انخفاض مفاجئ في الوظائف غير الزراعية بمقدار 92 ألفًا، بعد ارتفاع سعر الذهب بمقدار 40 دولارًا، هل هناك "فخ" أكبر قادم؟

موقع هويتونغ الإخباري 6 مارس—— في يوم الجمعة (6 مارس) الساعة 21:30 بتوقيت شرق آسيا، فجرت بيانات التوظيف غير الزراعي الأمريكية لشهر فبراير الأسواق المالية العالمية بشكل غير متوقع. هبط مؤشر الدولار الأمريكي بشكل حاد بمقدار 25 نقطة تقريباً، مما محا تقريبًا جميع مكاسب اليوم؛ بينما شهد الذهب الفوري قفزة ضخمة بحوالي 40 دولارًا في دقائق معدودة متجاوزًا حواجز 5100 و5120 دولار أمريكي. أظهرت هذه التقلبات العنيفة حالة الذعر لدى المستثمرين من التباطؤ الحاد في سوق العمل وإعادة تقييمهم لمخاطر التضخم وتباطؤ الاقتصاد في ظل تصاعد الصراع الأمريكي الإيراني.

في يوم الجمعة (6 مارس) الساعة 21:30 بتوقيت شرق آسيا، فجرت بيانات التوظيف غير الزراعي الأمريكية لشهر فبراير الأسواق المالية العالمية بشكل غير متوقع. هبط مؤشر الدولار الأمريكي بشكل حاد بمقدار 25 نقطة تقريبًا محوًا جميع مكاسب اليوم تقريباً؛ بينما شهد الذهب الفوري قفزة بحوالي 40 دولارًا متجاوزًا حواجز 5100 و 5120 دولارًا. في الوقت نفسه، تراجعت عائدات السندات الأمريكية على نطاق واسع، وارتفعت توقعات السوق لتخفيض الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي في يونيو بشكل سريع من 35٪ إلى 50٪. هذه التقلبات كشفت عن حالة هلع المستثمرين من تراجع سوق العمل بحدة، وإعادة تسعير مخاطر التضخم وتباطؤ الاقتصاد في ظل الصراع الأمريكي الإيراني.



بعد صدور البيانات، جاء رد فعل السوق سريعًا وعنيفًا. على سبيل المثال،

سَجّل تراجعًا حادًا بحوالى 25 نقطة بعد صدور تقرير وزارة العمل عند الساعة 21:30 بتوقيت شرق آسيا، من مستوى 99.36 إلى 99.09، الأمر الذي محا بسرعة مكاسب اليوم ليعود للانخفاض الطفيف. وجاء هذا كرد فعل أساسي على ضعف بيانات التوظيف غير الزراعي: فقد انخفض عدد الوظائف بواقع 92 ألف وظيفة في فبراير، أقل بكثير من المتوقع الذي كان يشير لإضافة 50 ألف وظيفة، كما انخفض النمو المعدل في يناير إلى 126 ألف. في حين ارتفع معدل البطالة إلى 4.4% متجاوزًا التوقعات (4.3%). أما مبيعات التجزئة في يناير فسجلت انخفاضًا نسبته 0.2% أفضل قليلًا من المتوقع (-0.3%)، وسجلت المبيعات الأساسية (باستثناء السيارات والبنزين) نموًا بنحو 0.3% (أفضل من التوقعات 0.2%). ومع ذلك، فإن تأثير مبيعات التجزئة غطت عليه سلبية بيانات التوظيف، ليبقى الضغط قائمًا على الدولار الأمريكي.


