قنبلة التضخم التي أشعلها ارتفاع أسعار النفط تشتعل الآن، وعوائد السندات الأمريكية تقترب من نقاط حرجة، فهل سيكون الذهب ضحية وسط المواجهة؟

موقع 汇通网 12 مارس—— يوم الخميس (12 مارس)، أصبحت تغيرات عوائد سندات الخزانة الأمريكية المحرك الأساسي للمنطق التسعيري في الأسواق المالية العالمية الحالية. ويظهر السوق سمة تسعير معقدة للغاية من نوع “الركود التضخمي”. تحت التأثير المزدوج لاستمرار التضخم القوي في بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكية (CPI) لشهر فبراير والتدهور الحاد في الأوضاع الجيوسياسية في الشرق الأوسط، يرتفع مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) وعوائد سندات الخزانة الأمريكية في آن معًا، مما أدى إلى حالة من الضغط البنيوي والدعم المتزامن لأصول الملاذ الآمن التقليدية كالذهب الفوري.

يوم الخميس (12 مارس)، أصبحت تغيرات عوائد سندات الخزانة الأمريكية المحرك الأساسي للمنطق التسعيري في الأسواق المالية العالمية الحالية. ويظهر السوق سمة تسعير معقدة للغاية من نوع “الركود التضخمي”. تحت التأثير المزدوج لاستمرار التضخم القوي في بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكية (CPI) لشهر فبراير والتدهور الحاد في الأوضاع الجيوسياسية في الشرق الأوسط، يرتفع مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) وعوائد سندات الخزانة الأمريكية في آن معًا، مما أدى إلى حالة من الضغط البنيوي والدعم المتزامن لأصول الملاذ الآمن التقليدية كالذهب الفوري.



بسبب عدم تباطؤ التضخم الأساسي الأمريكي كما كان متوقعًا، خفضت المؤسسات المعروفة عمومًا توقعاتها لخفض سعر الفائدة الفيدرالية الأمريكية في المدى القريب، وحاليًا احتمال تسعير السوق لخفض الفائدة في مارس شبه معدوم. مثل هذه التوقعات لمسار فائدة “أعلى لفترة أطول” دفعت عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى اختراق صاعد، كما دعمت الدولار بفارق فوائد قوي. ومع ذلك، فإن تصاعد مخاطر أمن النقل البحري في الخليج زاد من تقلبات أسعار النفط، مما زاد مخاوف التضخم وأثار طلبًا أكبر على أصول الملاذات الآمنة الملموسة.

تحليل اتجاه الدولار من منظور سندات الخزانة: مزدوجية علاوة الفائدة وتوقعات التضخم

الأداء القوي الحالي للدولار يعد امتدادًا مباشرًا لتسعير سوق سندات الخزانة الأمريكية للبيانات الكلية والمخاطر الجيوسياسية.

إصدار بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي لشهر فبراير كان بمثابة المحفز لجولة التقلبات هذه. حيث تظهر البيانات استمرار الضغط التضخمي، ما رفع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات من 4.207% إلى نحو 4.228%. وفي الوقت نفسه، أظهر سوق العمل الأمريكي مرونة قوية حيث انخفضت طلبات إعانة البطالة الأسبوعية بشكل غير متوقع إلى 213 ألف، أي أقل من التوقعات. مثل هذه الأسس الاقتصادية القوية لم تعزز فقط التوقعات حول معدلات الفائدة، بل أعطت الدولار ميزة في المنافسة مع العملات الأخرى من حيث فارق الفوائد. بالإضافة إلى ذلك، ارتفعت أسعار الطاقة مما رفع توقعات التضخم وانعكس في سوق السندات، مما دفع العائد الاسمي لسندات الخزانة الأمريكية للصعود، وبالتالي حافظ مؤشر الدولار الأمريكي على وضعية قوية مع تقلبات عند مستويات مرتفعة.

على مستوى 240 دقيقة، يتحرك مؤشر الدولار الأمريكي حاليًا عند مستوى 99.4723 تقريبًا، والسعر يلامس الحافة العليا للبولينجر باند. على الرغم من أن عمود MACD الأحمر يواصل إظهار زخم صعودي، إلا أن تباطؤ الانحدار يشير إلى وجود خطر خمول في هذه المنطقة المرتفعة.

