بلاك روك تواجه تحديات في الائتمان الخاص: هل يجب على المستثمرين التفكير في بيع الأسهم؟

تواجه BlackRock تحديات في الائتمان الخاص وسط حالة عدم اليقين في السوق

تراجع سهم BlackRock (BLK) بنسبة 10.7٪ هذا العام، ويرجع ذلك أساسًا إلى الاضطرابات الأخيرة في قطاع الائتمان الخاص، مما أدى إلى تراجع ثقة المستثمرين. قامت الشركة مؤخرًا بتقييد عمليات السحب من صندوق HPS Corporate Lending Fund (HLEND) بعد زيادة كبيرة في طلبات الاسترداد، كما ذكرت "فاينانشال تايمز" أولاً.

صندوق HLEND، الذي يُعد من أكبر منتجات الائتمان الخاص التابعة لـ BlackRock بأصول تبلغ حوالي 26 مليار دولار، تلقى طلبات استرداد بلغت ما يقرب من 1.2 مليار دولار خلال هذا الربع، وهو ما يعادل 9.3٪ تقريبًا من صافي قيمة أصوله. ومع ذلك، سيقوم الصندوق بمعالجة 620 مليون دولار فقط من عمليات الاسترداد، ملتزمًا بحده الفصلي البالغ 5٪.

كان استحواذ BlackRock على HPS Investment Partners العام الماضي جزءاً من استراتيجيتها لتنويع أعمالها في مجال الائتمان الخاص، متجاوزة بذلك الأسواق العامة التقليدية. كما قامت الشركة بتوسيع نشاطها من خلال الاستحواذ على ElmTree Funds وPreqin وGlobal Infrastructure Partners، مما عزز منصة Aladdin التكنولوجية لديها وحضورها في قطاع بيانات الأسواق الخاصة سريعة النمو.

وعلى الرغم من هذه الجهود، تواجه مديري الأصول البديلة—بمن فيهم BlackRock وApollo Global وBlue Owl Capital وBlackstone—ضغوطًا متزايدة نتيجة ارتفاع معدلات الاسترداد، وتراجع السيولة، وزيادة تدقيق التقييمات، والمخاوف المتعلقة بالتعثرات المحتملة. ونتيجة لذلك، شهدت أسهم هذه الشركات أداءً سلبيًا هذا العام.

الأداء السعري منذ بداية العام حتى تاريخه

المصدر: Zacks Investment Research

مخاوف قطاع الائتمان الخاص على مستوى الصناعة

يأتي الارتفاع في طلبات استرداد HLEND في وقت تتزايد فيه المخاوف بشأن المخاطر النظامية في قطاع الائتمان الخاص. في وقت سابق من هذا الشهر، رفعت Blackstone سقف الاسترداد من 5٪ إلى 7٪ لمعالجة زيادة عمليات سحب المستثمرين. بالمثل، قامت Blue Owl Capital مؤخرًا بتقييد عمليات السحب من أحد صناديقها التي تركز على العملاء الأفراد. كما حذر مارك روان، الرئيس التنفيذي لشركة Apollo Global، من أن صناعة الائتمان الخاص قد تواجه غربلة نتيجة ارتفاع التعثرات، خاصة في قروض شركات البرمجيات.

على ضوء هذه التطورات، من الضروري تقييم طريقة تأثير هذه التحديات على BlackRock وتحديد النهج الأمثل للمستثمرين عند التفكير في السهم في ظل الأوضاع الحالية.

نمو BlackRock من خلال تنويع المنتجات

أعطت BlackRock أولوية لتوسيع عروض منتجاتها ومصادر إيراداتها، بدعم من الاستحواذات الاستراتيجية. وقد أسهم هذا النهج في تحقيق نمو ثابت في الأصول المدارة (AUM)، والتي بلغت معدل نمو سنوي مركب (CAGR) نسبته 10.1٪ من 2020 إلى 2025، لتصل إلى مستوى قياسي عند 14.04 تريليون دولار بحلول نهاية 2025.

في عام 2025، اجتذبت BlackRock تدفقات صافية قياسية بلغت 698 مليار دولار، بعد تدفقات بلغت 641 مليار دولار في 2024. من المتوقع أن تواصل جهود الشركة المستمرة لتحسين منصة iShares ETF—التي تقدم أكثر من 1,700 ETF عالميًا—وتركيزها على استراتيجيات الأسهم النشطة في الحفاظ على هذا الزخم. كما توسع BlackRock مجموعة صناديق iBonds ETF وتطلق صندوق قروض مرفوعة لمزيد من تنويع منتجاتها وتعزيز موقعها في السوق.