أما الأصول الآمنة، فقد كان رد فعلها أكثر حدة. خلال دقائق فقط بعد الإفصاح عن البيانات، قفز الذهب الفوري بنحو 40 دولارًا متجاوزًا حواجز 5090، 5100، 5110 و 5120 دولارًا للأونصة، ليصل إلى أعلى مستوى عند 5120.81 دولارًا، بارتفاع يومي بلغ 0.78%. كما ارتفع سعر عقد الذهب الرئيسي في COMEX بنسبة 0.98% ليصل إلى 5128.30 دولارًا للأونصة. يواصل هذا الاتجاه التصاعدي التفوق الأخير للذهب، حيث صعد من أدنى مستوياته أول العام مدفوعًا بعدم اليقين الجيوسياسي وازدياد توقعات التضخم بسبب تصاعد الصراع الأمريكي الإيراني. من الناحية الفنية، أظهر السعر قوة شراء كبيرة بكسر الحواجز، حيث تشكلت إشارة "تقاطع ذهبي" في مؤشرات المتوسطات المتحركة على المدى القصير، وارتفعت أعمدة MACD الحمراء، ما يشير إلى تعزيز الزخم. لكن تاريخيًا، يظهر أن الذهب غالبًا ما يشهد تصحيحًا بعد الارتفاعات الحادة خاصة في حالات ضغط التضخم وتعارض توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي.


في الوقت نفسه، شهد تراجعًا عبر كافة الشرائح، انعكاسًا لزيادة المخاوف التجارية من تباطؤ الاقتصاد. هبط العائد على سندات سنتين بنحو 5.7 نقطة أساس إلى 3.542%، وانخفض عائد العشر سنوات 2.5 نقطة أساس إلى 4.121%. وكانت هناك علاقة ترابط قوية مع السوق الأوروبية حيث تراجع العائد على السندات الألمانية العشرية بنحو نقطتين إلى 2.83%. الأساس في تراجع العوائد الأمريكية يرجع إلى تحذيرات سوق العمل: فقد انخفض عدد التوظيف في القطاع الخاص بـ 86 ألف، وفي التصنيع بـ 12 ألف، أما قطاع الرعاية الصحية فقد تضرر من الإضرابات بفقدان 19 ألف وظيفة إضافية، فيما واصل قطاع الإعلام والحكومة الفيدرالية الاتجاه النزولي. بالإضافة إلى ذلك، تم تعديل بيانات ديسمبر ويناير سلباً ليتم حذف 69 ألف وظيفة أخرى، مما يدعم بقوة سيناريو التباطؤ في نمو التوظيف. تاريخياً، تعد هذه البيانات بمثابة مؤشر على تحول سوق العمل من الذروة نحو الركود التدريجي، كما حصل عام 2003 عندما كان النمو السنوي الأدنى في فترة غير الركودية.

لدى هذه البيانات تأثير مهم على مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي. قبل صدورها، كان المستثمرون يقيمون احتمال خفض الفائدة في يونيو بنحو 35%، ولكن بعد صدورها ارتفعت الاحتمالية إلى 50%. يرجع ذلك إلى تراجع نمو العمالة بشكل أكبر من المتوقع، مع ارتفاع معدل البطالة وانخفاض نسبة المشاركة إلى 62.0% وارتفاع معدل البطالة الشامل U-6 إلى 7.9%، ما مثل صدمة كبيرة. وهذا يتناقض مع تصريحات مسؤولي الفيدرالي منذ 2 مارس حول "استقرار سوق العمل" والتحذير من مخاطر التضخم، لكن ضعف بيانات التوظيف قد يضغط على المركزي لإعادة التفكير في سياسة التيسير. وأشار محللون إلى أن الواقع الحالي يختلف عن وصف مسؤولي البنك المركزي، مما قد يدفعهم في اجتماع مارس لمناقشة إعادة النظر في خفض الفائدة. على الجانب الآخر، يزيد الصراع الأمريكي الإيراني تعقيد المشهد؛ إذ صرّح وزير خارجية إيران بصد هجمات من دولتين نوويتين، مع أحداث متكررة في مضيق هرمز، وصعدت العقود الآجلة للنفط الأمريكي إلى 86.20 دولارًا للبرميل، وفجرت عقود النفط على INE الصيني حاجز 720 يوانًا للبرميل، وقفزت العقود الآجلة للبنزين الأمريكي فوق 2.70 دولار للجالون. رفعت هذه المستجدات من ضغط التضخم؛ وقد تضعف ارتفاع أسعار البنزين الرغبة الاستهلاكية وتضغط على سوق العمل الهش. ومع تعليقات ترامب حول الرسوم الجمركية ومخاوف السوق المصاحبة، بات التوظيف الحكومي والشركات أكثر تحفظًا، كما حدت توقعات استبدال الوظائف بالذكاء الاصطناعي من الطلب على العمالة. ورغم أن بيانات الأجور سجلت نموًا شهريًا بنسبة 0.4% (أفضل من التوقعات 0.3%)، إلا أن ذلك قد يفاقم معضلة البنك المركزي بين ضرورة الاستجابة لتراجع الوظائف وقوة الأجور التي تحد من السياسة التيسيرية.