توقع مناطق المقاومة: المقاومة الرئيسية في الأعلى تتركز على نقطة الذروة السابقة 99.6950 ومنطقة الحد الأعلى للبولينجر باند 99.68. إذا تم اختراق هذه المنطقة بفعالية، سيفتح ذلك المجال لمؤشر الدولار الأمريكي للتوجه نحو عتبة 100 نقطة.
توقع مناطق الدعم: منطقة الدعم الأولى في الحد الأوسط للبولينجر باند عند 99.06، والدعم الإضافي عند اللو السابق 98.44.
نقاط المراقبة خلال التداول: يجب الحذر من الضغوط المحتملة للارتداد بعد التقلب عالي المستوى على المدى القصير، خاصة إذا ظهرت علامات على ضعف زخم الصعود لعوائد سندات الخزانة.

تحليل الذهب: أثر الملاذ الآمن المنقول من سوق السندات وصراع الضغط الفوائد

يتحرك الذهب حاليًا في نقطة توازن بين “علاوة المخاطر الجيوسياسية” و“ضغط عوائد سندات الخزانة الأمريكية”.

تصاعد الأوضاع في الشرق الأوسط يشكل الدعم الرئيسي لصمود الذهب أمام التراجعات. وفقًا لبيانات الملاحة البحرية، تعرضت سبع سفن لهجمات خلال 24 ساعة في منطقة الخليج، ووقوع هجمات بالقرب من ميناء جبل علي يشير إلى تزايد حدة التوتر. عادةً ما تؤدي هذه المشاعر الشديدة للبحث عن ملاذ آمن إلى دفع سعر الذهب للصعود. ومع ذلك، ما يميز هذه المرحلة هو أن المخاطر الجيوسياسية رفعت أسعار النفط (التي تجاوزت 100 دولار/برميل) مما زاد توقعات التضخم ورفع عوائد سندات الخزانة الأمريكية. وبما أن عوائد السندات تمثل تكلفة الفرصة البديلة لامتلاك الذهب، فإن ارتفاعها شكل سقفًا واضحًا للذهب. لذلك، دخل الذهب في مرحلة تقلب مرتفع وتصحيح بدلاً من اتجاه صعود أحادي الجانب.

يتداول الذهب الفوري حاليًا عند سعر 5185.17 دولار، وهو بين الحد الأوسط (5169) والحد الأعلى (5248) من البولنجر باند على الإطار الزمني 4 ساعات. ويظهر مؤشر MACD تقاطعًا سلبيًا طفيفًا في DIFF فوق DEA، ما يدل على تباطؤ طفيف بزخم الصعود، بينما يدخل المشترون والبائعون معركة شرسة حول مستوى 5200 دولار.

توقع مناطق المقاومة: التركيز أعلى على 5248 (الحد الأعلى للبولينجر باند) والنقطة العليا السابقة 5419.
توقع مناطق الدعم: الدعم الرئيسي على الحد الأوسط للبولينجر باند 5169، وإذا تم كسره فقد يهبط الذهب إلى منطقة 4996-5091 (الحد الأسفل للبولينجر باند).
نقاط المراقبة خلال التداول: راقب عن كثب تأثير تذبذب أسعار النفط على سوق السندات، وإذا خرجت عوائد الخزانة الأمريكية عن السيطرة بسبب توقعات تضخم مفرطة، قد يشهد الذهب حالة تقلبات واسعة بسبب تغير معدلات الفائدة الحقيقية.

توقع الاتجاه المستقبلي: منطق تسعير سوق السندات سيهيمن على السوق خلال 2-3 أيام المقبلة

خلال 2-3 جلسات التداول القادمة، سيظل محور السوق منصبًا حول “تسعير سوق السندات”. وفي ظل غياب خطب مسؤولين من الاحتياطي الفيدرالي خلال هذه الفترة، سيعتمد السوق بشكل أساسي على الأحداث الخارجية الجارية لحظيًا.

