Übertrifft die über den Erwartungen liegende Performance selbst den Markt nicht? US-Unternehmen liefern das stärkste Ergebnis ab, doch der S&P 500 fällt innerhalb von sechs Wochen um 1,7 %.

Amerikanische Unternehmen haben gerade das stärkste Quartalsergebnis der letzten Jahre vorgelegt, doch der US-Aktienmarkt feierte dies nicht – die starke Gewinnentwicklung und die schwache Marktentwicklung klaffen deutlich auseinander.

Laut Bloomberg stiegen die Gewinne der S&P 500-Unternehmen im vierten Quartal um 13 % und übertrafen die Erwartungen um fast 6 Prozentpunkte. Doch innerhalb der sechs Wochen, in denen Unternehmen wie JPMorgan Chase und Walmart ihre Geschäftszahlen präsentierten, fiel der S&P 500 Index um 1,7 % und erreichte damit eine der schlechtesten Performances während einer Berichtssaison in den letzten zehn Quartalen.

Von Künstlicher Intelligenz ausgelöste „Panikverkäufe“, globale geopolitische Risiken sowie Bedenken hinsichtlich Private Credit belasten gemeinsam die optimistische Stimmung am Markt. Investoren bewerten Branchen, die besonders anfällig für den Einsatz von KI-Technologien sind, schnell neu, was dazu führt, dass Kapital aus überbewerteten Sektoren in sicherere Anlagen umgeschichtet wird.

Obwohl kurzfristig verschiedene Unsicherheiten zu einer Seitwärtsbewegung der US-Börse führen, sind Marktteilnehmer weiterhin der Meinung, dass die Widerstandsfähigkeit der Fundamentaldaten der Unternehmen letztlich die Marktrichtung bestimmen wird. Sobald Investoren das Ausmaß und Tempo der disruptiven Auswirkungen von KI geklärt haben, dürfte sich die US-Börse wieder erholen.

Starke Ergebnisse stoßen auf kühle Marktreaktion

Die Fundamentaldaten der US-Unternehmen im vierten Quartal sind äußerst solide. Laut Bloomberg und Daten der Jefferies Financial Group Inc. übertraf nicht nur das Gewinnwachstum die Erwartungen, auch der Ausblick der Unternehmen für das kommende Jahr ist optimistisch. Im Russell 3000 Index lag das Verhältnis der Unternehmen, die ihre Prognosen anhoben zu denen, die sie senkten, bei 4 zu 1 – ein Wert, der zuletzt nach einer Rezession oder nach der Steuerreform 2018 erreicht wurde.

Doch diese beeindruckenden Zahlen konnten den Aktienmarkt nicht antreiben. Ein Grund dafür ist das hohe Ausgangsniveau des Marktes zu Beginn der Berichtssaison. Angetrieben durch den KI-Hype und die Erwartung eines stabilen Konsums notierte die US-Börse zuvor bereits auf historischen Höchstständen.

Michael Bailey, Forschungsdirektor bei Fulton Breakefield Broenniman, weist darauf hin, dass der Markt sich möglicherweise in einer „Buy the rumor, sell the news“-Phase befindet. In den letzten drei Jahren haben die Hausse bei KI und großen Technologiewerten die Erwartungen der Investoren auf ein extremes Hoch getrieben. Das bedeutet, dass selbst „besser als erwartet“-Ergebnisse mit angehobener Prognose heute nur noch Grundvoraussetzung sind und kaum noch als Anlass für Marktfreude reichen.

KI-„Panikverkäufe“ und kumulierte Risiken

Noch größere Herausforderungen ergeben sich aus den zahlreichen Unsicherheiten, die Investoren derzeit beschäftigen. Laut Bloomberg hat sich der einst einseitige KI-Handel inzwischen in eine neue Auswahl zwischen Gewinnern und Verlierern verwandelt und zuletzt sogar zu sogenannten „Panikverkäufen“ geführt – der Markt bewertet Branchen, die als besonders anfällig für KI-Technologien gelten, rasch neu.

Am vergangenen Montag brachen diese Sorgen um die Disruption durch KI vollends aus. Ein Unternehmen namens Citrini Research veröffentlichte einen negativen Bericht und die Warnungen von Nassim Taleb lösten eine Verkaufswelle aus. International Business Machines wurde dabei besonders hart getroffen und verzeichnete den größten Tagesverlust seit über 25 Jahren.

Neben dem Bewertungsdruck durch KI sorgen auch geopolitische und makroökonomische Risiken für eine Flucht in sichere Häfen. Die Möglichkeit einer US-Invasion im Iran und deren potenzielle Auswirkungen auf die globalen Energiemärkte haben weitreichende Sorgen ausgelöst. Gleichzeitig haben die Schwierigkeiten von Blue Owl Capital Zweifel an Private Credit Unternehmen geweckt. Darüber hinaus sorgte ein Urteil des Obersten US-Gerichts, das Trumps globale Zollpolitik kippte, zunächst für Euphorie am Markt, doch die Ankündigung neuer Importzölle durch ihn dämpfte die optimistische Stimmung schnell wieder.

Fundamentaldaten dürften den Markt weiter bestimmen

Angesichts der vielen Risiken bewegt sich der S&P 500 Index zuletzt seitwärts. Sameer Samana, globaler Leiter für Aktien und Real Assets beim Wells Fargo Investment Institute, meint, dass trotz solider Ergebnisse die Unsicherheiten rund um KI und Private Credit die Bereitschaft der Investoren, für Software- und Fintech-Aktien hohe Bewertungsmultiplikatoren zu zahlen, verringert haben. Zwar haben Sektoren wie Industrie und Energie aufgrund ihrer höheren Sicherheit Bewertungszuwächse verzeichnet, ihr Gewicht reicht jedoch nicht aus, um den Gesamtmarkt zu bewegen.

Tom Hancock von GMO ergänzt, dass Investoren sich über die künftigen Auswirkungen von KI Sorgen machen – sei es bezüglich der Investitionen von Big Tech oder potenzieller Disruptionen bei Softwareunternehmen. Da sich diese Sorgen bislang noch nicht in den Quartalsergebnissen widerspiegeln, klaffen die Aktienrenditen und die aktuellen Fundamentaldaten auseinander.

Nichtsdestotrotz bleibt das langfristige Vertrauen in die Fundamentaldaten der US-Unternehmen bestehen. Samana betont, dass Investoren Zeit benötigen, um das Ausmaß und Tempo der KI-Disruption zu bewerten, glaubt aber, dass die Wirtschaft weiterhin robust ist und der Markt künftig neue Höchststände erreichen wird.

Auch Bailey zeigt sich optimistisch. Er meint, sollten die Unternehmen die für 2026 erwarteten starken Wachstumsprognosen erreichen und die Marktstimmung stabil bleiben, könnte der US-Aktienmarkt eine weitere beeindruckende Entwicklung erleben und der S&P 500 dieses Jahr um 10 bis 15 % zulegen.