Die Federal Reserve steht vor einer beispiellosen Herausforderung. Diese Erfahrung könnte sie letztlich widerstandsfähiger machen.

Der anhaltende Kampf der Federal Reserve um Unabhängigkeit

Im Verlauf ihrer Geschichte sah sich die Federal Reserve erheblichen Herausforderungen hinsichtlich ihrer Autonomie gegenüber. In den 1950er Jahren drängte Präsident Harry Truman die Fed dazu, niedrige Zinssätze beizubehalten, um den Koreakrieg zu unterstützen. Diese Auseinandersetzung führte letztlich zum Rücktritt des damaligen Vorsitzenden William McCabe, resultierte aber auch in einer wegweisenden Vereinbarung, die das moderne Prinzip der Unabhängigkeit der Zentralbank von der Exekutive etablierte.

Die erste große Bewährungsprobe dieser Unabhängigkeit kam 1964, als Präsident Lyndon Johnson den Fed-Vorsitzenden William Martin auf seiner Ranch in Texas körperlich konfrontierte, nachdem die Zentralbank die Zinsen zur Bekämpfung der Inflation erhöht hatte. Johnson, frustriert über die Weigerung der Fed, den eskalierenden Vietnamkrieg durch eine lockerere Geldpolitik zu finanzieren, soll Martin gesagt haben: „Meine Jungs sterben in Vietnam, und Sie drucken das Geld nicht, das ich brauche.“ Trotz des Drucks blieb Martin standhaft.

Doch niemals zuvor stand die Fed vor einer so intensiven Herausforderung wie unter Präsident Donald Trump. Im vergangenen Jahr hat Trump Fed-Vorsitzenden Jerome Powell wiederholt dafür kritisiert, die Zinssätze nicht aggressiver zu senken. Sein Versuch, Einfluss auf die Fed zu nehmen, beinhaltete Versuche, Gouverneurin Lisa Cook wegen angeblichen Hypothekenbetrugs zu entlassen, und das Justizministerium leitete kürzlich eine strafrechtliche Untersuchung gegen Powell ein – ein Schritt, den Powell als politisch motiviert bezeichnete, da er sich der Zinspolitik widersetzte.

Trotz dieses Drucks könnte die Unabhängigkeit der Fed letztlich gestärkt werden, insbesondere wenn der Supreme Court im Sinne von Cook entscheidet, wie die jüngsten mündlichen Verhandlungen nahelegen. Eine solche Entscheidung würde hohe Hürden für die Absetzung von Fed-Beamten setzen und damit die Fähigkeit der Zentralbank schützen, die Geldpolitik ohne politische Einflussnahme zu steuern.

„Der Supreme Court scheint geneigt zu sein, die Unabhängigkeit der Fed zu bestätigen“, sagte Gary Richardson, ehemaliger Fed-Historiker und derzeit Professor an der UC Irvine. „Ein Urteil in dieser Sitzungsperiode könnte die Autonomie der Zentralbank erheblich stärken und sie vor politischem Druck, auch von Trump, schützen.“

Bevorstehende Fed-Sitzung und politische Aussichten

Das Federal Open Market Committee wird sich nächste Woche zu seiner ersten Sitzung des Jahres treffen. Nach drei aufeinanderfolgenden Zinssenkungen im Jahr 2025 wird allgemein erwartet, dass die Politikmacher die Zinssätze unverändert lassen, was das Vertrauen in die Widerstandsfähigkeit der Wirtschaft trotz anhaltender Inflation widerspiegelt.

Seit der Ankündigung der DOJ-Untersuchung haben wichtige Fed-Führungskräfte – darunter der Präsident der New York Fed, John Williams, der Präsident der Minneapolis Fed, Neal Kashkari, und die Präsidentin der Philadelphia Fed, Anna Paulson – öffentlich Powells Haltung zur Beibehaltung der aktuellen Zinssätze unterstützt und auf die allgemeine Stärke der Wirtschaft verwiesen.

