الذكاء الاصطناعي يُعيد تشكيل واحدة من أكبر الاستثمارات في قطاع الظل المصرفي

الاضطرابات السوقية مدفوعة بمخاوف الذكاء الاصطناعي

تسببت المخاوف بشأن قدرة الذكاء الاصطناعي على تعطيل نماذج الأعمال التقليدية في تحويل سوق الأسهم إلى ساحة معركة، حيث تكررت عمليات البيع نتيجة قلق المستثمرين من تأثير التقنيات الجديدة.

كان قطاع الشركات المقدمة لخدمات البرمجيات عبر الإنترنت (Software-as-a-Service) من بين القطاعات الأكثر تضرراً، مع تصاعد القلق من احتمال تمكن روبوتات الدردشة وأدوات الذكاء الاصطناعي قريباً من تقليد الخدمات التي يقدمونها. شهدت شركات كبرى مثل Salesforce وPalantir انخفاضاً كبيراً في أسعار أسهمها وسط هذه المخاوف.

امتد تأثير الأزمة إلى ما هو أبعد من شركات البرمجيات، إذ شعرت المؤسسات المالية، خاصة المشاركة في التمويل الخاص، بالضغوط أيضاً.

في الفترة الأخيرة، قامت Blue Owl، الرائدة في التمويل الخاص، بوقف عمليات السحب من صندوق يركز على التكنولوجيا، مما تسبب في موجات من التأثير في القطاع. أدى هذا القرار إلى انخفاض أسهمها بنسبة 10% وتأثرت سلباً شركات التمويل الخاص الأخرى.

زادت هذه الخطوة من المخاوف المتعلقة بأزمة أوسع في قطاع التمويل الخاص، والذي غالباً ما يُطلق عليه اسم قطاع "البنوك الظلية".

رداً على ذلك، يعمل بنك إنجلترا بسرعة لتقييم المخاطر التي تواجه المملكة المتحدة. وينوي إطلاق أول اختبار تحمل عالمي لقطاع البنوك الظلية لتقييم قدرته على الصمود أمام الصدمات العالمية.

حتى مع استعدادات هذا الاختبار، بدأت التحديات الواقعية بالظهور بالفعل. منذ بداية الشهر، شهدت شركات التمويل الخاص تراجعاً حاداً، حيث فقد المؤشر الذي يتتبع أداء 44 شركة تنمية أعمال حوالي 5 مليارات دولار خلال شهر فبراير.

كانت صناديق Blue Owl من بين الأكثر تضرراً، لكن مزودين آخرين مثل Sixth Street وCrescent Capital وStellus Capital تكبدوا أيضاً خسائر كبيرة. ووفقاً لـBarclays، يرتبط حوالي 20% من القروض التي تحتفظ بها هذه الشركات بقطاع البرمجيات.

اتجاهات ومخاطر الصناعة

يلاحظ Corry Short، المحلل لدى Barclays، أن مقرضي التمويل الخاص وشركات تنمية الأعمال يميلون إلى تفضيل القطاعات ذات النمو المستقر، والمتطلبات الرأسمالية المنخفضة، والمخاطر الدورية الأقل، وهي معايير لطالما حققتها شركات البرمجيات تاريخياً.

تحذر UBS من أن معدلات التعثر في التمويل الخاص قد ترتفع إلى 13% في أسوأ السيناريوهات، مع تعرض ما يصل إلى 35% من سوق البالغ قيمته 1.7 تريليون دولار للتأثيرات الناجمة عن الذكاء الاصطناعي.

وتشير المؤسسة إلى أن التراجع الحالي في سوق الائتمان قد لا يكون سوى البداية، مع توقع المزيد من الانخفاضات مستقبلاً.

تأثيرات مترتبة محتملة

لدى هذه التوقعات انعكاسات تتجاوز مدينة مانهاتن، حيث مقر العديد من البنوك الظلية. ونظراً لأن البنوك الظلية مترابطة مع البنوك التقليدية وصناديق المعاشات، يمكن أن تنتقل أي أزمة بسرعة إلى الاقتصاد الأوسع.

