الصراع في الشرق الأوسط يشعل "ذعر العجز" العالمي: عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 سنة يقترب من 4.9%، وكل مكاسب سوق السندات هذا العام قد تم محوها!

القلق بشأن الإنفاق المالي الناجم عن الحرب بين الولايات المتحدة وإيران يجتاح أسواق السندات العالمية، حيث تواجه السندات طويلة الأجل موجة جديدة من البيع.

يوم الجمعة، ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا ليقترب من 4.90%، وهو أعلى مستوى جديد منذ قرابة شهر. منذ اندلاع الحرب في 28 فبراير، ارتفع هذا العائد بأكثر من 20 نقطة أساس، مما محا جميع مكاسب سندات الخزانة الأمريكية منذ بداية عام 2024. وأصبح معدل العائد على مؤشر بلومبرغ الذي يتتبع عوائد سندات الخزانة الأمريكية شبه صفر لهذا العام.

هذه الموجة من البيع ليست خاصة بالولايات المتحدة فقط. من المملكة المتحدة إلى ألمانيا، ومن أستراليا إلى اليابان، ارتفعت عوائد السندات في جميع أنحاء العالم، وضغط كبير على السندات طويلة الأجل.

يخشى المستثمرون أنه مع استمرار تكاليف الحرب بالارتفاع، ستضطر الحكومات إلى الاقتراض بشكل كبير لدفع الإنفاق الدفاعي ودعم الأسر المتأثرة بارتفاع أسعار الطاقة، وهذه التوقعات تتزامن مع ضغوط التضخم الناتجة عن ارتفاع أسعار النفط، مما يشكل تهديدًا مزدوجًا لسوق الدخل الثابت.

ضغط مزدوج من المالية والتضخم يضيق الخناق على أسعار الفائدة طويلة الأجل

ارتفاع عوائد السندات طويلة الأجل هذه المرة كان مدفوعًا بتوقعات التضخم والقلق من تفاقم الوضع المالي في آن واحد.

جدير بالاهتمام أن عوائد سندات الخزانة الأمريكية المحمية من التضخم لأجل 30 عامًا (TIPS) ارتفعت هذا الأسبوع بسبع نقاط أساس - وفي الوقت نفسه، انخفضت معدلات الفائدة الحقيقية على المدى القصير بسبب توقعات تباطؤ النمو الاقتصادي - ويشير هذا التباين إلى أن المخاوف بشأن استدامة المالية العامة على المدى الطويل تتجاوز مجرد الاعتبارات المتعلقة بالدورة الاقتصادية.

"أسعار الفائدة طويلة الأجل هي قصة مالية، وكذلك قصة ثقة الحكومة،" صرح Gang Hu، الشريك الإداري في Winshore Capital Partners، "فهي تعكس توقعات السوق بأن ترامب سيضطر إلى إنفاق الأموال لدفع تكاليف الحرب ودعم المستهلكين لمواجهة ارتفاع أسعار النفط."

يناقش الكونغرس الأمريكي في الوقت الحالي تخصيص تمويل إضافي للحرب يصل إلى 50 مليار دولار، لكن الحكومة لم تعلن بعد عن تقديرات التكلفة الفعلية للعمليات العسكرية. في الوقت نفسه، بلغ عجز الميزانية الأمريكية حوالي تريليون دولار خلال الأشهر الخمسة حتى نهاية فبراير، ومع قرار المحكمة العليا بإلغاء الحكم بشأن التعريفات الجمركية، اختفى فجأة مصدر كان يوفر مئات مليارات الدولارات للخزينة العامة.

"حدث ذلك في نقطة انعكاس دخل التعريفات الجمركية، والتعريفات نفسها تعد تضخمية، والحرب أيضًا تضخمية،" قال Matt Eagan، مدير المحافظ في Loomis, Sayles & Co. التي تدير أصولًا تزيد عن 430 مليار دولار، "وهذا سيزيد فقط من حدة العجز."

في المزاد الذي جرى يوم الخميس لسندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا بقيمة 22 مليار دولار، حصلت على طلب مقبول بعد ارتفاع العائد بشكل كبير، إلا أن المتخصصين في السوق غير متفائلين بشأن المستقبل. "لا أرى أي جاذبية لسندات الخزانة لأجل 30 عامًا قبل أن يتجاوز العائد 5%،" أضاف Eagan.

موجة اقتراض عالمية وضغوط الديون تتوسع خارجيًا

الضغوط المالية لا تقتصر على الولايات المتحدة فقط. في أوروبا، تواجه الحكومات ضغطًا مزدوجًا بين زيادة الإنفاق الدفاعي ودعم الطاقة المحتمل. قدمت رئيسة المفوضية الأوروبية أورسولا فون دير لاين هذا الأسبوع مجموعة من الإجراءات، منها تحديد سقف لأسعار الغاز. ووفقًا لتحليل Andrzej Szczepaniak، كبير الاقتصاديين الأوروبيين في نومورا، قد تلجأ الحكومات الأوروبية إلى تكرار نهج أزمة الطاقة في 2022، عبر إصدار ديون موحدة من الاتحاد الأوروبي لتمويل الإنفاق، مما سيشكل ضغطًا هيكليًا على سوق السندات في منطقة اليورو.

كما أن آسيا ليست بمعزل عن هذه الضغوط. فقد زادت دول مثل أستراليا وسنغافورة ميزانياتها الدفاعية، ومن المتوقع أن تسجل اليابان هذا العام رقمًا قياسيًا في الإنفاق الدفاعي. أوضحت Carol Kong، استراتيجي البنك الفيدرالي الأسترالي، أن الصراع مع إيران قد يزيد من ضغط الإنفاق طويل الأجل على حكومات آسيا، مما يجعل عملية التوازن المالي أكثر تعقيدًا، "كما سيؤدي ارتفاع توقعات التضخم إلى زيادة عوائد السندات، ولا تستثنى اليابان من ذلك."

وأشار Chris Arcari، رئيس أسواق المال في Hymans Robertson، إلى أن المساحة المالية المتاحة للحكومات الآن أقل مما كانت عليه وقت أزمة الطاقة الناجمة عن الصراع الروسي الأوكراني في 2022، وأن عبء الدين وتكاليف الفوائد أصبح أعلى، وقد لا يكون سوق السندات راغبًا في تمويل توسع مالي بهذا الحجم إلا إذا حصل على عوائد أعلى كمقابل.

يرى المستثمرون بشكل عام أنه إذا استمر الصراع وزادت الحكومات من الإنفاق، فإن التوسع المستمر في إصدار السندات الحكومية عالميًا سيواصل الضغط على عوائد السندات طويلة الأجل، وستصبح الحاجة للحصول على علاوة مخاطر أعلى للديون طويلة الأجل قاعدة جديدة في السوق.