الدولار يستعيد قوته - ولكن فقط بشكل افتراضي: مايك دولان

تحليل بقلم مايك دولان

بعد الهجمات الأخيرة التي شاركت فيها إيران، هناك إدراك متجدد بأن الدولار الأمريكي يستعيد سمعته كملاذ آمن. ومع ذلك، الواقع أكثر تعقيداً، حيث يُعزى قوة الدولار بشكل كبير إلى التحولات في أسواق الطاقة العالمية بدلاً من الاندفاع التقليدي نحو الأمان. وقد تكون لتفاعل السوق هذا عواقب كبيرة.

منذ عودة دونالد ترامب إلى الرئاسة العام الماضي، غالباً ما ضعف الدولار حتى خلال فترات التوتر وعدم اليقين في الأسواق. ويُعزى هذا الاتجاه إلى السياسات الاقتصادية الأمريكية غير المتوقعة والتقلبات السياسية المستمرة داخل البلاد وخارجها.

كان هدف إدارة ترامب المركزي هو معالجة مبالغة الدولار في القيمة على مدى طويل. ومع ذلك، يشير انخفاض دور العملة كملاذ عالمي أثناء الأزمات إلى أن المستثمرين الدوليين—الذين استثمروا بالفعل بشكل كبير في الأصول الأمريكية—يغيرون نهجهم.

لهذا كان ملحوظاً ارتفاع الدولار بشكل واسع بعد الحملة المشتركة الأخيرة من قبل القوات الأمريكية والإسرائيلية التي استهدفت إيران، بما في ذلك اغتيال المرشد الأعلى علي خامنئي وتصاعد العنف الإقليمي لاحقاً.

هذا الارتفاع في الدولار لم يكن بسبب بحث المستثمرين عن الأمان، وإنما كان نتيجة تأثير ارتفاع أسعار الطاقة. في الأساس، انتقل المستثمرون بعيداً عن عملات البلدان الأكثر عرضة للارتفاعات الطويلة الأمد في تكلفة الطاقة.

أسواق الطاقة تقود تحركات العملات

مع تصدير الولايات المتحدة الآن مزيداً من البترول ومنتجات الطاقة مقارنة بما تستورده، كان للارتفاع الأولي بنسبة 10% في أسعار النفط العالمية يوم الاثنين تأثير أكثر حدة على العملات الكبرى الأخرى. وتزايدت المخاوف من أن يؤدي اضطراب طويل في التوريد إلى تأثير شديد على الطلب لأسابيع أو حتى أشهر.

فشلت العملات التقليدية التي تعتبر ملاذاً آمناً مثل الين الياباني في جذب الدعم هذه المرة. فقد انخفض الين بأكثر من 1% مقابل الدولار يوم الاثنين، مما يعكس اعتماد اليابان الكبير على واردات الطاقة—حوالي ثلثها يمر عبر مضيق هرمز.

كما شعرت الصين، وهي مستهلك رئيسي آخر للنفط، بالتأثير. فقد أصبح وصولها إلى النفط الخام الإيراني المخفض—والذي يخضع بالفعل للعقوبات الغربية وأصبح الآن في خطر—مهدداً، مما تسبب بانخفاض اليوان بنسبة 0.8% مع تطور الأحداث.

"هذا الوضع غير مواتٍ لعملات شمال آسيا"، كما لاحظ كيت جوكس، خبير العملات في Societe Generale. وأضاف أن تصريحات ترامب تلمح إلى أن الرد العسكري الأمريكي قد يستمر لأسابيع بدل أيام.

وتواجه أوروبا تحدياتها الخاصة، خاصة بسبب اعتمادها على الغاز الطبيعي. وقد زاد إغلاق طريق هرمز البحري—الذي يمثل 20% من الغاز الطبيعي المسال في العالم وما يصل إلى 30% من شحنات النفط الخام—من تعقيد الوضع.