Solidarität innerhalb der Fed

David Wessel, Direktor des Hutchins Center am Brookings, bemerkte: „Es dürfte einen Solidarisierungseffekt um Powell geben. Unabhängig von ihrer Meinung zu den Zinssätzen sind die meisten Fed-Beamten fest entschlossen, die Unabhängigkeit der Institution zu schützen.“

Alle Augen werden auf Powell während der kommenden Pressekonferenz nach der Sitzung gerichtet sein, der ersten seit Bekanntwerden der DOJ-Untersuchung. Joseph Brusuelas, Chefökonom bei RSM, prognostizierte: „Diese FOMC-Sitzung könnte die dramatischste in Powells Amtszeit werden.“

Was für die Fed auf dem Spiel steht

Diesen Monat beschrieb Powell die DOJ-Untersuchung offen als eine Form politischen Drucks – ein ungewöhnlicher Schritt angesichts der typischen Vorsicht der Politikmacher gegenüber Trump. Seine entschlossene Haltung erinnert an das Engagement seiner Vorgänger für die Unabhängigkeit der Zentralbank.

„Wir werden niemals zulassen, dass politische Einflussnahme unsere Entscheidungen bestimmt“, erklärte Powell in einer Rede im April 2025 im New York Economic Club. „Unsere Unabhängigkeit ist gesetzlich geschützt.“

Als Reaktion auf die Untersuchung suchte Powell das Gespräch mit drei republikanischen Senatoren – Susan Collins, Lisa Murkowski und Kevin Cramer –, um die Unterstützung im Kongress zu stärken. Bemerkenswert ist, dass Cramer zuvor Trumps Kritik am Tempo der Fed bei den Zinsänderungen geteilt hatte.

Unterstützung für Powell kam auch von ehemaligen Fed-Vorsitzenden, internationalen Zentralbankern und mehreren CEOs von Wall-Street-Banken, wenngleich einige sich mit ihren Stellungnahmen zurückhielten.

„Wenn Sie die Fed zu sehr untergraben, könnten die Zinsen tatsächlich steigen, nicht fallen“, warnte JPMorgan Chase CEO Jamie Dimon Anfang dieses Monats. Dimon wurde kürzlich von Trump auf mindestens 5 Milliarden Dollar verklagt, weil JPMorgan angeblich seine Konten nach dem Kapitol-Aufstand vom 6. Januar geschlossen habe.

Die Reaktion der Fed auf politischen Druck

Trotz der Spannungen hat die Fed versucht, sich an einige von Trumps politischen Prioritäten anzunähern. Im September kündigte Powell eine Reduzierung des Fed-Personals um 10 % über mehrere Jahre an, und Vizevorsitzende Michelle Bowman bestätigte später einen ähnlichen Abbau bei den Bankaufsichtsbehörden innerhalb eines Jahres.

Laut Wessel „hat die Fed ihre Klima-Initiativen und Diversitätsbemühungen zurückgefahren und Personal abgebaut, alles in dem Versuch, mit der Regierung zu kooperieren – ohne die Kernunabhängigkeit der Geldpolitik preiszugeben.“

In der Vergangenheit hat die Fed manchmal mit dem Weißen Haus zusammengearbeitet und dabei dennoch ihre Autorität über die Zinspolitik bewahrt. Doch Trump scheint entschlossen, die Zentralbank vollständig seinem Willen zu unterwerfen.

Sogar bei prominenten Auftritten – wie bei seiner Rede auf dem Weltwirtschaftsforum, die sich eigentlich auf Erschwinglichkeit konzentrieren sollte – kritisierte Trump Powell namentlich, bezeichnete ihn als „schrecklichen Vorsitzenden“ und beharrte: „Wir sollten die niedrigsten Zinssätze aller Länder der Welt zahlen.“

Der Weg nach vorn

Da Powells Amtszeit in vier Monaten endet, hat Trump eine öffentliche Suche nach seinem Nachfolger eingeleitet. Die engere Auswahl umfasst den Berater des Weißen Hauses Kevin Hassett, den ehemaligen Fed-Gouverneur Kevin Warsh, den derzeitigen Fed-Gouverneur Christopher Waller und den BlackRock-Manager Rick Rieder. Trump hat angedeutet, dass er seine Entscheidung bereits getroffen hat.

Obwohl politische Einflussnahme auf die Fed nicht beispiellos ist, ist das aktuelle Maß an öffentlicher Kontrolle und Störung zu Beginn des Jahres 2026 beispiellos.

„In all meinen Jahren der Beobachtung der Fed habe ich so etwas noch nie gesehen“, sagte Ryan Chahrour, Professor für Geldpolitik an der Cornell University. „Egal wie fähig oder engagiert die Mitglieder des FOMC sind, diese Situation erschwert die Geldpolitik und macht ihre Arbeit viel schwieriger.“