In 5 Jahren um mehr als das 20-fache gestiegen! Welches Geheimnis verbirgt sich hinter dem rasanten Anstieg der Bitcoin-Shadow-Aktie MicroStrategy?

$MicroStrategy (MSTR.US)$ war einst ein typisches Opfer der Internetblase im Jahr 2000 – der Aktienkurs stürzte von 300 US-Dollar auf 0,42 US-Dollar ab. 2020 traf der Unternehmensgründer eine schicksalhafte Entscheidung: Die Firma wurde zu einer Investitionsplattform für Kryptowährungen umgebaut – mit voller Konzentration auf Bitcoin. Bitcoin sei das „wertvollste Asset der Welt“, so die Aussage.

Mit der Erholung von Bitcoin kehrte MicroStrategy an die Spitze zurück und wurde zur „Bitcoin-Shadow-Aktie“. In diesem Jahr schoss der Börsenwert von MicroStrategy zeitweise auf fast 70 Milliarden US-Dollar, der Aktienkurs stieg binnen eines Jahres um das Sechsfache und hat sich in den letzten fünf Jahren nahezu verzwanzigfacht. Aktuell notiert die Aktie bei 328 US-Dollar.

MicroStrategy hat kontinuierlich mit großvolumigen Aktien- und Anleihefinanzierungen Bitcoin aufgekauft und profitiert so vom Kursanstieg der Kryptowährung – das ist der Kern der Aktien-Rallye des Unternehmens. Der Reichtumsmythos von MicroStrategy basiert auf einer speziellen Finanzierungsform – der ATM-Emission (At-the-market offerings).

ATM steht für Emission zu Marktkursen und bedeutet, dass ein börsennotiertes Unternehmen neue oder bereits gehaltene Aktien schrittweise zum aktuellen Marktpreis über ausgewählte Broker am Sekundärmarkt verkauft.

Kürzlich hat MicroStrategy einen kühnen Plan gefasst, um weitere Mittel für den „Bitcoin-Kaufrausch“ zu sammeln. Dieser Plan heißt „21/21-Plan“: In den nächsten drei Jahren sollen 21 Milliarden US-Dollar über Aktien und 21 Milliarden US-Dollar über Anleihen aufgenommen werden, insgesamt also 42 Milliarden US-Dollar. Nach heutigem Kurs entspricht das dem Kauf von fast 600.000 Bitcoin, rund 3 % des gesamten Bitcoin-Angebots.

Die 21 Milliarden US-Dollar an Aktienfinanzierung im Rahmen dieses Plans werden per ATM-Mechanismus eingesammelt – bisher sind bereits mehr als 3,5 Milliarden US-Dollar zusammengekommen. Doch welche Besonderheiten bietet der ATM-Mechanismus und kann er MicroStrategy zu weiteren Höchstständen verhelfen?

Der ATM-Mechanismus hinter dem Kursfeuerwerk

MicroStrategy ist das Unternehmen mit den meisten Bitcoin unter den US-Börsenunternehmen, der Aktienkurs ist eng an Bitcoin gekoppelt. Anfangs wurde mit Cashflow gekauft, später per ATM und anderen Finanzierungswegen gehebelt, wodurch sich die Aktie sogar noch stärker als Bitcoin entwickelte.

MicroStrategy beauftragt Banken mit dem Verkauf von Aktien über das sogenannte „At-the-market“-Verfahren (ATM), was Aktienverkäufe ohne zusätzliche regulatorische Dokumente ermöglicht. Dieses Modell gibt allen Investoren die gleiche Chance auf Aktienkäufe und bevorzugt keine Institutionen – ganz im Sinne des dezentralen Geistes von Kryptowährungen.