صدمة الطاقة الأوروبية

يوم الاثنين، ارتفعت أسعار الغاز الأوروبية القياسية بما يقرب من 50% في وقت ما، لتصل إلى أعلى مستوى لها منذ أكثر من عام قبل أن تغلق مرتفعة بنسبة 35%. وقد أدى ذلك إلى دعوة مجموعة توريد الغاز التابعة للاتحاد الأوروبي لاجتماع طارئ يوم الأربعاء.

في العام الماضي، زودت الولايات المتحدة الاتحاد الأوروبي بنسبة 58% من وارداته من الغاز الطبيعي المسال. أما قطر، التي وفرت نسبة 6%، فقد أوقفت الإنتاج يوم الاثنين بعد الهجمات الإيرانية.

انخفض اليورو بنسبة 1% مقابل الدولار، ليصل إلى أدنى نقطة خلال أكثر من شهر.

لا يزال الفرنك السويسري يعمل كملاذ تقليدي آمن، إلا أن دوره أصبح أكثر تعقيداً بسبب جهود البنك الوطني السويسري المستمرة لمكافحة الانكماش وتعهداته المتجددة بالتدخل في أسواق العملات لمنع ارتفاع الفرنك بشكل مفرط.

تقييم التأثير الاقتصادي العالمي

يقدر خبراء اقتصاد Barclays أن كل ارتفاع مستدام بمقدار 10 دولارات في أسعار النفط الخام قد يؤدي إلى خفض نمو الاقتصاد العالمي بما يصل إلى 0.2 نقطة مئوية. وإذا تحققت التوقعات بأن يتجاوز النفط 100 دولار للبرميل، فقد يكون الأثر كبيراً.

ومع ذلك، حتى الآن، فإن الزيادة الصافية لخام برنت بمقدار 5 دولارات إلى 77 دولارًا للبرميل يوم الاثنين تمثل تأثيرًا محدودًا نسبيًا، مع توقع تأثير بسيط على الطلب الأمريكي.

يتركز الانتباه الآن على ما إذا كانت أسعار النفط المرتفعة ستبطئ النمو الاقتصادي أو تؤدي إلى التضخم. ومع تضخم الأسعار الأساسي بالفعل فوق 3% في الولايات المتحدة، قد يكون هناك سبب أكبر للإبقاء على أسعار الفائدة مرتفعة—وهو عامل آخر يدعم الدولار.

كما هو الحال غالباً مع الصراعات في الشرق الأوسط، يعتمد الأثر الاقتصادي النهائي على مدة استمرار الأعمال العدائية واضطراب إمدادات الطاقة.

وقد أشار ترامب إلى أن الحملة العسكرية قد تستمر ما بين أربعة إلى خمسة أسابيع. وتشير أسواق التوقعات مثل Polymarket حالياً إلى احتمال بنسبة 63% أن يعلن عن نهاية العملية بحلول نهاية الشهر.

ومع ذلك، يبدو أن معظم ردود أفعال سوق العملات تستند إلى تقييمات نسبية لمدى تعرض الاقتصادات المختلفة لصدمات الطاقة وليس إلى تهافت قوي على الدولار.

ومع ذلك، يمكن أن تخلق هذه الديناميكيات حلقة تغذية راجعة قوية.

تشير القاعدة العامة لدى Barclays إلى أن الدولار يرتفع عادة بين 0.5% و 1.0% مقابل كل زيادة بمقدار 10 دولارات في أسعار النفط.

إذا استمرت أسعار الطاقة المقومة بالدولار في الصعود وظلت مرتفعة، فقد يؤدي ذلك إلى تعزيز الدولار أكثر، مما يزيد من حدة صدمة الطاقة بالنسبة للاقتصادات الأخرى ويخلق دورة ذاتية التعزيز.

وستكون مثل هذه الحالة غير مرغوبة لجميع الأطراف المعنية، خصوصاً لصناع السياسات في واشنطن.

الآراء الواردة هي آراء الكاتب وهو كاتب عمود في رويترز.