات أدى إلى انخفاضات حادة في توزيعات الأرباح، مما يبرز عدم استقرار الدخل المتحقق. على سبيل المثال، انخفض متوسط التوزيع من 0.84 دولار في عام 2024 إلى 0.39 دولار حتى الآن في عام 2026، مما يشير إلى تعديل واضح في التوقعات نحو الانخفاض.

في النهاية، فإن عائد 75.8% هو توقع قائم على تسعير الخيارات الحالي، وليس وعدًا بعوائد مستقبلية. هيكلية الصندوق تقيّد إمكانيات الصعود بينما تترك المستثمرين معرضين للخسائر، ويُعد العائد المرتفع تعويضًا عن هذا الخطر. ومع ذلك، يشير الانخفاض الأخير في التوزيعات إلى أن السوق قد يكون بالفعل يبالغ في تقدير قدرة الصندوق على الوفاء بوعده المتعلق بالدخل.

الفجوة: الأداء القوي لـAMD مقابل عدم استقرار دخل الصندوق

هناك عدم تطابق واضح بين الملف الدخلي للصندوق وقوة أعمال AMD الأساسية. ففي حين أن توزيعات الصندوق آخذة في التقلص، إلا أن AMD نفسها تحقق أداءً استثنائيًا، حيث ولدت 5.52 مليار دولار من التدفقات النقدية الحرة في عام 2025 – أي بزيادة مذهلة قدرها 129% على أساس سنوي. عادةً ما يدعم هذا التوليد القوي للنقد توزيعات أرباح موثوقة ومتنامية. ومع ذلك، بالنسبة لـAMDY، فإن هذه القوة المالية تترجم فقط إلى علاوات خيارات متغيرة، وليس إلى دخل ثابت للمستثمرين.

لقد انخفض صافي قيمة أصول الصندوق (NAV) بنسبة 11.2% منذ بداية العام، مما قلل من قاعدة رأس المال التي تدعم التوزيعات. هذا الانخفاض، الذي يعكس حركة سعر AMD نفسها، يقوض مباشرة إمكانيات الدخل للصندوق. في الواقع، يخسر الصندوق القيمة في مركزه الأساسي أثناء محاولته الحفاظ على عائد مرتفع. على مدى السنوات الثلاث الماضية، قام الصندوق بتخفيض توزيعات أرباحه 17 مرة، مما يبرز هشاشة توزيعاته أمام ظروف السوق المتغيرة.

وباختصار، فإن عائد الصندوق مدفوع بتقلب السوق وليس بأساسيات أعمال AMD. فالتقلبات العالية تعزز علاوات الخيارات والتوزيعات، ولكن عندما تهدأ التقلبات – كما حدث في أواخر عام 2025 – تنخفض التوزيعات. وهذا يخلق سيناريو حيث يفترض العائد المعلن استمرار التقلبات العالية، حتى في الوقت الذي يشير فيه تآكل صافي قيمة الأصول إلى أن مخاطر الهبوط قد تم أخذها في الاعتبار بالفعل. القوة المالية الكبيرة لـAMD لا تفعل الكثير لتحقيق الاستقرار في دخل الصندوق، الذي يبقى بطبيعته غير قابل للتنبؤ.

الاختبار الرجعي: استراتيجية الشراء فقط على أساس عودة المتوسط لسهم AMD

• قاعدة الدخول: الشراء عندما يغلق سهم AMD بأكثر من ضعف متوسط النطاق الحقيقي (ATR) لـ14 يومًا تحت المتوسط المتحرك البسيط (SMA) لـ20 يومًا.
• قاعدة الخروج: البيع عند إغلاق السعر فوق المتوسط المتحرك البسيط، أو بعد 10 أيام، أو إذا تم تفعيل جني أرباح أو وقف خسارة بنسبة 5%.
• ضوابط المخاطر: جني أرباح بنسبة 5%، وقف خسارة بنسبة 5%، وأقصى فترة احتفاظ 10 أيام.

نتائج الاختبار الرجعي

• العائد الكلي: 37.5%
• العائد السنوي: 12.29%
• أقصى انخفاض: 26.86%
• نسبة الربح إلى الخسارة: 1.3
• عدد الصفقات الكلي: 31
• عدد الصفقات الرابحة: 15
• عدد الصفقات الخاسرة: 11
• نسبة الفوز: 48.39%
• متوسط أيام الاحتفاظ: 2.39
• أقصى عدد خسائر متتالية: 2
• متوسط عائد الصفقة الرابحة: 5.34%
• متوسط عائد الصفقة الخاسرة: 3.94%
• أكبر مكسب فردي: 23.82%
• أكبر خسارة فردية: 6.72%

العوامل المحفزة والمخاطر: ما الذي قد يغير توقعات السوق

الفجوة بين عائد الصندوق وواقعه الأساسي ليست ثابتة؛ فمن المرجح أن يتم تحديها بالأحداث القادمة وتغيرات السوق. تصميم الصندوق يخلق سيناريو مخاطرة ثنائيًا، حيث يمكن أن تؤدي حركة سعر AMD التالية إما إلى توسيع الفجوة أو فرض إعادة تقييم لتوقعات المستثمرين.

إذا شهد سعر سهم AMD انخفاضًا مطولًا، فسيتم تحقيق تعرض الصندوق الكامل للهبوط، وقد لا يكون دخل الخيارات كافيًا لتعويض هذه الخسائر. مع انخفاض صافي قيمة الأصول بنسبة 11.2% هذا العام بالفعل، فإن المزيد من الضعف في AMD يمكن أن يؤدي بسرعة إلى تآكل قاعدة رأس مال الصندوق وتسريع تراجع التوزيعات، مما يضيق الفجوة بين العائد المعلن والتوزيعات الفعلية.

وعلى العكس، فإن ارتفاعًا قويًا في سهم AMD سيحد من مكاسب الصندوق وقد يؤدي إلى انخفاض التوزيعات مع تعديل علاوات الخيارات. نهج الصندوق يحد من الصعود إذا ارتفع AMD، ومن المرجح أن يقلل الارتفاع المستمر من التقلب الضمني، مما يقلص من العلاوات التي تمول التوزيعات. قد يجبر هذا الصندوق على خفض توزيعه حتى لو كان صافي قيمة الأصول يرتفع.

حدث مهم قادم هو تاريخ توزيع الأرباح القادم، مع توقع توزيعة قدرها 0.4118 وتاريخ توزيع الأرباح المتوقع في أواخر يناير. بالنظر إلى سجل الصندوق في تقليص التوزيعات 17 مرة خلال ثلاث سنوات، فإن أي خفض إضافي سيكون إشارة على أن تفاؤل السوق بشأن دخل الصندوق قد يكون في غير محله. سيراقب المستثمرون عن كثب كيف تتماشى التوزيعات مع حركة سعر AMD وصافي قيمة أصول الصندوق.

وباختصار، تم تصميم AMDY لبيئة ذات عائد مرتفع وتقلب مرتفع. العوامل المحفزة القادمة – سواء هبط سهم AMD أو ارتفع بقوة – ستكشف ما إذا كان العائد الحالي مستدامًا أو أن هناك إعادة ضبط وشيكة.