Risikovermeidung! Morgan Stanley: Der Markt beginnt, US-Staatsanleihen zu kaufen

Da das Narrativ der KI-Investitionsrenditen Risse zeigt, beginnen Investoren sich zurückzuziehen und setzen stattdessen auf US-Staatsanleihen.

Laut Wind-Trading-Desk veröffentlichte das US-Zinsteam von Morgan Stanley am 13. Februar einen Bericht, der aufzeigt, dass sich der Markttrend verändert hat. Angesichts des immer größer werdenden KI-Investmentbooms und der hohen Marktbewertungen ziehen sich Anleger aus risikoreichen Anlagen zurück und kaufen stattdessen US-Staatsanleihen zur Absicherung.

Im Bericht hebt Morgan Stanley zwar die Wachstumsprognose des realen US-BIP für 2026 von 2,4 % auf 2,6 % an, mit der Begründung, dass die Investitionen der "Hyperscaler" das Wachstum antreiben werden, doch warnt das Ökonomenteam gleichzeitig eindringlich vor Risiken.

Morgan Stanley betont, dass dieses Wachstum nicht ohne Preis kommt. Die Logik ist sehr klar:

„Je mehr der KI-bezogene Investitionszyklus das Wirtschaftswachstum ankurbelt, desto größer wird das Risiko einer Überinvestition, falls die Renditen am Ende ausbleiben.“

Der Markt hat diese Logik offensichtlich verstanden. Investoren reagieren zunehmend sensibel auf die negativen Externalitäten des KI-Investitionszyklus und jagen nicht mehr blind hohen Bewertungen hinterher. Wie die Strategen von Morgan Stanley sagen:

„Investoren sind müde von neuen Narrativen, die extrem hohe Bewertungen von Risikoanlagen rechtfertigen sollen. Das führt zu einer Stilrotation am Markt und einer Hinwendung zu US-Staatsanleihen, was die Renditen seit Jahresbeginn sinken ließ.“

Schwächelndes KI-Narrativ, SaaS und Private Credit unter Druck

Risse im Markt sind bereits sichtbar. Obwohl der S&P 500 Index neue Höchststände erreichte, sind die durch die KI-Anwendungswelle „disruptierten“ Unternehmen (AI Disrupted Stocks) bereits eingebrochen.

Morgan Stanley hat einen Korb aus 108 von KI betroffenen Aktien zusammengestellt. Die Daten zeigen, dass sich diese Aktien bereits Ende letzten Jahres vom Gesamtmarkt abgekoppelt haben und trotz neuer Höchststände weiter gefallen sind.

Diese Abkopplung ist ein gefährliches Warnsignal: Das positive KI-Narrativ dürfte seinen Höhepunkt erreicht haben.

Neben den direkt betroffenen Aktien steht auch der Software-as-a-Service-Sektor (SaaS) unter Druck, während ein noch verborgeneres Risiko im Bereich Private Credit liegt. Morgan Stanley warnt, dass die Fundamentaldaten der Private-Credit-Portfolios intransparent und verzögert seien. Deshalb dienen die börsennotierten alternativen Asset Manager mit Private-Credit-Exposure als Echtzeit-Risikobarometer.

Die Daten zeigen, dass ein Korb von sieben zentralen alternativen Asset Managern zu Jahresbeginn starkem Abwärtsdruck ausgesetzt war. Der Markt stimmt mit den Füßen ab und meidet das Kreditausfallrisiko durch übermäßige KI-Investitionen.

Auch die „Reichen“ werden nervös: Warnsignal für das Platzen von Vermögensblasen?

Die Marktschwäche schlägt sich zunehmend auf das Vertrauen in der Realwirtschaft nieder, insbesondere bei einkommensstarken Haushalten.

Morgan Stanley beobachtet, dass die Oberschicht (Jahreseinkommen über 100.000 US-Dollar), die den Konsum maßgeblich trägt, ihre Einschätzung zur aktuellen Wirtschaftslage seit Jahresbeginn deutlich geändert hat.

„Obwohl das Ausgangsniveau besser ist als Ende 2021, ähnelt dieser Stimmungsumschwung stark dem Anfang 2022 – damals rutschte die US-Wirtschaft anschließend in zwei Quartale mit negativem Wachstum.“

Warum sinkt das Vertrauen der Besserverdiener? Ursache sind Schwankungen der Vermögenspreise. Die Ökonomen von Morgan Stanley meinen: „Das Platzen einer Anlageblase birgt für die Wirtschaft ein noch größeres Risiko.“

Wenn die Wohlhabenden anfangen, den Gürtel enger zu schnallen, ist das meist ein Frühindikator für eine Rezession. In diesem Umfeld werden US-Staatsanleihen erneut zur besten Absicherung gegen Rezessionsrisiken. Das Strategie-Team von Morgan Stanley sagt offen:

„Wir sind der Ansicht, dass angesichts der Tatsache, dass im Markt kaum noch ein Abwärtsrisiko-Prämie für die Leitzinsen eingepreist ist, US-Staatsanleihen als Absicherungsinstrumente sehr attraktiv erscheinen.“

Überraschend schwache Inflation: US-Staatsanleihen als beste Absicherung

Wenn die Sorge um eine KI-Blase der langfristige Grund für den Kauf von US-Staatsanleihen ist, dann sind die jüngsten Inflationsdaten der unmittelbare Katalysator.

Die Verbraucherpreisdaten (CPI) für Januar blieben deutlich unter den Erwartungen und widerlegten damit die These einer hartnäckigen Inflation:

• Der Gesamt-CPI stieg gegenüber dem Vormonat um 0,17 % und lag damit unter den erwarteten 0,27 %.
• Der Kern-CPI stieg um 0,30 % und lag ebenfalls leicht unter der Prognose von 0,31 %.

Besonders bemerkenswert sind die nach Eliminierung extremer Schwankungen bereinigten Basisdaten. Der von der Cleveland Fed veröffentlichte „Trimmed Mean CPI“ und der „Median CPI“ stiegen im Januar jeweils nur um 0,19 %.

„Diese Werte sind die niedrigsten für diesen Zeitraum seit 2021. Da der Januar üblicherweise der stärkste Monat im Kalenderjahr ist, wird diese unerwartete Abschwächung bei der Einschätzung der Gesamtinflation 2024 für Investoren sehr wichtig sein.“

Die schwachen Inflationsdaten haben die Zinserwartungen der Federal Reserve grundlegend verändert. Der Markt reagierte schnell: Händler preisen nun niedrigere Endzinsen ein. Aktuelle Marktbewertungen deuten darauf hin, dass bis zum Juni-Treffen eine Senkung um 21 Basispunkte und bis Ende 2026 insgesamt um 62 Basispunkte erwartet wird.

Morgan Stanley meint, dass der Rückgang der Inflationserwartungen der Fed weitere Lockerungen ermöglichen wird, um zu verhindern, dass die Realzinsen zu restriktiv werden. Das bedeutet, dass die Renditen für US-Staatsanleihen weiter sinken könnten.

Gleichzeitig stützen die Anleihekäufe der Fed die Marktliquidität. In den letzten 14 Operationen kaufte die Fed Notes im Wert von 109,2 Milliarden US-Dollar – jedes Mal zum maximalen Umfang (100 % Annahmequote). Das sorgt für ein weiterhin lockeres Finanzierungsumfeld und kommt insbesondere kurzfristigen US-Staatsanleihen zugute.