نص مكالمة مؤتمر نتائج الربع الرابع لعام 2025 لشركة Wheaton (WPM)

مؤتمر أرباح Wheaton Precious Metals للربع الرابع من عام 2025

مصدر الصورة: The Motley Fool.

تفاصيل الحدث

التاريخ: الجمعة، 13 مارس 2026، في تمام الساعة 11 صباحًا بتوقيت شرق أمريكا

المشاركون

• Randy Smallwood – الرئيس والمدير التنفيذي المنتهية ولايته
• Haytham Hodaly – المدير التنفيذي الجديد
• Wesley Carson – نائب الرئيس الأول للعمليات
• Vincent Lau – المدير المالي الرئيسي
• Neil Burns – نائب الرئيس الأول للخدمات الفنية

نظرة عامة على نص المؤتمر الهاتفي

كلمة افتتاحية

Randy Smallwood: صباح الخير، وشكرًا لانضمامكم إلينا لمناقشة أداء Wheaton للربع الرابع والسنة الكاملة لعام 2025. قدمت محفظتنا من الأصول القوية وطويلة العمر نتائج استثنائية، متجاوزة أهداف الإنتاج وحققت أعلى مستوياتها في الإيرادات والأرباح وتدفق النقد التشغيلي. بلغ الإنتاج السنوي 690,000 أوقية مكافئة ذهب، متجاوزًا توقعاتنا. ساهمت أصول رئيسية مثل Salobo وAntamina وPeñasquito بشكل كبير، بينما استمرت Blackwater وGoose في الارتقاء بالإنتاج، مما يعزز قوة نموذج التدفق المتنوع لدينا.

في الشهر الماضي، نشرنا توقعاتنا لعام 2026 ونظرتنا الطويلة الأمد، متوقعين نمو إنتاج Wheaton بنسبة 50% ليصل إلى 1.2 مليون أوقية مكافئة ذهب بحلول عام 2030—وهو إنجاز هام في الشركة وقطاع التدفق والحقوق الملكية. تعبيرًا عن ثقتنا في التدفقات النقدية المستقبلية، نرفع توزيعاتنا الربعية بنسبة 18% لتصبح $0.195 للسهم، مؤكدين التزامنا بقيمة حملة الأسهم. مع انتقالي من منصب المدير التنفيذي إلى رئيس مجلس الإدارة بعد 15 عامًا، أشعر بثقة في قيادة Haytham Hodaly بينما يدخل دور المدير التنفيذي.

لقد كان Haytham دورًا محوريًا في تشكيل استراتيجية Wheaton ونموها خلال العقد الماضي، وكان له مساهمة رئيسية في الصفقات الكبرى التي بنت محفظتنا. تمضي Wheaton قدمًا من موقع القوة، مع قاعدة أصول مميزة، وخط مشاريع تطوير قوي، وميزانية مرنة. مع ذلك، أترك الحديث لـ Haytham لمناقشة تخصيص رأس المال وتحديثات المحفظة الاستثمارية.

تخصيص رأس المال وتحديثات المحفظة

Haytham Hodaly: شكرًا لك، Randy. في عام 2025، واصلت Wheaton تنفيذ استراتيجيتها المنضبطة في تخصيص رأس المال، مستحوذة على أصول عالية الجودة، متعاونة مع مشغلين أقوياء، ومحافظة على هوامش جذابة مع توقعات نمو طويلة الأمد. أضافت Hemlo وSpring Valley تدفقات ذهب جديدة لمحفظتنا، وكلاهما يديره شركاء ذوو خبرة في مناطق مستقرة. بعد نهاية السنة، أعلنا عن أكبر صفقة تدفق معادن ثمينة على الإطلاق، موسعين تعرضنا لمنجم Antamina جنبًا إلى جنب مع BHP.

إنتاج الفضة عالي الجودة أصبح أكثر ندرة في الوقت الذي يرتفع فيه الطلب لأغراض صناعية وأمان استثماري. توسع تدفق Antamina لدينا يعزز موقع Wheaton كمنتج عالمي رائد للفضة، مع شروط مواتية مثل انخفاض الإنتاج بعد 100 مليون أوقية، دون شرط إعادة الشراء، وبكامل التعرض لأسعار السلع. من المتوقع أن يساهم Antamina بحوالي 18% من إجمالي الإنتاج بحلول 2030، ليصبح ثاني أكبر أصل لدينا. ستدخل ستة أصول إضافية الخدمة خلال السنوات الخمس القادمة، جميعها مرخصة وممولة وتحت الإنشاء.

