Nvidias aktueller Quartalsbericht wurde wie mittlerweile üblich präsentiert: als ein globales Gruppenprojekt, öffentlich bewertet von einem Publikum, das längst entschieden hat, wie eine Bestnote auszusehen hat. Also betrat das Unternehmen den Raum und versuchte, die Bestnote noch zu übertreffen.
Seit Monaten gleicht die Beziehung des Marktes zu Nvidia einem endlosen Sprint auf dem Laufband: Das Quartal muss riesig sein, der Ausblick noch größer, und die Kommentare müssen unausweichlich klingen und dennoch irgendwie etwas Neues bieten. Am Mittwoch lieferte Nvidia ein Rekordquartal ab und legte dann, noch wichtiger, eine Prognose für die Zukunft vor, die an der Wall Street für offene Münder sorgte.
Für das vierte Quartal des Geschäftsjahres 2026 meldete Nvidia einen Rekordumsatz von 68,1 Milliarden Dollar, ein Anstieg von 20 % gegenüber dem Vorquartal und 73 % im Jahresvergleich, bei einem GAAP-verwässerten Gewinn je Aktie von 1,76 Dollar. Der Maschinenraum blieb der Maschinenraum: Der Umsatz im Bereich Data Center erreichte 62,3 Milliarden Dollar, ein Plus von 22 % gegenüber dem Vorquartal und 75 % im Jahresvergleich.
Nachbörslich stiegen die Nvidia-Aktien zunächst um etwa 3 %, was eher Erleichterung als Überraschung signalisierte – die Art von Reaktion, die eintritt, wenn das Unternehmen die Messlatte übertrifft und diese dann erneut angehoben wird. Das Quartal wurde geschlagen, das Folgequartal noch deutlicher, und beides gelang, während die Margen nahe dem Wert blieben, den Investoren als Indikator für Preissetzungsmacht betrachten.
Wie zu erwarten war, interessierte sich der Markt am meisten für den Teil, der noch nicht eingetreten ist. Nvidia teilte den Investoren mit, dass es für das laufende Quartal einen Umsatz von 78 Milliarden Dollar (plus/minus 2 %) erwartet – eine Zahl, die über den Prognosen der Wall Street lag: Erwarteter Umsatz bei 66,16 Milliarden Dollar und ein erwarteter Umsatz für das erste Quartal von 72,46 Milliarden Dollar. Das sind einige Milliarden mehr als die Basis des Quartals und mehr als fünf Milliarden über der Standardprognose für das nächste Quartal – eine Lücke, die aus „Übertreffen und Anheben“ ein „Neuberechnen“ macht.
Nvidias KI-Boom hat sich zu etwas entwickelt, das stark an industrielle Logistik erinnert. Das Unternehmen liefert mehr als nur Chips; es liefert ganze Systeme. Und das unterstützende Umfeld (Netzwerke, Interconnects, Full-Stack-Integration) zeigt sich inzwischen mit neuem Schwung in den Zahlen. Im Quartal lag der Networking-Umsatz bei fast 11 Milliarden Dollar, ein Anstieg von 34 % gegenüber dem Vorquartal und 263 % im Jahresvergleich, wobei Nvidia auf die Einführung seines NVLink Compute Fabric für GB200- und GB300-Systeme sowie auf das Wachstum von Ethernet und InfiniBand verwies.
Die Margen – die andere Religion – hielten sich. Nvidia meldete für das Quartal eine GAAP-Bruttomarge von 75 % (Non-GAAP 75,2 %), sequentiell gestiegen, da Blackwell anlief und Lagerbestandsabschreibungen nachließen. Das Gesamtbild für das Jahr ist jedoch komplexer: Im Geschäftsjahr 2026 lag die GAAP-Bruttomarge bei 71,1 %, gegenüber 75 % im Geschäftsjahr 2025 – eine Erinnerung daran, dass die Skalierung eines Hardware-Übergangs in dieser Größenordnung mit einigen finanziellen Kratzern verbunden ist.
Sicherlich war dem Markt bereits klar, dass das Quartal stark ausfallen würde. Die Nervosität vor Bekanntgabe der Zahlen drehte sich nicht wirklich darum, ob Nvidia übertreffen würde. Es ging vielmehr darum, ob das Unternehmen in einer Welt, in der Überraschungen vorab eingepreist, modelliert, abgesichert und durchgeklagt wurden, noch jemanden überraschen könnte.
