يواجه المستثمرون في منطقة اليورو أزمة في توزيعات الأرباح المعدلة للعملة، حيث يخفي ضعف الدولار الزيادات الفعلية في الدخل

مشهد توزيعات الأرباح العالمية في 2025: قوى متضادة في الساحة

في عام 2025، تشكّل المناخ الاقتصادي العالمي بمزيج من الاتجاهات القوية والمتضادة. فمن جهة، ارتفعت توزيعات أرباح الشركات العالمية إلى رقم قياسي غير مسبوق بلغ 2.09 تريليون دولار، مسجلة زيادة بنسبة 7% عن العام السابق، ما يعكس أرباحاً قوية وحرصاً واضحاً على مكافأة المساهمين. ومن جهة أخرى، شهد الدولار الأمريكي تراجعاً حاداً، حيث انخفض سعر صرف USD/EUR بنسبة 11.69% على مدار العام.

يشكل هذا التباين تحدياً فريداً للمستثمرين الدوليين. فبينما بلغت توزيعات الأرباح المقومة بالدولار أرقاماً قياسية، قللت قوة هبوط الدولار من قيمتها الفعلية عند تحويلها إلى عملات أخرى. فعلى سبيل المثال، المستثمر الأوروبي الذي يتسلم أرباحاً أمريكية وجد أنه رغم البيانات المثيرة للإعجاب، إلا أن تلك المدفوعات تحولت إلى عدد أقل من اليورو بحلول نهاية السنة مقارنة ببدايتها. لذا، يجب النظر إلى قوة توزيعات الأرباح العالمية بجانب تقلبات العملات وليس أداء الشركات وحده.

وتوضح بيانات التقارير الأخيرة هذا التأثير. فقد ساهم تدهور الدولار في تسجيل المزيد من الشركات توزيعات أرباح قياسية وفقاً للدولار، ما ضخّم الإجماليات الاسمية في عدة مناطق. ومع ذلك، وبعد احتساب تغيرات أسعار الصرف، كان النمو الأساسي في التوزيعات أكثر تواضعاً بنسبة 6%.

يشير ذلك إلى أن الكثير من النمو الظاهر كان نتيجة لأثر العملة أكثر منه توسعاً فعلياً في الأعمال. فقد وزعت الشركات مبالغ قياسية من السيولة، إلا أن ضعف الدولار أدى إلى أن القيمة الحقيقية لتلك التوزيعات، خاصة للمستثمرين الأجانب، لم تزد كما توحي به الأرقام الأولية. ومع التطلع إلى المستقبل، تشير هذه الديناميكية إلى أن الدخل الفعلي الذي سيحصل عليه المستثمرون الدوليون من توزيعات الأرباح قد لا يواكب الأرقام القوية المقومة بالدولار.

الربع الثالث 2025: تأثير تقلبات العملات على دخل التوزيعات

لا يتم الشعور بتأثير الدورات الاقتصادية الكلية على التوزيعات كمتوسط سلس، بل يُلمس بشكل مباشر، حيث يرتبط المبلغ النهائي الذي يتسلمه المساهم بسعر الصرف في تاريخ الدفع المحدد. ففي الربع الثالث من 2025، أصبحت تقلبات الدولار عاملاً ملموساً للمستثمرين.

بلغ متوسط سعر صرف USD/EUR لعام 2025 نحو 0.8997، إلا أن هذا الرقم يخفي تقلبات كبيرة، حيث تراوحت الأسعار بين ذروة بلغت 0.9750 في يناير وقاع وصل إلى 0.8471 في يوليو. أما بالنسبة للمستثمرين البريطانيين، فالوضع أكثر آنية، حيث تتحدد القيمة الإسترلينية لتوزيعات الأرباح بالدولار بناءً على سعر صرف GBP/USD في تاريخ الدفع بالضبط، وليس المتوسط السنوي، ما يؤدي إلى فروق كبيرة في الدخل الحقيقي.

