الرؤى الرئيسية:
- ارتفعت حيازات أسهم MicroStrategy (MSTR) في مجموعة Jane Street Group، على الرغم من الانخفاض الشهري للأسهم بنسبة 20% حتى أوائل عام 2026.
- أبلغت الشركة التجارية عن 951,187 سهمًا في ملفها 13F للربع الرابع من عام 2025، مما يمثل زيادة بنسبة 473% على أساس ربع سنوي.
- تم تداول MSTR حول 131 دولارًا في 23 فبراير/شباط، في حين أفادت شركة Strategy بإضافة 592 بيتكوين إلى خزينتها.
كشفت مجموعة Jane Street Group عن زيادة حادة في حيازتها من أسهم MicroStrategy في الإيداعات التنظيمية المقدمة في 12 فبراير، حيث أبلغت عن 951,187 سهمًا اعتبارًا من 31 ديسمبر 2025.
جاء هذا الإفصاح في الوقت الذي واجه فيه سهم Strategy ضغوطًا مستمرة، حيث انخفض سهم MSTR بنسبة 20% تقريبًا خلال فترة الثلاثين يومًا السابقة التي امتدت حتى أوائل عام 2026.
أظهر إيداع جين ستريت 13F للربع المنتهي في 31 ديسمبر 2025، أن المركز قد قفز مع تأكيد العديد من مزودي البيانات المستقلين لعدد الأسهم.
سهم MicroStrategy (MSTR) تحت المجهر
أضافت الشركة 785,224 سهمًا خلال الربع الرابع من عام 2025، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 473% عن الربع السابق. ومع ذلك، فقد رسمت القيمة الدولارية المُطلقة صورة أكثر دقة مما توحي به النسبة المئوية الرئيسية.
وبالأسعار الحالية التي تقترب من 131 دولارًا للسهم الواحد، فإن مركز 951,187 سهمًا يعني ضمنيًا ما يقرب من 125 مليون دولار من الأسهم العادية. ظل هذا الرقم متواضعًا بالنسبة إلى محفظة جين ستريت الأوسع، حيث بلغ إجمالي القيمة السوقية المُبلغ عنها في تقرير 13F للشركة حوالي 662 مليار دولار للربع الرابع من عام 2025.
ومع ذلك، لا ينبغي استخدام رقم 662 مليار دولار أمريكي كبديل للأصول المُدارة، حيث إنه يتضمن مراكز الخيارات ويستبعد الأرصدة النقدية، مما قد يؤدي إلى تشويه تفسيرات القيم المُبلغ عنها من قبل شركات التداول.
كما أدرج ملف جين ستريت أيضًا مراكز خيارات كبيرة مرتبطة ب MSTR، حيث تضمنت خطوط الخيارات كلاً من عمليات الشراء والبيع في هيكل مشترك يشير إلى نشاط صناعة السوق بدلاً من رهان اتجاهي بسيط.
غالبًا ما تحمل شركات التداول مخزونًا من الأسهم للتحوط من التعرض للمشتقات، مما يعني أن القفزة في خط الأسهم العادية يمكن أن تصاحب زيادة نشاط العملاء في المنتجات المهيكلة بدلاً من الإشارة إلى أطروحة صعودية على مستوى الشركة.
وبشكل منفصل، قدمت شركة جين ستريت تقارير ملكية مستفيدة تُظهر امتلاكها 18,547,200 سهم من الفئة A في شركة Strategy Class A، وهو ما يمثل 6.9% من أسهم الشركة. يتجاوز رقم الملكية المستفيدة الأكبر خط الأسهم العادية في تقرير 13F بسبب اختلافات الإبلاغ بين أنواع الإيداع.
تجسد الملكية المستفيدة التعرض الكلي عبر الكيانات ذات الصلة، بينما يمثل خط الأسهم العادية 13F شريحة أضيق من إجمالي المراكز.
مالكو أسهم MicroStrategy (MSTR) من المؤسسات | المصدر: Quiverquant
إيداع أسهم شركة MicroStrategy يُظهر ملخصًا لنهاية الربع الأخير فقط
سبقت لقطة 31 ديسمبر 2025، حركة الأسعار الأخيرة، حيث تم تداول MSTR بالقرب من 131 دولارًا في 23 فبراير، بينما كانت البيتكوين تحوم حول 66,000 دولار.
وقد سجّل الإيداع وضع المؤسسات في نهاية العام ولكنه لم يكشف عن حيازات جين ستريت الحالية أو استراتيجيتها المستقبلية، حيث يمكن للشركات تغيير مراكزها بشكل كبير بين نهاية الربع وإفصاح الإيداع دون أن يؤدي ذلك إلى متطلبات إضافية للإبلاغ.
يخلق الفارق الزمني بين نهاية ربع السنة والإفصاح العلني تحديات تفسيرية للمستثمرين الذين يقومون بتحليل بيانات 13F، والذين يجب عليهم التمييز بين اللقطات القديمة التي تعكس الظروف القديمة وإشارات الاقتناع الحية التي لا تزال ذات صلة بديناميكيات السوق الحالية.
تعمل شركة Strategy كشركة خزانة بيتكوين بعد تغيير اسمها قانونيًا من MicroStrategy إلى Strategy Inc في 11 أغسطس 2025، مع إعادة تسمية العلامة التجارية تأكيدًا على التحول الاستراتيجي للشركة نحو تراكم البيتكوين كنموذج أعمالها الأساسي.
تضع شركة Strategy نفسها كأكبر شركة تمتلك بيتكوين في العالم، وقد ذكرت أنها أضافت 592 بيتكوين إلى ممتلكاتها الأسبوع الماضي.
