تجاوز أرباح Mondelez التوقعات لكن الأسهم لم ترتفع بسبب مشاكل الكاكاو وترتيب حجم التداول رقم 167 الذي يشير إلى تشكك المستثمرين

لمحة عن السوق

في 4 مارس 2026، أغلقت شركة MondelezMDLZ-0.14% International (MDLZ) بانخفاض نسبته 0.14%، حيث تم التداول عند 58.69 دولار في جلسة اتسمت بانخفاض السيولة نسبياً. سجل السهم حجم تداول بلغ 0.68 مليار دولار، ليحتل المرتبة 167 من حيث النشاط في السوق. وعلى الرغم من إعلان أرباح الربع الرابع 2025 متجاوزة للتوقعات—مع ربحية السهم الواحد (EPS) تبلغ 0.72 دولار مقارنةً بـ0.70 متوقع وإيرادات بـ10.5 مليار دولار مقابل 10.31 مليار دولار متوقعة—انخفض السهم بنسبة 0.63% في التداول بعد الإغلاق. هذا الأداء الضعيف تناقض مع حركة السعر التاريخية، حيث أظهر السهم في السابق تقلبات، منها هبوط بنسبة 6.44% في الربع الثالث 2025 وارتفاع بنسبة 4.65% في الربع الأول 2025. جاء التراجع الطفيف في 4 مارس ضمن توجه عام لاتجاه المستثمرين للحذر، مع انخفاض MDLZMDLZ-0.14% بنسبة 10.11% منذ بداية العام حتى لحظة الإغلاق.

العوامل الرئيسية

سلطت نتائج شركة Mondelez للربع الرابع من 2025 الضوء على أداء متباين، حيث فاق الأداء القوي في الأسواق الناشئة التحديات في الاقتصادات المتقدمة. أعلنت الشركة عن إيرادات بلغت 10.5 مليار دولار، متجاوزة التوقعات، بفضل المبيعات القوية في البرازيل والمكسيك، حيث ظل الطلب على منتجات الوجبات الخفيفة والشوكولاتة مرناً. مع ذلك، شكلت ضغوط أسعار الكاكاو—والتي ظلت تمثل تحدياً دائماً لقسم الشوكولاتة—ضغطاً على الهوامش، مما دفع الشركة لتوقع نمو عضوي متحفظ للمبيعات يتراوح بين 0-2% لعام 2026. هذا التوقع الحذر، إلى جانب تدني ثقة المستهلكين في أمريكا الشمالية إلى مستويات شبه تاريخية، أدى إلى تراجع تفاؤل المستثمرين. وأقر المدراء التنفيذيون أن تكاليف الكاكاو، التي كانت قد أثرت بالفعل على الربحية في فترات سابقة، ستستمر بتأثيرها السلبي على المدى القصير بالرغم من الخطط لتوسيع مصادر التوريد وتحديث سلاسل الإمداد.

يبرز التباين بين نتائج الأرباح وأداء السهم بعد إعلان النتائج حالة الشك لدى المستثمرين حول قدرة Mondelez على الحفاظ على النمو في ظل الرياح المعاكسة للاقتصاد الكلي. فعلى الرغم من أن الشركة تجاوزت التوقعات لكل من ربحية السهم والإيرادات، بدا أن السوق يركز على نمو المبيعات العضوي المتوقع بين 0-2%—وهو تباطؤ كبير مقارنةً بالأداء التاريخي. للمقارنة، حققت Mondelez نمواً مزدوج الرقم في الإيرادات لكل من الربع الرابع 2024 والربع الثالث 2025 لكنها شهدت تراجعاً حاداً في الربع الثالث 2025 بسبب ضغوط أسعار الكاكاو والسلع. يشير الانخفاض بنسبة 0.63% بعد الإغلاق إلى أن المستثمرين قد خفضوا من تقييمهم لسرد النمو بعيد المدى للشركة، وخاصة مع تعرضها لضغط الهوامش من ارتفاع تكاليف المدخلات وتغير تفضيلات المستهلكين.

كان التركيز الاستراتيجي على الحد من تقلبات أسعار الكاكاو من المحاور الأساسية في تقرير الأرباح. وقد استعرضت Mondelez خططًا لتوسيع التوريد المباشر للكاكاو والاستثمار في تحديث سلاسل الإمداد للحد من التعرض لتغيرات السوق. لكن هذه المبادرات يتوقع أن تستغرق وقتًا لتؤتي ثمارها، حيث أشار المدراء التنفيذيون إلى أن هوامش أرباح قسم الشوكولاتة ستظل تحت الضغط حتى استقرار الأسعار. يتماشى هذا الجدول الزمني مع آفاق الشركة لعام 2027، حيث تتوقع نمواً أقوى في ربحية السهم وتحسن الهوامش. تعكس التوجيهات الحالية لعام 2026 أولوية الشركة للمرونة التشغيلية بدلاً من النمو السريع، وهو توجه قد لا يتماشى مع تطلعات المستثمرين لعوائد قريبة الأجل.

ظهرت معنويات المستهلكين، لا سيما في أمريكا الشمالية، كعامل أساسي آخر. وصف المدراء التنفيذيون ثقة المستهلك بأنها "قريبة من أدنى مستوياتها تاريخياً"، وهو اتجاه قد يؤثر سلبًا على الإنفاق التقديري على الوجبات الخفيفة والحلويات. وبينما اعتُبر تأثير أدوية GLP-1—وهي فئة من الأدوية ترتبط بتقليل الشهية—ضئيلاً (تأثير حجمي يتراوح بين 0.5-1.5%)، تظل البيئة الكلية الاقتصادية تمثل مخاطرة. وتعقّد اعتماد Mondelez على الأسواق المتقدمة، حيث التضخم ونمو الأجور غير متكافئ، قدرتها على تمرير زيادات الأسعار دون المخاطرة بتآكل الطلب. ويظهر هذا في أدائها الأخير: فعلى الرغم من توفير الأسواق الناشئة عازلاً، إلا أن إيرادات الشركة في المناطق المتقدمة تظهر مؤشرات على الركود.

نظراً للمستقبل، تعتمد آفاق النمو للشركة لعام 2027 على استقرار أسعار الكاكاو ونجاح مبادرات سلسلة الإمداد. أشار المحللون إلى أن استراتيجية الشركة بعيدة المدى—التركيز على تفاعل المستهلكين وتعزيز التنافسية في السوق—قد تحقق قيمة، لكن طريق تحسين الهوامش لا يخلو من المخاطر. في الوقت الحالي، يبدو أن المستثمرين يتبنون حالة من الحذر، ويظهر ذلك في التراجع الطفيف للسهم وأدائه الأقل من مؤشر S&P 500. وستكون قدرة الشركة على الموازنة بين إدارة التكاليف قصيرة الأجل والابتكار طويل الأجل حاسمة في تحديد ما إذا كان بإمكانها استعادة الزخم خلال العام القادم.