Analyse – KI-Boom wird für hochverschuldete große Volkswirtschaften kein Freifahrtschein sein

101 finance2026/02/27 05:11

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Von:101 finance

LONDON, 27. Februar (Reuters) – Ein Produktivitätsboom durch KI, sofern er eintritt, könnte den großen Volkswirtschaften laut Ökonomen mehr Zeit verschaffen, ihre angespannten Staatsfinanzen in Ordnung zu bringen – auch wenn die Hauptarbeit dadurch nicht erledigt wird.

Die Bedeutung könnte kaum größer sein. Die Staatsschulden liegen in den meisten wohlhabenden Volkswirtschaften bei über 100% des BIP und werden angesichts der Kosten für eine alternde Bevölkerung, Zinszahlungen sowie des Drucks, mehr für Verteidigung und Klimaschutz auszugeben, weiter steigen.

US-Politiker zeigen sich bereits optimistisch hinsichtlich KI-getriebenen Wachstums, und Ökonomen sagen, die Technologie habe das Potenzial, die Welt aus dem Produktivitätstief nach 2008 zu holen, indem sie die Effizienz der Arbeitnehmer steigert und sie für produktivere Aufgaben freisetzt.

Höheres Wirtschaftswachstum würde die Staatsausgaben und Schuldenlasten potenziell besser handhabbar machen und könnte die Kontrolle durch die "Bond Vigilantes" abwehren.

Um die Auswirkungen auf die öffentlichen Finanzen zu skizzieren, falls KI die Arbeitsproduktivität langfristig steigert, haben die OECD und drei prominente Ökonomen Reuters erste Schätzungen mitgeteilt.

Filiz Unsal, stellvertretende Direktorin für Wirtschaftspolitik und Forschung der OECD, sagte, ein KI-Produktivitätsschub, der die Beschäftigung steigert, würde die Schulden in den OECD-Ländern – von den USA über Deutschland bis Japan – um 10 Prozentpunkte gegenüber den rund 150% des Outputs, die die Organisation für 2036 erwartet, senken.

Das wäre aber immer noch ein deutlicher Anstieg gegenüber den derzeitigen 110%.

Vieles wird davon abhängen, ob die Schaffung von Arbeitsplätzen letztendlich etwaige Verluste durch Automatisierung übersteigt, ob Unternehmen höhere Gewinne durch Lohnsteigerungen weitergeben und wie Regierungen ihre Gesamtausgaben steuern.

In den Vereinigten Staaten prognostizieren zwei der anderen Ökonomen in ihren Best-Case-Szenarien, dass die Schulden in den nächsten zehn Jahren auf etwa 120% steigen werden, ausgehend von derzeit rund 100% des Outputs. Einer sah kaum Veränderungen.

„Produktivität ist wie Magie... Sie beeinflusst die fiskalische Dynamik dramatisch“, sagte Idanna Appio, eine der Ökonominnen, die zuvor bei der New York Federal Reserve war und jetzt Fondsmanagerin bei First Eagle Investment Management ist.

„Aber unsere fiskalischen Probleme gehen weit über das hinaus, was Produktivität lösen kann“, sagte Appio.

DEMOGRAFIE BEGRENZT KI-EINFLUSS

Derzeit geht die Ratingagentur S&P davon aus, dass es bis zum Ende des Jahrzehnts keine wesentlichen Auswirkungen auf die öffentlichen Finanzen geben wird.

„Der (Weg), auf den die (US-)Regierung hofft, wäre, dass man in letzter Sekunde gerettet wird“, sagte Mark Patrick, Leiter Makro- und Länderrisiko bei der Teachers Insurance and Annuity Association of America, fügte aber hinzu: Das sei nichts, „worauf wir uns verlassen können.“

Die Ökonomen machten keine Schätzungen für andere Länder. Allerdings könnte KI die Produktivität in Großbritannien ähnlich wie in den USA steigern, in Italien und Japan jedoch nur halb so stark, da dort die Adoptionsraten niedriger sind und die Sektoren, die von KI profitieren könnten, kleiner sind, hat die OECD-Forschung ergeben.

