Senkung der Zinsen gleich nach Amtsantritt? Walsh hat sein Amt noch nicht angetreten, doch der Markt hat die Erwartungen bereits zunichtegemacht.

Quelle: Jinshi Daten

Der Weg für eine Zinssenkung durch den designierten Fed-Vorsitzenden Kevin Warsh, der damit den Erwartungen von Trump entsprechen würde, könnte sich verengen. Grund dafür sind die zunehmend optimistischen Aussichten für die US-Wirtschaft, das wachsende Vertrauen der CEOs in die Zukunft und die Tatsache, dass Investoren auf eine restriktivere Haltung der Notenbank achten.

Der Internationale Währungsfonds erklärte am Mittwoch, dass die US-Wirtschaft in diesem Jahr voraussichtlich von 2,2 % im Vorjahr auf 2,4 % wachsen werde, die Arbeitslosenquote sich um 4 % bewegen dürfte und die Inflation allmählich zurückgeht. Die Fed könne daher im nächsten Jahr die Leitzinsen „nur mäßig senken“, vermutlich nur um 25 Basispunkte.

Unterdessen zeigt eine aktuelle CEO-Umfrage der Conference Board, dass die CEOs sowohl die Gesamtwirtschaft als auch ihre jeweiligen Branchen viel optimistischer sehen. Es gibt kaum Anzeichen für Massenentlassungen, und Unternehmen geben die durch Trumps Importzölle gestiegenen Kosten weiter – diese Faktoren machen eine Zinssenkung schwerer zu rechtfertigen.

Gleichzeitig haben Investoren ihre Wetten auf den Zeitpunkt der ersten Zinssenkung unter Warshs Führung von der Sitzung am 16. bis 17. Juni auf die Sitzung am 28. bis 29. Juli verschoben. Obwohl seine Nominierung dem Senat noch nicht offiziell vorliegt, wird erwartet, dass Warsh vor der Juni-Sitzung bestätigt wird, da die Amtszeit des derzeitigen Fed-Vorsitzenden Powell im Mai endet.

Die verbesserten Aussichten sind wirtschaftlich gesehen vielleicht positiv, könnten Warsh aber in das gleiche Dilemma wie Powell bringen: Die Daten und seine Kollegen deuten in eine Richtung, während das Weiße Haus in eine andere zieht.

Die Ökonomen Christopher Hodge und Selin Aker von der französischen Außenhandelsbank schrieben in einem Bericht: „Die Reaktionsfunktion der Fed hat sich etwas in Richtung restriktiver verschoben.“ Sie kommen zu dem Schluss, dass die Notenbank in diesem Jahr wahrscheinlich nur zweimal um 25 Basispunkte senken wird, statt der zuvor erwarteten drei Mal.

Millan sagt, dass auch 2026 noch deutliche Zinssenkungen möglich sind

Die nächste Sitzung der Fed findet am 17. bis 18. März statt. Es wird erwartet, dass das Federal Open Market Committee (FOMC) den Leitzins im Korridor von 3,50 % bis 3,75 % belässt. Neue vierteljährliche Wirtschafts- und Zinsprognosen werden nach der Sitzung veröffentlicht.

Im Dezember letzten Jahres war Fed-Gouverneur Millan, einst Vorsitzender des Wirtschaftsberatergremiums im Weißen Haus unter Trump, der Notenbanker mit den zinssenkungsfreundlichsten Prognosen, wie sie sich Trump wünschen würde. Millan erwartet, dass die Fed die Leitzinsen bis 2026 auf 2,00 % bis 2,25 % senkt. Im Vergleich dazu zeigen die Medianprognosen seiner Kollegen, dass nur eine Zinssenkung um 25 Basispunkte angemessen sein könnte.

Knapp drei Monate später, nach der starken Arbeitsmarktstatistik im Januar, sagte Millan am Donnerstag auf Fox Business, er rechne weiterhin damit, dass die Zinsen in diesem Jahr in vier Schritten um insgesamt einen Prozentpunkt gesenkt werden könnten – und zwar besser früher als später.

Seine Prognose basiert teilweise auf der Erwartung, dass künstliche Intelligenz einen „tiefgreifenden deflationären Impuls“ durch Produktivitätssteigerungen auslösen wird – ein „Angebotsschock“, der laut Warsh ebenfalls einen Spielraum für Zinssenkungen schaffen sollte.