تحليلًا من الناحية الفنية والأساسية، عززت بيانات التوظيف الصادمة المزاج الدفاعي في السوق، ما دفع مؤشر الدولار لاختبار دعم 99 على المدى القصير. تاريخيًا، بعد بيانات سلبية من هذا النوع، غالبًا ما يبقى الدولار ضعيفًا لعدة أسابيع حتى تتضح توجهات الفيدرالي. بينما يتوافق مسار الذهب مع التحليل الأساسي بقوة، فمحفزات المخاطر الجغرافية والتضخم دفعته للخروج من نطاق التذبذب السنوي صعودًا، ومع اقتراب مؤشر RSI من منطقة التشبع بالشراء، لا يظهر انحراف واضح، ما يوحي باحتمال استمرارية المسار الصاعد على المدى القصير. ويعبر تراجع عوائد السندات عن موقع دفاعي في سوق الدخل الثابت، وقد ينذر بتفاقم خطر التباطؤ الاقتصادي، مع ضرورة الحذر من انعكاس ارتفاع أسعار النفط على منحنى العائدات طويلة الأجل. إجمالاً، تعكس هذه التفاعلات أهمية بيانات التوظيف في المشهد الكلي الحالي، إذ لم تستطع مبيعات التجزئة التي تجاوزت التوقعات عكس أثر صدمة التوظيف.

تدفقت آراء المؤسسات والمستثمرين الأفراد بعد الإفصاح عن البيانات، وجاءت مناقضة تمامًا لتوقعات ما قبل الإعلان. وفي حين توقع معظم المحللين المؤسسيين قبل الإعلان إضافة 50 ألف وظيفة في فبراير وارتفاع البطالة إلى 4.4% وانخفاض مبيعات التجزئة 0.3%، مرجحين سبب الضعف لعوامل الطقس والإضرابات، ركز المستثمرون الأفراد على توقع إضافة 55 ألف وظيفة وأثر البيانات على سياسة الفيدرالي. بعد الإفصاح، انقلبت آراء المؤسسات إلى سلبية، حيث أشار المحلل كريس أنستي إلى أن التقرير سيضغط على الفيدرالي لبحث خفض الفوائد، خلافًا لوصف الاستقرار السابق. في حين تفاعل المستثمرون الأفراد بشكل مباشر مشيرين إلى مفاجأة تراجع التوظيف وارتفاع البطالة، وأن بيانات المبيعات أفضل من المتوقع، لكن مجمل التقييم كان أن سوق العمل بات في خطر. بالمقارنة مع توقعات التباطؤ المعتدل سابقًا، تركز التحليلات بعد النتائج على تصاعد المخاطر وإمكانية إعادة تسعير توقيت خفض الفائدة. الإجماع يعكس تصاعد القلق من حالة الركود التضخمي وزيادة الاهتمام بالأصول الدفاعية. وقد عززت ردود الأفعال هذه الإجماع بأن ضعف البيانات يرفع توقعات السياسة التيسيرية، لكن التضخم يظل عائقًا أساسيًا للمسار.

أما النظرة المستقبلية، فتلحظ إمكانية استمرار الاتجاه الراهن: ضغط على الدولار في المدى القصير، استمرار قوة الذهب بدعم من الطلب على الأصول الآمنة واختبار مستويات أعلى، وتذبذب عوائد السندات الأمريكية عند مستويات منخفضة. ومع استمرار الصراع الأمريكي الإيراني والضغط من أسعار الطاقة، قد يتحول تباطؤ سوق العمل لإشارة اقتصادية أوسع؛ لكن سياسات خفض الضرائب قد تخفف بعض الأثر. وإذا أكدت البيانات المقبلة تباطؤ الوظائف، فسيزداد تقلب الأسواق، ويجب متابعة مواقف مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي.