بدايةً، قدرة عوائد سندات الخزانة الأمريكية على البقاء أعلى مستوى 4.25% أمر بالغ الأهمية. من المستوى الحالي عند 4.225، فنيًا هناك مساحة للارتفاع، وإذا استمرت العوائد بالصعود سيحافظ الدولار على/log سيادته في حين قد يواجه الذهب ضغوط تصحيحية حال تلاشي الشراء بدواعي الأمان. ومن ناحية أخرى، تظل الأخبار العاجلة حول الوضع الجيوسياسي العامل الأكثر تقلبًا، وأي مخاوف عميقة بشأن تعطّل سلاسل الإمداد في قطاع الطاقة ستقوي الطلب السفلي للذهب.

بشكل عام، يمر السوق بعملية انتقال من “قيادة التوقعات السياسية” إلى “قيادة علاوة المخاطر”. قد نشهد حالات استثنائية بصعود متزامن للدولار والذهب خلال الأيام القادمة، لكن ذلك غالبًا ما ينذر بزيادة حادة في تقلبات السوق. على المستثمرين مراقبة اختراقات البولنجر باند، وما إذا كان هناك أي إشارة تباعد قمة واضحة على MACD عند المستويات المرتفعة.

【الأسئلة الشائعة】

الجواب: يعود ذلك إلى أن السوق لا يهتم فقط ما إذا كانت البيانات “مفرطة”، بقدر تركيزه على “استمرارية التضخم”. بيانات فبراير أظهرت صعوبة انخفاض التضخم الأساسي، مما بدد توقعات خفض الفائدة في مارس أو أبريل. مع تأجيل توقعات الخفض، تعود علاوة الفائدة لسندات الخزانة للصعود. وباعتبار عوائد سندات الخزانة أساس تسعير الدولار، فإن ارتفاع العائدات يجذب رأس المال ثانيةً إلى الأصول الدولارية ويدفع مؤشر الدولار للصعود.


الجواب: هذا بالضبط ما تم تحليله في المقال حول “أثر انتقال المخاطر من سوق السندات”. بالفعل دفع شراء الملاذات المتأثرة بالجيوسياسة سعر الذهب للصعود، لكنه رفع أيضًا أسعار النفط وتوقعات التضخم مما أدى لارتفاع العوائد. وبما أن الذهب أصل غير مدر للعائد، فإن ارتفاع عائدات السندات (أي تكلفة الاحتفاظ بالذهب) يضغط عليه. حاليًا، الذهب في حالة توازن بين “دفع الطلب الآمن” و“مقاومة العائد المرتفع”، لذا يظهر متذبذبًا عند مستويات مرتفعة.


الجواب: بالنظر للرسم البياني على مدى 240 دقيقة، يتحرك مؤشر الدولار بمحاذاة الحد الأعلى للبولينجر باند، ومع استمرار عمود MACD الأحمر لكن بانحدار أبطأ، ما يعكس بالفعل علامات خمول في الأعلى. ومع ذلك، طالما بقي عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات فوق 4.2%، يبقى مجال تصحيح الدولار محدود. إلا إذا ظهرت بيانات اقتصادية ضعيفة أو هدوء غير متوقع للوضع الجيوسياسي، يميل الدولار للتماسك القوي مؤقتًا عند المستويات المرتفعة.


الجواب: العملية تتكون من عدة مراحل: ارتفاع أسعار النفط→ارتفاع تكاليف الشركات والأسر→زيادة توقعات التضخم→مستثمرو السندات يطالبون بعائد أعلى تعويضًا→انخفاض أسعار السندات/ارتفاع عوائدها. وبما أن عوائد سندات الخزانة تعد مرجعية عالمية لتسعير الأصول، ينتقل هذا الأثر بسرعة للدولار (بالصعود) وللذهب (عبر ضغط التكلفة). في هذا التحليل، اضطراب أسعار النفط كان المفتاح لفهم ترابط الأصول الثلاثة.


الجواب: “المؤشر الرياحي” الأهم هو حاجز مقاومة عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات عند 4.25%. إذا اخترق العائد هذا المستوى بقوة، يعني أن السوق يعيد تسعير مخاطر التضخم طويلة الأمد، وفي هذه الحالة قد يواصل الدولار الصعود. أما إذا ارتد العائد من الحد الأعلى للبولينجر باند، فقد يحصل الذهب على فرصة لالتقاط الأنفاس ويبدأ في اختبار صعود جديد.