وعلى الصعيد الدولي، دخلت BlackRock في شراكة مع Jio Financial لتنمية أعمالها في الهند، وتقدم الآن خدماتها لعملاء من جميع أنحاء العالم، حيث يأتي نحو 40٪ من الأصول المدارة من خارج الولايات المتحدة. ومن المتوقع أن تساهم مبادرات التنويع والتوسع العالمي هذه في تحسين هيكل إيرادات الشركة، وتقليل مخاطر التركيز، ودعم نمو إضافي في الأصول المدارة. خلال السنوات الخمس الماضية، شهدت إيرادات BlackRock حسب المعايير المحاسبية الأمريكية نموًا بمعدل سنوي مركب بلغ 8.4٪.

عوائد رأس المال وقيمة المساهمين

اعتبارًا من 31 ديسمبر 2025، أعلنت BlackRock عن سيولة نقدية وما يعادلها بقيمة 11.5 مليار دولار، مع إجمالي قروض بلغ 12.8 مليار دولار، ما يعكس وضعية سيولة قوية.

قامت الشركة بزيادة توزيعات أرباحها بشكل مستمر، معلنة عن زيادة بنسبة 10٪ إلى 5.73 دولار للسهم في يناير 2026. وخلال السنوات الخمس الماضية، رفعت BlackRock توزيعات أرباحها خمس مرات محققة معدل نمو سنوي بلغ 5.02٪. ويبلغ معدل توزيع الأرباح لديها 43٪، مقارنة بـ 93٪ لـ Blackstone، و 27٪ لـ Apollo Global، و107٪ لـ Blue Owl Capital.

كما تحافظ BlackRock على برنامج نشط لإعادة شراء الأسهم. ففي يناير، وافق مجلس الإدارة على إعادة شراء 7 ملايين سهم إضافية، مع خطط لإعادة شراء أسهم بقيمة لا تقل عن 1.8 مليار دولار هذا العام، بعد عمليات إعادة شراء بقيمة 1.6 مليار دولار في 2025.

توقعات المحللين لـ BlackRock

ظلت تقديرات المحللين لأرباح BlackRock في عامي 2026 و2027 ثابتة عند 53.64 و60.91 دولار للسهم على التوالي، ما يشير إلى نمو متوقع بنسبتي 11.5٪ و 15.4٪.

اتجاه مراجعة التقديرات

المصدر: Zacks Investment Research

الاعتبارات الاستثمارية وتقييم السهم

يبلغ مضاعف الربحية (P/E) التقديري لمدة 12 شهرًا المقبلة لشركة BlackRock 17.32، وهو أعلى من متوسط القطاع البالغ 12.66، مما يشير إلى أن السهم يُعد مرتفع القيمة نسبيًا.

مضاعف الربحية (P/E) لمدة 12 شهرًا المستقبلية

المصدر: Zacks Investment Research

مقارنةً بنظرائه مثل Blackstone وApollo Global وBlue Owl Capital، يتم تداول BlackRock بقيمة أعلى. بالإضافة إلى ذلك، ارتفعت مصروفات الشركة بمعدل نمو سنوي مركب بلغ 10.3٪ خلال السنوات الخمس الماضية، مدفوعة بزيادة التكاليف الإدارية والاستحواذات. ومن المتوقع أن تبقى هذه التكاليف مرتفعة مع استمرار توسع BlackRock. كما يمكن أن تؤثر المخاطر الجيوسياسية وتقلبات العملة على الإيرادات الدولية.

وعلى الرغم من تحديات الائتمان الخاص، تبقى تعرضات BlackRock محدودة—فالأصول البديلة، بما في ذلك الأسواق الخاصة، تمثل 3٪ فقط من إجمالي الأصول المدارة حتى ديسمبر 2025. ومع الأصول القياسية وإستمرار التنويع، تحتل BlackRock موقعًا جيدًا، لكن ينبغي على المستثمرين متابعة المخاطر المرتبطة بالائتمان الخاص وردود الشركة الاستراتيجية. وقد يرغب المساهمون الحاليون في الاحتفاظ بمراكزهم في الوقت الحالي.

حاليًا، تحمل BLK تصنيف رقم 3 من Zacks (احتفاظ).