تغطي حزمة أراضي Antamina أكثر من 1,000 كيلومتر مربع، وتشمل العديد من الأهداف واسعة النطاق. كشفت الاستكشافات المستمرة عن احتياطيات جديدة، ما أدى إلى تمديد عمر المنجم. هذه الصفقة تحقق إنتاجًا فوريًا وكبيرًا من أصل عالمي منخفض التكلفة، ونعتقد أن Antamina سيعمل لعقود مقبلة. وأنا أستعد لقيادة Wheaton، أشعر بالحماسة لدعم الجيل القادم من بناة المناجم مع التركيز المستمر على خلق قيمة مستدامة للمساهمين.

مراجعة العمليات

Wesley Carson: بلغ إنتاج الربع الرابع 205,000 أوقية مكافئة ذهب، بزيادة 8% على أساس سنوي، مدفوعًا بإنتاج قوي من Salobo وAntamina وإنتاج جديد من Aljustrel وBlackwater. أنتج Salobo رقمًا قياسيًا من الذهب بلغ 89,000 أوقية، بزيادة 5% بفضل تحسين الإنتاج والتعافي. تواصل Vale تنفيذ مبادرات للنمو في Salobo لتعزيز الكفاءة والإنتاج طويل الأمد.

قدم Antamina 1.6 مليون أوقية فضة في الربع الرابع، بزيادة 49% نتيجة لتحسن الدرجات وزيادة الإنتاج. من المتوقع أن يرتفع إنتاجه بشكل كبير في 2026 مع التدفق الجديد من BHP. أنتج Constancia 700,000 أوقية فضة و15,000 أوقية ذهب، تراجعًا 25% و18% على التوالي، ويعود ذلك أساسًا لانخفاض الدرجات والإنتاجية. أتمت Hudbay استنفاد حفرة Pampacancha في نهاية ديسمبر، استنادًا إلى خطة منجم محسنة.

تجاوزت Wheaton توقعات الإنتاج السنوية لعام 2025 بنسبة حوالي 9% أعلى من النقطة الوسطى. في 2026، من المتوقع أن ينمو الإنتاج، مدفوعًا بمساهمات من Antamina وHemlo ومشاريع جديدة مثل Mineral Park وFenix وMarmato وPlatreef، مع استمرار الإنتاج المستقر من Salobo وPeñasquito. يجب أن يبقى إنتاج Salobo قويًا، مع تعويض انخفاض الدرجات بزيادة الإنتاج. سيرتفع إنتاج Antamina بفضل التدفق الجديد. من المتوقع أن تضاهي إنتاج الفضة عام 2025، مع إنتاجية أعلى ولكن درجات أقل بسبب خلط الخام. سيزيد إنتاج Peñasquito بينما ينخفض إنتاج Constancia بسبب استنفاد الحفرة.

التقديرات لإنتاج 2026 المتوقع: 400,000–430,000 أوقية ذهب، 27–29 مليون أوقية فضة، و19,000–21,000 أوقية مكافئة ذهب من معادن أخرى، ليصل الإجمالي إلى 860,000–940,000 أوقية مكافئة ذهب. سيتم التركيز على الإنتاج في النصف الثاني من السنة. على مدى السنوات الخمس المقبلة، من المتوقع أن ينمو الإنتاج بنسبة 50% ليصل إلى أكثر من 1.2 مليون أوقية مكافئة ذهب بحلول 2030، مدعومًا بأصول تشغيلية وتطويرية. من 2031 إلى 2035، يجب أن يبلغ متوسط الإنتاج السنوي حوالي 1.2 مليون أوقية مكافئة ذهب، مع مساهمات إضافية من الأصول قبل التطوير.

الملخص المالي

Vincent Lau: سجل إنتاج الربع الرابع رقمًا قياسيًا بلغ 205,000 أوقية مكافئة ذهب، بزيادة 8% سنويًا. تجاوزت أحجام المبيعات 190,000 أوقية مكافئة ذهب، بزيادة 35% نتيجة زيادة الإنتاج وتقليل PBND. أدت أسعار السلع القوية والإنتاج إلى إيرادات ربع سنوية قياسية بلغت $865 مليون وهوامش إجمالية $664 مليون، بنسب نمو 127% و168% على التوالي. شكل الذهب 59% من الإيرادات، والفضة 39%، والباقي من البلاديوم والكوبالت.

استفادت الهوامش من دفعات ثابتة لكل أوقية عبر معظم التدفقات، ممثلة 80% من الإيرادات. تجاوز نمو الهوامش نمو سعر الذهب، مما يبرز نموذج أعمال Wheaton. في نهاية السنة، بلغ PBND 155,000 أوقية مكافئة ذهب، حوالي 2.5 شهر من الإنتاج القابل للدفع. من المتوقع إعادة بناء PBND في الربع الأول من 2026، نتيجة التوقيت الطبيعي بين إنتاج المنجم والتسليمات.