Die Kommunikation des Unternehmens nach den Zahlen setzte ganz auf Unausweichlichkeit. CEO Jensen Huang, der nie dazu neigt, einen Technologiewandel zu unterschätzen, sagte in der Pressemitteilung: „Die Nachfrage nach Computing wächst exponentiell – der Wendepunkt für agentische KI ist erreicht.“ Er fügte hinzu: „Grace Blackwell mit NVLink ist heute der König der Inferenz – und liefert eine um eine Größenordnung niedrigere Kosten pro Token – und Vera Rubin wird diese Führung noch weiter ausbauen.“ Nvidia ist nicht daran interessiert, dem Markt die Nervosität zu nehmen. Nvidia will das Narrativ bestimmen. Und man kann das Marketing belächeln und dennoch die Fakten respektieren: 193,7 Milliarden Dollar Data Center-Umsatz im Gesamtjahr, ein Anstieg von 68 % gegenüber dem Vorjahr, verschaffen viel narrative Zuversicht.
Nvidias Ausblick war es, der selbst im Vorfeld diesen Ergebnisbericht zu einem Marktereignis machte. Das Unternehmen prognostizierte für das erste Quartal einen Umsatz von 78 Milliarden Dollar (± 2 %) – und fügte dann direkt einen geopolitischen Vorbehalt hinzu: Das Unternehmen rechnet in dieser Prognose nicht mit „irgendwelchem Data Center Compute-Umsatz aus China“.
Dieser eine Satz erfüllt gleich zwei Aufgaben: Er verpackt das Exportproblem in eine offen dargelegte Annahme und bewahrt China gleichzeitig stillschweigend als Aufwärtspotenzial, das heute weder versprochen, modelliert noch verteidigt werden muss. Nvidia hat diese Taktik schon früher angewendet, aber die explizite Formulierung ist diesmal wichtig, denn der Markt hat China im vergangenen Jahr wie einen Geist in der Maschine behandelt: immer präsent, nie vollständig quantifiziert und bereit, die Prognose zu erschrecken, wenn Investoren ohnehin nervös sind.
Wenn die Prognose die Mutprobe war, waren die Margen die Beruhigung. Nvidia gab an, dass die Bruttomarge im vierten Quartal 75 % GAAP und 75,2 % Non-GAAP betrug. Für das erste Quartal werden 74,9 % GAAP und 75 % Non-GAAP prognostiziert, plus/minus 50 Basispunkte.
Das ist wichtig, weil die Marge zum Lügendetektor des Marktes geworden ist. Die Nvidia-Story ist nicht einfach „mehr Chips verkaufen“. Sie lautet: „Mehr Chips mit einer Profitabilität verkaufen, die darauf schließen lässt, dass weiterhin Preismacht besteht, selbst wenn die Kunden größer, smarter und verhandlungsstärker werden.“ Wenn Investoren nach Schwachstellen suchen – Speicherkosten, Produktmix, Anlaufschwierigkeiten – ist eine stabile Marge im mittleren 70er-Bereich die beste Möglichkeit, ihnen kein leichtes Angriffsziel zu bieten.
Und dann ist da noch das Spiegelkabinett-Detail: „Sonstige Erträge.“ Nvidia meldete 5,6 Milliarden Dollar Nettoerträge aus sonstigen Quellen für das Quartal, getrieben durch unrealisierte Gewinne bei Aktienbeteiligungen, einschließlich der bereits angekündigten Intel-Investition. Wenn dein operativer Gewinn in einem einzigen Quartal 44,3 Milliarden Dollar beträgt, tauchen selbst Nebenabenteuer mit elfstelligen Summen und einem kleinen Grinsen auf.
Dann schob Nvidia noch eine Information ein, die zwar keine Schlagzeile machen wird, aber definitiv in den Analystenberichten am Morgen auftaucht: Ab dem ersten Quartal des Geschäftsjahres 2027 wird die aktienbasierte Vergütung in die Non-GAAP-Kennzahlen einbezogen. Mit anderen Worten: Nvidia verschärft seine eigene Definition von „bereinigt“. Im selben Ausblicksabschnitt wurde auch die erwartete SBC beziffert: 1,9 Milliarden Dollar innerhalb der Non-GAAP-Betriebsausgaben und ein Einfluss von 0,1 % auf die Non-GAAP-Bruttomarge.