خذ كمثال توزيع أرباح شركة Diversified Energy للربع الثاني من 2025. أعلنت الشركة عن توزيع بقيمة 29 سنتاً للسهم في أغسطس، مقررة صرفها في 31 ديسمبر. تلقى المساهمون الذين اختاروا الدفع بالجنيه الإسترليني أموالهم على أساس سعر الصرف السائد آنذاك. فقد أعلنت الشركة عن توزيع قدره 21.634 بنس للسهم، محسوب على أساس سعر صرف GBP 0.74599 مقابل دولار واحد في 12 ديسمبر 2025. كان هذا السعر أضعف من متوسط العام، ما أدى إلى قيمة أدنى للإرباح بالإسترليني مقارنة بما كان سيحدث لو كان الدولار أقوى.

ويعد هذا الإجراء متبعاً بين كبار موزعي الأرباح. فعلى سبيل المثال، قامت شركة Shell Plc بتحويل توزيعات أرباحها للربع الثالث من 2025 إلى اليورو والجنيه الإسترليني باستخدام أسعار الصرف السارية في تاريخ الدفع. ويضيف ضعف الدولار المستمر مستوى جديداً من عدم اليقين للمستثمرين البريطانيين والأوروبيين، حيث أصبحت القيمة الحقيقية للأرباح الأمريكية خاضعة لتقلبات أسعار الصرف، التي قد تقلص بشكل كبير القوة الشرائية عند التحويل إلى العملات المحلية.

تسليط الضوء على الاستراتيجية: استراتيجية الزخم المطلق طويلة الأجل فقط

تم اختبار إحدى استراتيجيات الاستثمار خلال هذه الفترة، وهي استراتيجية الزخم المطلق طويلة الأجل فقط. وإليكم كيفية عملها:

• قاعدة الدخول: شراء SPY عندما يكون معدل التغير خلال 252 يوماً موجباً ويكون سعر الإغلاق فوق المتوسط البسيط لمدة 200 يوم (SMA).
• قاعدة الخروج: البيع عندما ينخفض السعر تحت المتوسط البسيط لـ200 يوم، أو بعد 20 يوم تداول، أو عند تحقيق ربح (+8%) أو خسارة (-4%).
• مدة الاختبار الرجعي: من 12 مارس 2024 حتى 11 مارس 2026.

أداء الاختبار الرجعي

• العائد الإجمالي: 8.86%
• العائد السنوي المركب: 4.52%
• أقصى تراجع: 5.29%
• نسبة الربح إلى الخسارة: 1.34

إحصائيات الصفقات

• إجمالي الصفقات: 12
• الصفقات الرابحة: 7
• الصفقات الخاسرة: 5
• نسبة الفوز: 58.33%
• متوسط مدة الاحتفاظ: 16.08 يوم
• أقصى خسائر متتالية: 2
• متوسط الربح في الصفقة الرابحة: 2.59%
• متوسط الخسارة في الصفقة الخاسرة: 1.84%
• أكبر مكسب منفرد: 3.91%
• أكبر خسارة منفردة: 4.46%

نظرة إلى 2026: الدوافع الرئيسية والتوقعات

سوف يتأثر مستقبل الأرباح العالمية في 2026 بعدة عوامل اقتصادية كلية رئيسية، خاصة تلك التي تؤثر على اتجاه الدولار الأمريكي. السبب الأساسي لضعف الدولار مؤخراً هو اتساع الفجوة في أسعار الفائدة الحقيقية، حيث تتخلف أسعار الفائدة الأمريكية عن نظيراتها في الاقتصادات الكبرى الأخرى. هذا الاتجاه، المرتبط غالباً بالسياسات المالية الأمريكية، جعل أصول الدولار أقل جاذبية للمستثمرين الدوليين، ما أدى إلى ضغط تنازلي على العملة. وإذا استمر هذا النمط، فقد يظل الدولار ضعيفاً حتى 2026، ما يدعم التوقعات بنمو توزيعات الأرباح العالمية بنسبة 5.4% وتحقيق رقم قياسي جديد بقيمة 2.20 تريليون دولار.

فترة مطولة من ضعف الدولار قد تعود بالنفع على المستثمرين خارج الولايات المتحدة من خلال زيادة قيمة الأرباح المقومة بالدولار بعملاتهم المحلية، ما يوفر دفعة إيجابية للدخل الحقيقي. ومع ذلك، تجلب هذه الحالة أيضاً مخاطر، إذ قد يشير ضعف الدولار المستمر إلى ضغوط تضخمية كامنة في الاقتصاد الأمريكي. وتظهر الأرقام الأخيرة أن مؤشر أسعار المستهلك بلغ 102.13 في الربع الرابع من 2025، ما يشير إلى استمرارية التضخم. وإذا أثر التضخم على أرباح الشركات، فقد يهدد نمو الأرباح اللازم لاستدامة زيادات توزيعات الأرباح المستقبلية، محدثاً توازناً دقيقاً بين أثر العملات واستدامة التوزيعات.