دفعت العمليات القوية والأسعار القياسية للسلع الإيرادات والأرباح وتدفق النقد إلى مستويات قياسية. ارتفعت الأرباح الصافية بنسبة 533% لتصل إلى $558 مليون، وارتفعت الأرباح الصافية المعدلة بنسبة 179% إلى $555 مليون، بينما بلغ تدفق النقد التشغيلي $746 مليون، بزيادة 134% عن الربع الرابع من عام 2024. بلغت الإيرادات السنوية لعام 2025 $2.3 مليار، بزيادة 80% عن 2024، مع 99% من المعادن الثمينة. بلغت الهامش الإجمالية $1.7 مليار، بزيادة 108%، تعكس الأداء القوي والأسعار المرتفعة.

بلغت الدفعات النقدية المقدمة خلال الربع $646 مليون، بما في ذلك $300 مليون لتدفق Hemlo الذهبي. بلغت توزيعات الأرباح الموزعة $75 مليون. أعلن المجلس عن أول توزيعات أرباح ربعية لعام 2026 بقيمة $0.195 للسهم، بزيادة 18%. منذ البداية، أعادت Wheaton $2.6 مليار في توزيعات أرباح، أكثر من 70% من إجمالي حقوق الملكية المجمعة، وتظل ملتزمة بسياسة توزيعات أرباح تصاعدية تزيد سنويًا.

بلغ النقد والنقد المعادل $1.2 مليار في نهاية السنة. يتضمن تدفق الفضة من Antamina مع BHP دفعة مقدمة قدرها $4.3 مليار، سيتم تمويلها عبر السيولة الحالية والتمويل الجديد. مصادر التمويل تشمل $1.2 مليار نقدًا، $400 مليون تدفق نقدي حر، $300 مليون من استثمارات غير أساسية، $1.5 مليار قرض مؤجل، و$900 مليون من تسهيل ائتمان متجدد. توفر هذه مصادر تمويل مرنة وغير مخففة.

من المتوقع أن يبلغ صافي الدين عند الإغلاق $2.4 مليار، وهو مستوى رفع مالي معتدل. مع توقعات إنتاج قوية، تتوقع Wheaton أكثر من $10 مليار تدفق نقدي تشغيلي حتى عام 2028 بأسعار السوق الحالية، وتسعى للعودة إلى وضع نقدي صافٍ في غضون عام مع الحفاظ على القدرة للالتزامات والاستحواذات المستقبلية. استخدام الدين في الصفقات الكبرى يسمح للمساهمين بالاستفادة من ارتفاع أسعار المعادن الثمينة مع الحفاظ على مرونة الميزانية.

النقاط الاستراتيجية والأسئلة والأجوبة

Randy Smallwood: كان عام 2025 عامًا مميزًا لـ Wheaton، يوضح قيمة الاستراتيجية التي نتبعها. تشمل الإنجازات تجاوز توقعات الإنتاج، نتائج مالية قياسية، تنويع المحفظة عبر تخصيص رأس مال منضبط، وأكبر صفقة تدفق معادن ثمينة على الإطلاق، مضاعفة الإنتاج من Antamina. يتقدم خط التطوير، مع أصول مثل Blackwater وGoose ترتفع بإنتاجها وعدة مشاريع جاهزة لتحقيق نمو رائد في القطاع إلى 1.2 مليون أوقية سنويًا. مع أكثر من $3 مليار تدفقات نقدية سنوية بأسعار السوق الحالية، ندعم زيادة الأرباح بنسبة 18% ونواصل السعي لفرص النمو. باختصار، حققت Wheaton نتائج قياسية في كافة الجوانب.