【الأسئلة الشائعة】

السؤال 1: لماذا جاءت بيانات التوظيف في فبراير بهذا الضعف، وما الفروق عن يناير؟

الجواب: انخفضت الوظائف غير الزراعية في فبراير بمقدار 92 ألف وظيفة، ويرجع ذلك أساسًا إلى الإضرابات في قطاع الرعاية الصحية وفقدان وظائف في قطاع التصنيع والحكومة، بينما خسر القطاع الخاص 86 ألف وظيفة. وبالمقارنة مع الزيادة المعدلة في يناير (126 ألف)، فإن ذلك يعكس تباطؤًا مفاجئًا في نمو الوظائف، نتيجة حيطة الشركات من عدم اليقين في السياسات، وتوقعات استبدال الوظائف بالذكاء الاصطناعي، وارتفاع تكاليف الطاقة بفعل الصراع الأمريكي الإيراني. وتُظهر البيانات التاريخية أن النمو غير المتساوي (كالاعتماد على الرعاية الصحية) غالبًا ما يشير لتحولات في سوق العمل.

السؤال 2: لماذا لم تنجح بيانات مبيعات التجزئة في دعم السوق وغلبت أهمية بيانات التوظيف؟

الجواب: سجلت مبيعات التجزئة في يناير انخفاضًا بنسبة 0.2%، ومجموعة السلع الأساسية زيادة بنسبة 0.3% (أفضل قليلًا من التوقعات)، لكن تأثيرها كان محدودًا بصفتها بيانات قديمة. المحور كان حول صدمة التوظيف، لكون مؤشرات العمالة أكثر مباشرة في عكس الحالة الاقتصادية. وعلى الرغم من أن مبيعات التجزئة تظهر مرونة الاستهلاك إلا أن عوامل الطقس ومبيعات السيارات أثرت بالسلب، ما جعلها غير قادرة على عكس المزاج السلبي بسبب ضعف سوق العمل، خاصة مع استمرار الضغط التضخمي.

السؤال 3: كيف يؤثر الصراع الأمريكي الإيراني على مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي؟

الجواب: تسبب الصراع في ارتفاع أسعار النفط (مثلاً صعود النفط الأمريكي إلى 86 دولارًا للبرميل)، ما غذى توقعات التضخم وقيّد قدرة الفيدرالي على التيسير النقدي. لكن ضعف بيانات التوظيف رفع احتمال خفض الفائدة في يونيو إلى 50%، في تعارض مع آراء مسؤولي الفيدرالي حول "الاستقرار". على الفيدرالي موازنة تباطؤ نمو الوظائف وخطر التضخم، ووفقًا للتاريخ (مثل صدمة الطاقة عام 2022)، غالبًا ما يؤدي ذلك إلى تأجيل توقيت خفض سعر الفائدة.

السؤال 4: ما الذي تشير إليه التحليلات الفنية لمساري الذهب والدولار؟

الجواب: اخترق الذهب عدة حواجز هامة ووسعت أعمدة MACD الحمراء بما يدل على زخم صاعد قوي مدعوم بطلب الأمان والتضخم. كسر الدولار دعم 99.10 ما يؤكد استمرار ضعفه على المدى القصير. وانطلاقًا من الدمج بين التحليلين الأساسي والفني، يُعزز التراجع الحاد في التوظيف الطلب على الأصول الآمنة، ولكن يجب الحذر من نمو الأجور الذي قد يفاقم التضخم، إذ غالبًا ما يختبر الذهب مستويات دعم عقب موجة الصعود في أوقات كهذه.

السؤال 5: ما تأثير مراجعة بيانات الوظائف على الاقتصاد الكلي على المدى البعيد؟

الجواب: تم تعديل بيانات ديسمبر ويناير بخفض قدره 69 ألف وظيفة، مما عزز تسجيل أبطأ نمو في التوظيف منذ عام 2003 خارج أوقات الركود. هذا يضعف ثقة المستهلكين (حيث يتوقع 58% زيادة البطالة)، ما قد يضغط على الاستهلاك والاستثمار. وعلى المدى المتوسط، قد تعزز إجراءات خفض الضرائب النشاط، لكن ارتفاع تكاليف الطاقة يزيد الغموض، ويجب متابعة نسبة المشاركة ومؤشر U-6 لتحديد ما إذا كان الاقتصاد يقترب من الركود.