Millan sagte: „Ich denke wirklich nicht, dass wir ein Inflationsproblem haben“, obwohl die aktuellen Inflationsraten einen Prozentpunkt über dem 2 %-Ziel der Notenbank liegen. Millans Amtszeit als Fed-Gouverneur ist technisch abgelaufen, aber er kann weiter amtieren, bis ein Nachfolger ernannt ist. Solange kein anderes Mitglied des siebenköpfigen Fed-Gremiums ausscheidet, wird Warsh Millan ablösen müssen, um sein Amt anzutreten.

Warsh steht vor einem möglichen Dilemma

Das Protokoll der Fed-Sitzung vom 27. bis 28. Januar zeigt, dass es derzeit kaum Unterstützung für die Hoffnung gibt, die Geldpolitik auf Basis eines KI-getriebenen Optimismus neu auszurichten. Die Berichte der Mitarbeiter zeigen, dass das Produktionspotenzial der Wirtschaft leicht steigt – das ist der von Millan erwähnte „Angebotsschock“, aber nur in moderatem Umfang. Die Nachfrage bleibt jedoch stark genug, um Preisdruck aufrechtzuerhalten.

Das Protokoll erwähnte auch überraschende Kommentare, dass mehrere Notenbanker offen für eine Zinserhöhung als nächsten Schritt seien. Darüber hinaus sagte Fed-Gouverneur Waller, der im Januar zusammen mit Millan gegen eine Zinssenkung stimmte, diese Woche, dass es „angemessen sein könnte, den Leitzins des FOMC auf dem aktuellen Niveau zu halten“, falls erneut ein starker Beschäftigungszuwachs zu verzeichnen ist.

Der US-Arbeitsmarktbericht für Februar wird am 6. März veröffentlicht.

Hartnäckige Inflation, stabile Arbeitslosenquoten und anhaltendes Wirtschaftswachstum wären für die Fed in vielerlei Hinsicht ein erfreuliches Ergebnis. Die Notenbanker gehen im Allgemeinen davon aus, dass die Inflation zurückgehen wird und erwarten, dass ein verlangsamtes Beschäftigungswachstum in Kombination mit niedrigen Entlassungsraten zu einer weitgehend stabilen Arbeitslosenquote führt. Solange diese Aussichten anhalten und es keine Anzeichen für steigende Inflationserwartungen gibt, gibt es kaum einen Anreiz, etwas anderes zu tun als abzuwarten.

Ein solches Szenario könnte Warsh in ein Dilemma bringen. Er hat argumentiert, warum die Zinsen gesenkt werden sollten, und muss sich nun einem entschlossenen Präsidenten stellen, der öffentlich davon ausgeht, dass der von ihm nominierte Fed-Vorsitzende seinen Vorstellungen folgen wird. Trump sagte Anfang des Monats, er habe Warsh nicht zu Zinssenkungen aufgefordert, aber er glaube, es sei klar, was sein Kandidat tun werde.

Trump hatte wegen seiner Forderungen nach drastischen Zinssenkungen mehrfach Streit mit Powell, sagte aber vergangenen Monat über Warsh: „Ich möchte ihm diese Frage nicht stellen. Ich finde das unangebracht... Ich möchte eine gute und saubere Beziehung behalten. Aber er will natürlich die Zinsen senken.“

Trump sagte auch gegenüber NBC News, dass er „überhaupt nicht“ daran zweifle, dass die Zinsen fallen werden. „Unsere Zinsen sind viel zu hoch“, so Trump. Er verbindet seine Forderung nach Zinssenkungen mit der Hoffnung auf günstigere Finanzierung der Staatsverschuldung und niedrigere Hypothekenkosten und äußert kaum Sorge über die Inflation, die er als bereits überwunden betrachtet.

Angesichts des derzeitigen Wirtschaftswachstums, das über dem Potenzial liegt, und des nur langsamen Fortschritts bei der Annäherung an das Inflationsziel der Fed, besteht jedoch kein Druck auf die Zentralbank, die Zinsen zu senken – schon gar nicht in dem von Trump oder Millan vorgeschlagenen Ausmaß.

Trumps Rede zur Lage der Nation im Kongress Anfang dieser Woche unterstrich dieses Paradoxon, da er die seiner Ansicht nach bereits erreichten und bevorstehenden Erfolge feierte. Viele Analysten sind sich einig, dass fiskalische Impulse durch Steuersenkungen, fortgesetzte Deregulierung und das von den Zinssenkungen der Fed im letzten Jahr unterstützte günstige Kreditumfeld für wirtschaftlichen Aufschwung sorgen könnten – was die Wahrscheinlichkeit weiterer Zinssenkungen weiter verringert.