Letztlich werden die fiskalischen Rahmenbedingungen bestimmen, inwieweit KI-getriebene Produktivität den steigenden Schulden entgegenwirken kann. Die Demografie bleibt die größte Herausforderung.

„Die Wurzel des Schuldenproblems liegt in der alternden Bevölkerung und den damit verbundenen Ansprüchen“, sagte Kevin Khang, der die globale Wirtschaftsforschung bei Vanguard, dem zweitgrößten Vermögensverwalter der Welt, leitet.

Das anzugehen „bedeutet, die fiskalische Ordnung wiederherzustellen, und (KI) kauft uns nur Zeit“, sagte er.

Khang hält ein Szenario, in dem KI das US-Wachstum bis 2040 auf durchschnittlich 3% hebt, für am wahrscheinlichsten. Die Fed sieht das potenzielle Wachstum bei etwa 2%.

Er schätzt, dass höheres Wachstum und höhere Steuereinnahmen das US-Schuldenwachstum bis Ende der 2030er Jahre auf etwa 120% des Outputs verlangsamen würden. Das wäre deutlich weniger als die 180%, die er – mehr als andere – erwartet, falls KI enttäuscht, das Wachstum langsamer wird und Marktdruck die Kreditkosten erhöht.

Anleiheinvestoren haben Regierungen seit dem deutlichen Anstieg der Anleiherenditen nach der Pandemie in reichen Volkswirtschaften schnell für fiskalische Großzügigkeit bestraft.

Appio sagte, dass die sinkende US-Einwanderung das demografische Problem zusätzlich verschärft.

„Der Arbeitsmarktschock gleicht jegliches (KI-)Produktivitätswachstum aus“, sagte sie, fügte aber hinzu, dass sie ohne KI wesentlich besorgter wäre.

UNSICHERHEIT BEI STEUERN UND AUSGABEN

Produktivitätsgewinne auf Wirtschaftsebene sollten die Einnahmen erhöhen. Aber wenn KI Beschäftigung oder Wettbewerb reduziert und vor allem Gewinne und Kapital – die oft weniger besteuert werden als Arbeit – profitieren, könnten die Einnahmen enttäuschen.

Auf der Ausgabenseite könnten Effizienzgewinne im öffentlichen Sektor helfen, die Kosten zu senken, aber das Risiko besteht, dass die Ausgaben parallel zum Wachstum steigen.

Deshalb erwartet Kent Smetters, Direktor der Analysegruppe Penn Wharton Budget Model an der Universität von Pennsylvania, nur geringe Auswirkungen auf die US-Schulden innerhalb eines Jahrzehnts.

Selbst wenn das Wachstum höher ausfällt als von ihm derzeit angenommen, hätte das immer noch kaum Einfluss auf die Begrenzung der Sozialversicherung, die ein Fünftel der Bundesausgaben ausmacht, da die Ansprüche an den Durchschnittslöhnen indexiert sind, sagte Smetters. Weitere Lohnkosten, die die Regierung trägt, würden ebenfalls steigen, wenn Produktivität die Löhne im Privatsektor anhebt, fügte er hinzu.

„Es ist sehr wichtig zu sehen, ob die Löhne steigen werden“, sagte die OECD-Vertreterin Unsal und ergänzte, dass Lohnwachstum wahrscheinlicher sei, wenn KI die Beschäftigung nicht erhöht.

Natürlich gibt es auch Schuldenkosten, die davon abhängen, ob Produktivität die realen Zinssätze erhöht – eine Debatte, die bereits bei der Fed geführt wird – und wie lange das Wachstum jeglichen Anstieg übertrifft, sagten Ökonomen.

Klar ist, dass sie keine Kristallkugeln besitzen. Ein Schock könnte diese Debatte schnell auf den Kopf stellen.

Eine Rezession könnte bedeuten, „dass der KI-Boom nicht schnell genug kommt, bevor der Markt über die fiskalische Entwicklung nervös wird“, sagte Christian Keller, globaler Leiter der Wirtschaftsforschung bei Barclays.

(Bericht von Yoruk Bahceli, zusätzliche Berichterstattung durch Rodrigo Campos in New York; Redaktion: Dhara Ranasinghe und Susan Fenton)

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