لا يزال التأثير الفعلي لمشاكل التمويل الخاص على البنوك وصناديق المعاشات غير واضح، مما دفع بنك إنجلترا إلى إجراء المزيد من التحقيقات. وبسبب محدودية البيانات، لا يزال من غير المؤكد ما إذا كان القطاع يشكل خطراً منهجياً على الاستقرار المالي في المملكة المتحدة.

تقرير UBS يشير إلى أن الجزء الأكثر مخاطرة من قروض التمويل الخاص شهد انخفاضاً في الإصدار بنسبة 30% مقارنة بالعام الماضي، وغالباً ما يكون ذلك علامة على مشاكل أعمق قادمة.

«ليس لدينا أعلام حمراء»

مع كون السوق الخاص البريطاني ثاني أكبر سوق بعد الولايات المتحدة، تساور القلقات أن الاضطرابات في أمريكا قد تؤثر على بريطانيا. ينسب Julien Conzano من UBS الاستثمار الثقيل في قطاع البرمجيات إلى وفرة رأس المال وكثرة الشركات الناشئة التي تتطلع لمحاكاة عمالقة التكنولوجيا.

وصف Craig Packer، الرئيس المشارك لـBlue Owl، شركته بأنها أكبر مقرض لشركات البرمجيات التي تدعمها صناديق الاستثمار الخاص في 2023. ومع ذلك، بدأت Blue Owl تتبنى نهجاً أكثر حذراً مؤخراً، وأكد المدير التنفيذي المشارك Marc Lipschultz للمستثمرين أن محفظة الإقراض للبرمجيات لا تزال في حالة ممتازة.

على الرغم من هذه التطمينات، تراجع ثقة المستثمرين. أدت طلبات السحب إلى قيام Blue Owl بتقييد الوصول إلى صناديقها والبدء في تصفيتها. أعلنت الشركة عن خطط لإجراء دفعات دورية للمساهمين وبيع أصول بقيمة 1.4 مليار دولار عبر ثلاثة صناديق لإعادة النقد إلى المستثمرين.

وحذر الرئيس التنفيذي لـJP Morgan Chase Jamie Dimon مؤخراً من أن المفاجآت شائعة في دورات الائتمان، مشيراً إلى أن البرمجيات ربما تكون القطاع القادم الذي يتأثر سلباً بالذكاء الاصطناعي، كما حدث مع قطاعات الخدمات العامة والاتصالات في فترات الركود السابقة.

«هل انتهى عصر البرمجيات؟»

يحذر Alastair Unwin من Polar Capital Technology من أن البرمجيات قد لا تكون المنتج الأساسي بعد الآن؛ بل قد تصبح القوة الحقيقية هي الذكاء الذي توفره. وقد تفقد الشركات التي تقدم أدوات للبشر أمام تلك التي تقدم وكلاء آليين ينفذون المهام.

يقترح أن شركات البرمجيات الرائدة قد تتمكن من إعادة اختراع نفسها بنجاح من خلال الاستثمار بقوة في الذكاء الاصطناعي، لكن فترة التحول ستكون صعبة على الأرجح.

البنوك الظلية على دراية بهذه المخاطر منذ فترة. فبينما قام العديد من المنافسين بزيادة تعرضهم للبرمجيات العام الماضي، بدأت Apollo Global Management في تقليص استثماراتها. وخلال فعالية في تورونتو، شدد المدير التنفيذي المشارك John Zito على أن الذكاء الاصطناعي يمثل تهديداً كبيراً لقطاع البرمجيات والتمويل الخاص، ربما أكبر من الرسوم الجمركية أو التضخم أو ارتفاع أسعار الفائدة.

وسأل Zito: "الخطر الحقيقي هو: هل انتهى عصر البرمجيات؟"