أما الخطر الأكثر إلحاحاً فهو انعكاس اتجاه الدولار. فإذا ما ارتفع الدولار، فإن القيمة الحقيقية للأرباح الأميركية للمستثمرين في أوروبا وأماكن أخرى ستنخفض عندما يتم تحويلها إلى عملاتهم الأساسية، ما يحد من نمو الدخل الذي قد توفره أرقام توزيعات الأرباح المتزايدة. وتوضح التقلبات الحادة في سعر USD/EUR خلال 2025 - من 0.9750 كأعلى مستوى إلى 0.8471 كأدنى مستوى - مدى حساسية دخل التوزيعات تجاه تحركات العملة. كما أن أي ارتداد في الدولار قد يمحو بسرعة المكاسب المحققة بفضل العملات خلال العام السابق.

ومع التطلع إلى الأمام، ورغم التوقع باستمرار نمو توزيعات الأرباح بقوة، فإن القيمة الحقيقية لهذه التوزيعات بالنسبة للمستثمر الدولي ستعتمد بشكل كبير على مسار الدولار. وبالتالي فإن البيئة الكلية تحدد الهدف وحدوده: من الممكن تحقيق رقم قياسي جديد في إجمالي التوزيعات، لكن سعر الصرف سيحدد في النهاية مقدار ما يتحول فعلياً إلى دخل حقيقي في الوطن.

المحفزات والمخاطر الرئيسية لعام 2026

سيتحدد مسار دورة توزع أرباح العملات في 2026 بعدة عوامل حاسمة، أولها سياسات بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي والفروق الناتجة في أسعار الفائدة الحقيقية. فقد كان ضعف الدولار مدفوعاً بانخفاض أسعار الفائدة الأمريكية مقارنة بنظيراتها في الاقتصادات الكبرى الأخرى، ما جعل أصول الدولار أقل جاذبية. وسيكون لأي تغيير في توجه الاحتياطي الفيدرالي - سواء أكان توقفاً، أو رفعاً للأسعار، أو تحولاً نحو نهج أكثر تيسيراً - تأثير مباشر على الدولار، وبالتالي على الدخل الحقيقي للمستثمرين الدوليين. كما أن متابعة النمو الاقتصادي العالمي وأرباح الشركات أمر حاسم، حيث يعتمد استمرار زيادة التوزيعات على استمرار نمو الأرباح. وإذا تباطأ التوسع العالمي أو ضغط التضخم على الهوامش، فقد تضعف قاعدة توزيع الأرباح في المستقبل، بغض النظر عن اتجاه العملات.

ومن الاعتبارات المهمة كذلك احتمال حدوث تدخلات من البنوك المركزية أو أحداث جيوسياسية قد تؤدي إلى تحركات مفاجئة ومعطلة في أسعار الصرف. وتذكّرنا التقلبات التي حدثت في عام 2025، مع تذبذب سعر USD/EUR بين 0.9750 و0.8471، بهذه المخاطر. إذ قد تتسبب التطورات في منطقة اليورو أو الأسواق الناشئة في تغييرات حادة وغير متوقعة في أسعار الصرف، ما يؤثر مباشرة على قيمة أرباح الدولار بالعملة المحلية في تواريخ الاستحقاق. وهذه هي العوامل التي ستحدد ما إذا كان الدولار سيواصل الضعف أو يستقر أو ينعكس اتجاهه.

والرسالة للمستثمرين واضحة: رغم أن التوقع بنمو توزيعات الأرباح العالمية بنسبة 5.4% في 2026 يشير إلى عام قياسي جديد، إلا أن القوة الشرائية الفعلية لهذه التوزيعات ستعتمد كلياً على هؤلاء المحركات الكلية. فمسار الدولار - سواء اشتد أو ضعف - هو الذي سيسطر في النهاية حدود العائدات الفعلية.