انخفض سهم On Holding AG بنسبة 3.85% رغم ارتفاع في حجم التداول بنسبة 76.46% ليصل إلى 290 مليون دولار، ويحتل المرتبة 399 من حيث الأكثر تداولًا، وذلك بالرغم من هوامش الأرباح القياسية ومخاوف الرسوم الجمركية

لمحة عامة عن السوق

أغلقت On Holding AG (ONON) منخفضة بنسبة 3.85% في 11 مارس 2026، مع ارتفاع حجم التداول بنسبة 76.46% ليصل إلى 290 مليون دولار، ما جعل السهم يحتل المرتبة 399 في النشاط التداولي اليومي. على الرغم من الزيادة الملحوظة في حجم التداول، إلا أن الانخفاض يشير إلى حذر المستثمرين، حيث لم يستفد سعر السهم من السيولة المتزايدة. أظهر تقرير الأرباح الأخير للشركة زيادة في الإيرادات السنوية بنسبة 30% في عام 2025، مدفوعة بهامش ربح إجمالي قياسي بلغ 62.8%، ومع ذلك، تفاعل السهم سلبياً في تداولات ما قبل السوق، وانخفض بنسبة 12.21% قبل بداية الجلسة. يشير التباين بين المؤشرات المالية القوية وحركة السعر إلى مخاوف كامنة بشأن ارتفاع مصروفات البيع والعموم والإدارة (SG&A) وتحديات الرسوم الجمركية المحتملة.

العوامل الرئيسية المؤثرة

يعكس تراجع السهم مزيجاً من الشكوك قصيرة الأمد لدى المستثمرين والتحديات الهيكلية. On HoldingONON-3.85% أعلنت عن مبيعات صافية بقيمة 3 مليار فرنك سويسري لعام 2025، بزيادة 30% مقارنة بعام 2024، مع هامش ربح إجمالي قياسي بلغ 62.8%. توسع هامش EBITDA المعدل إلى 18.8%، مدعوماً بمركز نقدي قوي بلغ 1.009 مليار فرنك سويسري. لكن مصروفات SG&A ارتفعت بنسبة 10.45% على أساس سنوي في الربع الأول من 2025، متجاوزة نمو الإيرادات ومشيرة إلى إمكانية تضييق الهوامش. يوفر التدفق النقدي التشغيلي للشركة البالغ 359.5 مليون فرنك سويسري وتوجيهات الربع الأول من 2026 بإيرادات قدرها 1.09 مليار دولار وEPS بقيمة 0.35 دولار دليلاً على استمرار القوة التشغيلية، لكن يبقى المستثمرون قلقين حول ما إذا كانت هذه المؤشرات ستترجم إلى ربحية مستدامة.

تضيف الضغوط الجمركية المتزايدة غموضاً إضافياً على التوقعات. أقر الرئيس التنفيذي للشركة بالجهود الاستراتيجية لتخفيف مخاطر العملة والرسوم الجمركية، لكن البيع القوي في السوق قبل الافتتاح يشير إلى أن المشاركين في السوق يحتسبون إمكانية تآكل الهوامش. ويتضح ذلك من حقيقة أن مصروفات SG&A تفوقت باستمرار على نمو الإيرادات خلال العامين الماضيين، حيث ارتفعت بنسبة 15.18% في الربع الأول من 2024 وبنسبة 3.71% في الربع الأول من 2025. وبينما تُطرح توسعات الشركة المباشرة للمستهلك ومبادرات الابتكار كمحركات للنمو، قد تؤثر هذه الاستثمارات مؤقتاً على الربحية. يبرز الانخفاض بنسبة 12.21% في ما قبل السوق أولوية المستثمرين لاستقرار الهوامش على حساب نمو الإيرادات، خاصة في سوق تنافسي يُعد فيه ضبط التكاليف أمراً حاسماً.

توضح المفاجآت في الأرباح من الفصول السابقة أيضاً تقلب الأداء. على سبيل المثال، شهد الربع من سبتمبر 2025 تفوقاً في EPS بنسبة 9.09% ولكن نقصاً في الإيرادات بنسبة 9.4%، بينما سجل الربع من يونيو 2025 خسارة في EPS بنسبة 142.86% إلى جانب ضعف الإيرادات بنسبة 8.22%. من المرجح أن هذه النتائج المتباينة أسهمت في توجه المستثمرين نحو تجنب المخاطر، بحثاً عن الثبات في تنفيذ الأرباح. بالإضافة إلى ذلك، بلغ هامش EBITDA المعدل للشركة 18.8% في 2025، رغم أنه يمثل تحسنًا مقارنة بالسنوات السابقة، إلا أنه لا يزال أقل من الذروة البالغة 24.7% التي سُجلت في سبتمبر 2025. يعقد هذا التقلب تقييمات القيمة طويلة الأمد، خاصة مع تداول السهم عند نسبة السعر إلى الأرباح 55.14، ما يشير إلى توقعات مرتفعة للنمو المستقبلي.

في المستقبل، تشير توجيهات On Holding للربع الأول من 2026 بإيرادات 1.09 مليار دولار وEPS بقيمة 0.35 دولار، إضافةً إلى توجيهات الربع الثاني بإيرادات 1.15 مليار دولار وEPS بقيمة 0.41 دولار، إلى الثقة في استمرار الزخم. لكن مسار السهم بعد صدور الأرباح سيعتمد على قدرة الشركة في التحكم بنمو SG&A والتعامل مع ديناميكيات التجارة العالمية. توفر احتياطيات الشركة النقدية والتدفق النقدي التشغيلي القوي حماية، لكن دون حل واضح لمخاوف الرسوم الجمركية أو استقرار في نمو المصروفات، قد يستمر السوق في خصم إمكانية الأرباح. في الوقت الحالي، يعكس الانخفاض بنسبة 3.85% توازنًا بين التفاؤل بنمو الإيرادات والحذر بشأن استدامة الهوامش.