Analyst Benjamin Cowen hat eine schonungslose Erklärung für den brutalen Absturz der Altcoins, der den Markt erschüttert: Dies war von Anfang an kein Altcoin-Zyklus.
Während rote Kerzen über die Handelsschnittstellen blinken und die sozialen Medien von Panik erfüllt sind, taucht immer wieder eine Frage auf. Warum kam es nie zur Altseason? Und noch wichtiger: Ist das das Ende für Krypto oder nur eine weitere schmerzhafte Phase?
Die Antwort liegt in etwas, das die meisten Privatanleger in diesem Zyklus ignoriert haben: Liquidität.
Ein Zyklus, dominiert von Bitcoin, nicht von Altcoins
Monatelang führte Bitcoin den Markt an, während Altcoins leise ausbluteten. Normalerweise folgen Krypto-Bullenmärkte einem Muster. Bitcoin steigt zuerst. Dann rotieren die Gewinne in riskantere Altcoins. Die Euphorie baut sich auf. Soziale Medien explodieren. Kleinere Token übertreffen die Großen.
Doch diesmal war etwas anders.
Cowen argumentiert, dass dieser Zyklus auf Apathie und nicht auf Euphorie seinen Höhepunkt fand. Es gab keine explosive spekulative Manie bei Altcoins. Keine breite Teilnahme. Keine anhaltende Rotation aus Bitcoin heraus.
Stattdessen floss das Kapital in die entgegengesetzte Richtung.
- Altcoins bluteten in Bitcoin aus.
- Dann begann Bitcoin in Aktien auszubluten.
- Dann begannen Aktien gegenüber Gold an Boden zu verlieren.
Diese Entwicklung erzählt eine viel größere Geschichte über die Weltwirtschaft.
Das Liquiditätsproblem, über das niemand sprechen wollte
Im Zentrum dieses „Krypto-Blutbads“ steht die Liquidität.
Liquidität bedeutet im Grunde, wie leicht Geld im Finanzsystem verfügbar ist. Wenn Zentralbanken eine lockere Politik verfolgen und Geld frei fließt, gedeihen Risikoanlagen. Wenn die Liquidität knapp wird, werden die Märkte fragil.
Cowen verweist auf ein Liquiditätsrisikomodell, das auf folgenden Faktoren basiert:
- Leitzinsen
- Fed Funds Rate im Vergleich zur 2-Jahres-Rendite
- Stärke des Dollars
- Bilanzen der Zentralbanken
- Indikatoren für Finanzierungsstress
Die Schlussfolgerung ist einfach, aber unangenehm: Die Liquidität war knapp.
Und in einem Umfeld knapper Liquidität verschieben sich die Märkte in Richtung Sicherheit. Innerhalb von Krypto bedeutet das, dass Altcoins in Bitcoin ausbluten. Über die Märkte hinweg verlieren Risikoanlagen gegenüber sicheren Anlagen wie Gold an Boden.
Das ist nichts Neues. Es passierte bereits 2018 und 2019. Der Unterschied liegt im Ausmaß. Dieser Zyklus war einfach eine größere Version dieses Umfelds.
Warum die Liquidation am 10. Oktober so heftig war
Als das massive Liquidationsereignis am 10. Oktober 2025 einsetzte, waren viele Trader schockiert, wie schnell die Altcoins zusammenbrachen.
Doch Cowen argumentiert, dass die Schwäche sich über Jahre aufgebaut hatte.
Der Advance-Decline-Index der Top 100 Kryptowährungen ist seit 2021 rückläufig. Unter der Oberfläche nahmen immer weniger Altcoins an der Rally teil.
Die Liquidität bei Altcoins war bereits dünn.
Als Bitcoin schließlich drehte und der breitere Markt einbrach, gab es kein Polster. Die Struktur war fragil. Sobald der Stress einsetzte, fiel alles schnell zusammen.
Genau das bewirkt ein strenges Liquiditätsregime. Es schafft eine enge Führungsgruppe und verbirgt Schwächen, bis sie plötzlich nicht mehr verborgen werden können.
Warum es diesmal keine Altseason gab
2020 und 2021 explodierten Altcoins nach oben. Aber das geschah unter extrem lockeren geldpolitischen Bedingungen.
Die Zinsen waren niedrig. Die Liquidität war reichlich vorhanden. Die Risikobereitschaft war hoch. Dieser Zyklus war das Gegenteil.
Auch wenn das Quantitative Tightening zeitweise nachließ, blieben die Gesamtbedingungen restriktiv. Die Fed Funds Rate blieb über der 2-Jahres-Rendite. Der Dollar blieb stark. Die Liquidität erreichte nie wirklich ein lockeres Regime.
Ohne eine lockere Liquidität ist eine nachhaltige Altseason unwahrscheinlich.
Cowen warnt, dass es nicht ausreicht, nur auf die M2-Geldmenge zu achten. Breitere Netto-Liquiditätsbedingungen sind wichtiger als oberflächliche Kennzahlen.
Ist Krypto dem Untergang geweiht?
Hier ist der Blickwinkel entscheidend. Knappheit bei der Liquidität bedeutet nicht automatisch das Ende von Krypto. Es bedeutet, dass sich die Führungsgruppe verengt. In einem engen Umfeld können einige wenige starke Vermögenswerte den Markt halten, während der Rest kämpft. Genau das hat Bitcoin in weiten Teilen dieses Zyklus getan.
Für ein umfassendes Comeback der Altcoins müsste sich die Liquidität jedoch wahrscheinlich drastisch verändern.
Historisch geschieht dieser Wandel während oder nach wirtschaftlichen Belastungen. Rezessionen oder Krisen zwingen Zentralbanken oft dazu, ihre Politik wieder zu lockern. Wenn die Liquidität sehr locker wird, neigen risikoreiche Anlagen dazu, sich überdurchschnittlich zu entwickeln.
Dann kehrt die breite Führung zurück. Dann glänzen Altcoins historisch gesehen.
Was kommt als Nächstes?
Die Variable, die man im Auge behalten sollte, ist das Liquiditätsrisiko.
Wenn der Dollar erneut stark zulegt, könnte die Liquidität knapp bleiben und Risikoanlagen weiter unter Druck setzen. Wenn wirtschaftlicher Stress zu einer Lockerung der Politik führt und die Liquidität deutlich zunimmt, könnte das den Beginn der nächsten großen Rotation markieren.
Cowen schlägt vor, dass der nächste echte Altcoin-Boom erst in einem zukünftigen Zyklus, möglicherweise von 2027 bis 2029, unter lockereren monetären Bedingungen eintreten könnte.
Das bedeutet nicht, dass Krypto verschwindet. Es heißt, dass sich das Umfeld ändern muss, bevor spekulative Exzesse zurückkehren.