Der ATM-Mechanismus erlaubt zudem eine flexible Kapitalaufnahme und verhindert so die starken Abschläge klassischer Großemissionen – ideal für hochvolatile Aktien wie MicroStrategy. Dank des hohen Handelsvolumens sind große Aktienverkäufe möglich. Der Börsenwert der Aktie liegt 2,8-fach über dem Wert der gehaltenen Bitcoin – das eröffnet Arbitragemöglichkeiten bei der Finanzierung.

MicroStrategy sammelt per ATM-Modell Kapital ein, nutzt die hohe Volatilität von Aktien- und Bitcoin-Markt, um den eigenen Bitcoin-Bestand zu maximieren und gleichzeitig eine hohe Unternehmensbewertung zu erhalten. Allerdings hängt der Erfolg dieser Strategie stark vom weiteren Anstieg des Bitcoin-Kurses ab – die Risiken durch Marktschwankungen sind nicht zu unterschätzen.

Die Financial Times aus Großbritannien hat die Besonderheiten des ATM-Finanzierungsmechanismus analysiert, im Detail:

• Flexibilität der ATM-Aktienemission
  ATM-Emissionen erlauben es Unternehmen, neue Aktien schrittweise an den Markt zu bringen, statt sie auf einen Schlag per klassischer Emission zu platzieren. Diese Flexibilität ist gerade für stark schwankende Aktien wie MicroStrategy ideal, weil sie eine Kapitalaufnahme zu Kurs-Höchstständen ermöglicht und die starken Abschläge durch Großemissionen vermeidet.

• Im Sinne der Dezentralisierung von Kryptowährungen
  „Jeder kann teilnehmen“ – ATM-Emissionen eröffnen allen Investoren die gleichen Chancen auf Aktienkäufe, institutionelle Investoren werden nicht bevorzugt. Dieses Modell minimiert die Rolle von Vermittlern und passt damit zur Dezentralisierungs-Idee der Kryptowelt. Zudem spart der Einsatz von ATM der Unternehmensführung Zeit und Aufwand für Meetings mit Fondsmanagern oder Roadshows zur Kapitalbeschaffung.

• Geeignet für kapitalintensive Branchen
  Das ATM-Modell ist in kapitalintensiven Branchen sehr beliebt, zum Beispiel bei Immobilien-Investment-Trusts, in den Lebenswissenschaften und im Energiesektor. MicroStrategy demonstriert mit dem ATM-Finanzierungsmodell die Vielseitigkeit dieses Werkzeugs.

• Hohe Liquidität unterstützt ATM-Transaktionen
  MicroStrategy-Aktien sind sehr liquide, was den Verkauf großer Stückzahlen per ATM ermöglicht, ohne den Kurs zu stark zu belasten. Das Unternehmen kann seine Anteile je nach Marktlage schrittweise verkaufen, auch großvolumige Verkäufe an Fondsmanager sind möglich, wobei das Management die volle Entscheidungsgewalt behält.

• ATM bietet Arbitragemöglichkeiten
  Aufgrund der hochverschuldeten Bilanz liegt der Börsenwert der MicroStrategy-Aktie 2,8-fach über dem Wert des gehaltenen Bitcoin. Die durch ATM-Aktienverkäufe eingenommenen Mittel können für weitere Bitcoin-Käufe genutzt werden. Das bedeutet: Mehr Aktien erhöhen den pro Aktie repräsentierten Bitcoin-Anteil – ein Arbitrageeffekt.

• Risiko bei fallendem Bitcoin-Kurs
  Aktuell profitiert MicroStrategy vom Bitcoin-Anstieg, doch der Artikel nennt zwei gravierende Risiken: Erstens könnte bei sinkendem Bitcoin-Kurs der Kursaufschlag der Aktie auf den Nettoinventarwert (Bitcoin) schrumpfen oder sogar in einen Abschlag umschlagen. Zweitens könnte die fortlaufende Aktienemission den Aufschlag allmählich auffressen, so dass der Aktienkurs auf den tatsächlichen Wert des Bitcoin-Bestands sinkt.

Redaktion/Somer