So kann ein Unternehmen Zuversicht signalisieren, ohne Konfetti zu werfen oder überall Glitzer zu verteilen. Nvidia sagt, dass es weiterhin herausragende Zahlen liefern kann – selbst mit strengeren Bewertungsmaßstäben – und erkennt gleichzeitig auf die CFO-freundlichste Weise an, dass Talent teuer ist und man bereit ist, dafür zu bezahlen.
Die Frage, die in dieser Berichtssaison über allem schwebt, ist, ob der KI-Ausbau beginnt, die Art von Rendite zu liefern, die die eigenen Ausgaben vor Boards, Investoren und denselben Hyperscalern, deren Investitionspläne den Markt beunruhigen (und mehr), rational erscheinen lässt.
Nvidias Bericht wird die „Boom/Bust“-Debatte nicht beenden, denn ein einzelnes Quartal eines Unternehmens kann nicht die gesamte Branchenökonomie garantieren. (Obwohl, wenn es ein Unternehmen gibt, dessen Quartal das könnte …) Aber die Zahlen vom Mittwoch liefern einen Anhaltspunkt: Die Nachfrage nach KI-Hardware, die Nvidia bedient, verschwindet nicht. Im Gegenteil. Sie beschleunigt sich so deutlich, dass Nvidia für das nächste Quartal 78 Milliarden Dollar prognostiziert – und dabei die China-Umsätze aus Data-Center-Computing ausklammert.
Wer nach dem aufschlussreichsten Posten sucht, findet ihn weiterhin im Data Center-Umsatz von 62,3 Milliarden Dollar pro Quartal; der KI-Boom ist eine Umsatzbasis. Nvidia sagte, dass Hyperscaler „leicht über 50 %“ des Data Center-Umsatzes ausmachen, das Wachstum aber von den übrigen Data Center-Kunden angetrieben wurde, da der Umsatz sich diversifizierte. Die großen Käufer blieben groß, aber der lange Schwanz wurde offenbar länger. Der Markt kann darüber streiten, wer die nächste Schicht gewinnt – kundenspezifische Chips, ASICs, alternative Beschleuniger, das Pricing von Inferenz – aber der Schwerpunkt bleibt weiterhin auf Nvidia.
Und das Unternehmen verteidigt sich weiterhin gegen seinen eigenen Erfolg. Die Lagerbestände stiegen auf 21,4 Milliarden Dollar, und Nvidia gab 95,2 Milliarden Dollar an Gesamtverpflichtungen im Zusammenhang mit der Lieferkette bekannt – eine Zahl, die darauf schließen lässt, dass das Unternehmen niemals einem Kunden sagen möchte: „Tut uns leid, fragen Sie im nächsten Quartal nochmal.“ Nvidia sagte, es habe „strategisch Bestände und Kapazitäten gesichert, um die Nachfrage über mehrere Quartale hinaus zu bedienen.“
Und Nvidia, nie schüchtern, wenn es um das große Theater geht, griff das übergeordnete Narrativ mit Aktionärsrenditen auf: 41,1 Milliarden Dollar wurden im Geschäftsjahr 2026 durch Rückkäufe und Dividenden an die Aktionäre zurückgegeben, mit verbleibenden 58,5 Milliarden Dollar unter der bestehenden Rückkaufgenehmigung. In einem Markt, der KI-Investitionen zunehmend als Disziplin-Test betrachtet, signalisiert eine solche Zahl: Die Fabriken laufen auf Hochtouren – und das Geld ist sehr real.
Die Wall Street hat Nvidia gebeten, die Zukunft schneller erscheinen zu lassen als die Vergangenheit. Nvidia antwortete mit einer Prognose, die den Markt zu einer Reaktion zwang – und war dabei vorsichtig genug, um zu zeigen, dass es die Sorgen des Marktes genau kennt. Das Unternehmen präsentierte dem Markt eine größere „nächstes Quartal“-Zahl und unterlegte sie mit Hinweisen darauf, dass die Infrastruktur – Networking, Systeme, Kapazitätszusagen – gemeinsam mit der Hardware skaliert.
Die Aufgabe des Marktes ist wie immer, die einzige Frage zu stellen, die er noch kennt: Gut. Kannst du das nochmal machen – und vielleicht noch schneller?