استقطب نموذج تمويل أسهم الشركة تدقيقًا خاصًا لأن شركة “ستراتيجي” تمول الشراء من خلال إصدار الأسهم والديون القابلة للتحويل والأدوات الممتازة.
يعمل الهيكل على النحو الأمثل عندما يتم تداول MSTR بعلاوة ذات مغزى على صافي قيمة الأصول.
ومع ذلك، عندما تنضغط العلاوة، تتقلص القدرة على جمع رأس المال، مما يخلق حلقات من ردود الفعل أثناء عمليات بيع البيتكوين: يؤدي انخفاض أسعار البيتكوين إلى انخفاض أسهم MicroStrategy، بينما يقلل انخفاض MSTR من قدرة الإستراتيجية على تمويل عمليات شراء جديدة بمستويات تخفيف جذابة.
إحصائيات الاحتفاظ بالبيتكوين لدى MicroStrategy | المصدر: سندات خزانة البيتكوين
تداول البيتكوين بالوكالة لا يزال نشطًا على الرغم من التراجع
تم بيع البيتكوين بحدة في أوائل فبراير 2026 بعد انخفاضه من مستويات أعلى من 100,000 دولار في ديسمبر 2025.
وقد أدت هذه الحركة إلى اتساع نطاق الخسائر الفصلية لشركة Strategy وسط تخفيضات في الأصول الرقمية، حيث ربط المحللون بين ضغوط السهم وتقلبات البيتكوين وتدفقات سوق العملات الرقمية الأوسع نطاقًا.
تدهورت معنويات المستثمرين حول MSTR جنبًا إلى جنب مع تراجع البيتكوين، حيث أدت تجارة الوكيل إلى تضخيم التحركات في كلا الاتجاهين حيث أدى التعرض للرافعة المالية إلى ارتفاع حاد أثناء الارتفاعات وانخفاضات أكثر حدة أثناء عمليات البيع.
حدثت الزيادة في مراكز جين ستريت خلال تلك الفترة المتقلبة، مما يشير إلى استمرار النشاط المؤسسي على الرغم من ظروف التراجع، حتى مع لعب هيكل سوق الخيارات دورًا مهمًا في الديناميكيات.
تقوم شركات التداول الكبيرة بتوسيع مخزونات الأسهم لدعم تدفق المشتقات والأسواق ثنائية الجانب، حيث يتطلب ارتفاع التقلبات في كثير من الأحيان دفاتر تحوط أكبر لإدارة المخاطر عبر منتجات المشتقات التي تواجه العملاء.
أكد الإيداع التنظيمي المشاركة المؤسسية في تداول البيتكوين بالوكالة، على الرغم من أن الموقف ما إذا كان الموقف يعكس القناعة أو آليات التدفق لا يزال غامضًا من الناحية الهيكلية حسب التصميم.
لا تفصح إيداعات 13F عن النية وتلتقط لحظة زمنية فقط دون شرح الأساس المنطقي الاستراتيجي، في حين أن بصمة الخيارات الكبيرة لـ Jane Street عقّدت أي محاولة لتفسير الاتجاه.
كان الطابع الزمني في 31 ديسمبر 2025 مهمًا أيضًا لأن تداول البيتكوين كان أعلى في نهاية العام مما كان عليه في أواخر فبراير 2026، حيث واجه سهم MicroStrategy بالمثل ضغوطًا أقل في الربع الأخير من عام 2025 مقارنة بالأسابيع التالية.
بالإضافة إلى ذلك، اعتمدت قدرة الإستراتيجية على تمويل مشتريات البيتكوين المستقبلية بشكل حاسم على استقرار علاوة الأسهم.
نظرة عن كثب على أعمال MicroStrategy
أدت العلاوة المضغوطة إلى تقليص قدرة الشركة على جمع رأس المال، في حين أن العلاوة الموسعة أعادت فتح قناة التمويل واستعادت اقتصاديات نموذج العمل الأساسية.
إذا أعيد فتح قناة التمويل، فقد تعيد MSTR تسريع تراكم البيتكوين وتدعم رواية السهم كوكيل للبيتكوين برافعة مالية. من ناحية أخرى، قد تؤدي العلاوة المضغوطة باستمرار إلى نقل ضغوط العزوف عن المخاطرة إلى معنويات البيتكوين من خلال انخفاض شراء الشركات.
أظهر النشاط المؤسسي الذي تم تسجيله في إيداع جين ستريت أن اللاعبين المحنكين ظلوا منخرطين في التجارة حتى خلال فترات التوتر.
ومع ذلك، فإن هيكل هذا الارتباط، الذي يتألف من الأسهم العادية إلى جانب خطوط الخيارات الكبيرة، يشير إلى وجود فارق بسيط يتجاوز مجرد التمركز الصعودي البسيط.
بالنسبة لعملة البيتكوين، تركزت الآثار الضمنية من الدرجة الثانية على دور الاستراتيجية كمشترٍ هامشي رئيسي، حيث تعتمد قدرة الشركة على مواصلة التراكم على ظروف سوق الأسهم بقدر ما تعتمد على أساسيات البيتكوين.
قدم إيداع جين ستريت لمحة سريعة عن وضع المؤسسات في نهاية العام، وأكد أن بصمة الشركة في مجمع أسهم MicroStrategy قد نمت وسط تقلبات مرتفعة.
ومع ذلك، تظل الدوافع الدقيقة وراء هذا النمو مفتوحة للتفسير، نظرًا لسياق صناعة السوق.
