الملاذات التقليدية "تتعرض للانهيار": الذهب، السندات الأمريكية، والين الياباني جميعها تتراجع، والدولار الأمريكي يصبح الرابح الوحيد

لم تتمكن الأصول التقليدية الآمنة – السندات الأمريكية، الين، الفرنك السويسري والذهب – من توفير أي ملاذ للمستثمرين هذا الأسبوع. بينما أصبحت مكانة الدولار كملاذ آمن محل شك متزايد، كان من بين الأصول الرئيسية القليلة التي سجلت مكاسب.

تشير هذه التحركات إلى أن ديناميكيات السوق يمكن أن تنقلب بسرعة، فبسبب التغيرات في توقعات السياسات النقدية والنمو الاقتصادي، إلى جانب تقلبات معنويات المتداولين، فقدت الأصول التي كانت تُعتبر ملاذاً موثوقاً فجأة جاذبيتها.

قال كريستوف ريجر، رئيس بحوث أسعار الفائدة والائتمان في كومرتس بنك: "الملاذ بات مختلفاً عن السابق." وأضاف: "خلال الأزمات، عندما تتطلب جميع الخيارات السياسة زيادة العرض وتعارض خفض الفائدة، لا يمكن للأصول الآمنة أن توفر التحوط المطلوب. بعض تحركات السوق منطقية، وبعضها ليس كذلك."

فيما يلي تحليل مفصل لأسباب فشل الملاذات التقليدية هذا الأسبوع:

السندات الأمريكية

كان من المفترض أن تكون ديون الحكومة الأمريكية أكثر الأصول أماناً على مستوى العالم في أوقات الاضطراب. لكن مخاطر التضخم الناتجة عن ارتفاع أسعار النفط والغاز الطبيعي طغت على الطلب للملاذ الآمن.

ارتفعت عائدات السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات بمقدار 20 نقطة أساس هذا الأسبوع، ويتوقع أن تسجل أكبر ارتفاع منذ أزمة الرسوم الجمركية في أبريل من العام الماضي. وهذا يمثل انعكاساً درامياً مقارنة بأكبر تراجع في العائدات خلال شهر واحد في عام.

تعني مخاطر التضخم أن المتداولين يتوقعون الآن عدد مرات أقل من تخفيضات الفائدة. حالياً، تُسعر عقود المبادلات خفضاً للفائدة مرة أو مرتين فقط (كل مرة بمقدار 25 نقطة أساس)، بينما كانت التوقعات قبل أسبوع تصل إلى ثلاث مرات كحد أقصى.

السندات الأمريكية تفقد جاذبيتها كملاذ آمن

الذهب

أداء الذهب كان ضعيفاً.

تحت ضغط قوة الدولار وتوقعات رفع الفائدة، تراجع سعر الذهب هذا الأسبوع بنسبة 3.5%. وغالباً ما يكون هذا المعدن غير الموزع لأرباح أكثر جاذبية في بيئة أسعار فائدة منخفضة.

حدث نفس الشيء بعد اندلاع الصراع بين روسيا وأوكرانيا. ففي ذلك الوقت، أدى ارتفاع أسعار الطاقة وتوقعات رفع الفائدة وقوة الدولار إلى إضعاف الذهب خلال الأشهر اللاحقة، وأصبح ذلك نموذجاً مرجعياً لبعض المتداولين.

كما أن ارتفاع سعر الذهب بنحو 54% منذ منتصف أغسطس الماضي جعلهميداناً للمضاربة، وتشهد تقلبات حادة للغاية.

الدولار القوي يضغط على الذهب

الين

وبالمثل، فإنالمشكلة تتعلق بالطاقة. أكثر من 90% من واردات اليابان من النفط تعتمد على الشرق الأوسط، ومعظمها يُنقل عبر مضيق هرمز الذي أُغلق فعلياً بسبب الحرب.

بالإضافة إلى ذلك، تطالب النقابات في اليابان بزيادة الرواتب، وبدأ التضخم يظهر في الأفق.

أدى ذلك إلى ظهور نمطركود تضخمي—وليس ارتفاعاً مدفوعاً بالطلب من شأنه دعم سياسة تشديد عنيفة من قبل بنك اليابان—وهو ما يفسر تراجع سعر الين مقابل الدولار هذا الأسبوع بنحو 1%.

وأعادت وزيرة المالية اليابانية ساتسوكي كاتاياما، يوم الأربعاء، التأكيد على أن الحكومة قد تتخذ إجراءات لكبح التقلبات المفرطة في سعر الصرف، بما في ذلك التدخل في السوق.

الفرنك السويسري

جعلت الديون المنخفضة للسويسريين، السياسات المتينة والحياد السياسي من الفرنك السويسري الملاذ المفضل خلال العام الماضي. لكن في أزمة الصرف الحالية، يكمن الضعف في استعداد صناع القرار للتدخل للحد من قوة الفرنك بشكل واضح.

قال أنطوان مارتن، نائب محافظ البنك الوطني السويسري، إن البنك المركزي مستعد للتدخل في أي لحظة لكبح قوة الفرنك، وذلك في ظل التوترات في الشرق الأوسط، ما أدى لانخفاض الفرنك مقابل الدولار بنسبة 1.5% هذا الأسبوع. ويخشى أن يؤدي تدفق الأموال للملاذ الآمن إلى رفع الفرنك بشكل يضغط على التضخم القريب من الصفر.

الدولار الكندي هو العملة الوحيدة في مجموعة العشر التي ارتفعت مقابل الدولار هذا الأسبوع

في الوقت ذاته، يوصي استراتيجي العملات في باركليز المستثمرين بشراء الفرنك مقابل الين. ويرون أنه على الرغم من أن العملتين تواجهان مخاطر الطاقة، إلا أن الفرنك يتمتع بميزة نسبية. وتظهر بيانات DTCC أن خيارات الفرنك مقابل الدولار تُظهر أيضاً صموداً في اتجاه تدفق الأموال.