أسئلة المستثمرين

• الالتزامات التمويلية: تتوقع Wheaton التزامات رأسمالية قدرها $1.5 مليار على مدى العامين المقبلين، مدرجة في التقديرات للعودة إلى وضع نقدي صافٍ في غضون عام، ويدعمها تدفق نقدي قوي.
• تطوير الشركة: يستكشف الفريق فرصًا بشكل دوري مع شركاء حاليين، وغالبًا ما يزيد التعرض لأصول مألوفة.
• الميزانية والرفع المالي: تشعر Wheaton بالراحة في مستويات النقد والدين الحالية، وقادرة على تمويل صفقات تتراوح بين $1.5–$3 مليار. الصفقات الأكبر قد تتطلب مصادر تمويل إضافية. وتعد الميزانية فعالة، دون نقد زائد.
• استدامة الأرباح: تمثل توزيعات الأرباح الحالية أكثر قليلاً من 10% من التدفق النقدي التشغيلي. حتى مع انخفاض كبير في أسعار الذهب والفضة، سيبقى الدفع مستدامًا. تهدف سياسة الأرباح التصاعدية إلى النمو المستمر.
• حجم الصفقات والرفع المالي: تفضل Wheaton رفع مالي يتراوح بين 1.5–2 ضعف، متجنبة مخاطر الائتمان. معظم الصفقات تمول على مراحل وليس دفعة واحدة، وتولد الشركة تدفقات نقدية كبيرة لدعم النمو.
• تسليمات المناجم الجديدة: تصمم Wheaton اتفاقيات لتعويض أي تأخير في التسليم. معظم المشاريع الجديدة في الموعد، ممولة، مرخصة وفي مرحلة البناء. تنتقل إنتاجات doré بسرعة إلى المصافي، مما يقلل من أي تأخير في التسليم.
• إرشادات PBND: عادة ما يتراوح PBND بين 2.5 إلى 3 أشهر. إنتاج doré يجعل هذا النطاق أضيق، بينما يدفع إنتاج المركزات لزيادته. قد تمدد المشاريع الجديدة الجدول الزمني قليلاً.
• سوق الصفقات: الفرص مع BHP وشركاء آخرين مستمرة، خاصة في مشاريع ضخمة. معظم الصفقات تتراوح بين $200–$300 مليون، وبعضها حتى $1 مليار. ركز الفريق مؤخرًا على الذهب، حيث تصبح فرص الفضة أكثر ندرة.
• تمويل المشاريع الكبرى: تتطلب مشاريع النحاس الرئيسية ترخيصًا وتدفقات رأسمالية كبيرة، مع التمويل الموزع على فترة البناء. تتوقع Wheaton استخدام النقد الزائد لهذا النوع من المشاريع في السنوات المقبلة.
• دفعات Koné: من المتوقع دفع آخر دفعة بقيمة $156 مليون لـ Koné في عام 2026، على الأرجح في الربع الأول أو الثاني.
• استرداد Santa Domingo: سمحت Wheaton لشريكها بسداد $30 مليون وتأجيل أي دفعات فائدة إضافية لأن المشروع لم يدخل الخدمة بعد.
• إنتاج Antamina: من المتوقع أن يكون إنتاج Antamina أقل قليلاً على أساس سنوي.
• الحسابات المستحقة: من المتوقع أن تعود الحسابات المستحقة إلى طبيعتها مع مرور الوقت، إذ تتأثر بتعديلات القيمة السوقية على مبيعات المركزات.

كلمة ختامية

Randy Smallwood: مع اختتام فترة عملي كمدير تنفيذي، أشعر بالفخر لإنهاء مسيرتي على قمة النجاح، مسجلاً أفضل عام لـ Wheaton وأكبر صفقة لها. تدخل الشركة مرحلة النمو التالية من موقع قوة، وأثق في Haytham وفريق الإدارة. أشكر موظفينا وشركائنا وحملة الأسهم والمجتمعات على دعمهم. كانت خدمة Wheaton كمدير تنفيذي أعظم امتياز في حياتي المهنية، وأتطلع لمزيد من النجاح للشركة.

المُشغّل: ينتهي بذلك المؤتمر الهاتفي اليوم. شكرًا لانضمامكم إلينا.

هل يجب عليك الاستثمار في Wheaton Precious Metals؟

قبل اتخاذ قرار الاستثمار في Wheaton Precious Metals، ضع في اعتبارك ما يلي:

قام فريق Motley Fool Stock Advisor مؤخرًا بتحديد أفضل 10 أسهم يعتقدون أنها توفر أفضل الفرص حاليًا—ولم تكن Wheaton Precious Metals من بينهم. الأسهم المختارة لديها إمكانيات لعائدات كبيرة في السنوات المقبلة.

على سبيل المثال، عندما تم التوصية بشراء Netflix في 17 ديسمبر 2004، كان استثمار بقيمة $1,000 سيصبح اليوم $508,607. وبالمثل، كان استثمار بقيمة $1,000 في Nvidia في 15 أبريل 2005 سيصبح الآن $1,122,746.

متوسط عائدات Stock Advisor يبلغ 933%، متفوقًا بكثير على عائدات مؤشر S&P 500 البالغة 188%. لا تفوت أحدث قائمة أفضل 10 أسهم—متاحة مع عضوية Stock Advisor—وانضم إلى مجتمع مصمم للمستثمرين الأفراد.

*عائدات Stock Advisor حتى 13 مارس 2026.