Das „erschreckende“

Im hektischen Subventionskrieg für Essenslieferungen haben Unternehmen wie Luckin keinen Nutzen daraus gezogen.

Am Abend des 26. Februar veröffentlichte Luckin Coffee (LKNCY) den Geschäftsbericht für das vierte Quartal und das gesamte Geschäftsjahr 2025 und legte damit die versteckten Sorgen hinter dem Boom im chinesischen Markt für frisch zubereiteten Kaffee offen. Hinter dem auf den ersten Blick imposanten Zahlenwerk verbirgt sich die unangenehme Realität einer Umsatzsteigerung ohne Gewinnzuwachs.

Je näher das Expansionstempo an die Marktgrenze rückt, je entschlossener branchenfremde Wettbewerber und traditionelle Giganten zurückschlagen, steht Luckin, das einst mit Niedrigpreisen und Co-Brandings hervortrat, erneut am Scheideweg zwischen Wachstum und Profitabilität.

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Das "erschreckende" Luckin: Umsatzsteigerung ohne Gewinnzuwachs

Laut Geschäftsbericht erzielte Luckin im Geschäftsjahr 2025 einen Gesamtumsatz von 49,288 Milliarden RMB, was einem Anstieg von 43,0% gegenüber dem Vorjahr entspricht; der Jahresnettogewinn belief sich auf 3,6 Milliarden RMB, 21,6% mehr als im Vorjahr. Die Zahl der Transaktionskunden überschritt 450 Millionen, und im ganzen Jahr wurden 4,1 Milliarden Getränke verkauft. Diese Zahlen sind durchaus "erschreckend".

Diese Leistung entspricht dem 13-fachen der früheren Marke "Über 300 Millionen verkaufte Becher in einem Jahr, die Becher könnten einmal um die Erde reichen". Nach dieser Rechnung könnten die Becher von Luckin in einem Jahr 13,5 Mal um die Erde reichen. Mit diesem Ergebnis hat Luckin seine Position als größter Anbieter im chinesischen Markt für frisch zubereiteten Kaffee gefestigt.

Doch die glänzenden Jahresdaten können die Belastung des Gewinns im vierten Quartal nicht verbergen. Die Details des Geschäftsberichts zeigen: Im vierten Quartal 2025 erzielte Luckin einen Umsatz von 12,777 Milliarden RMB, 32,9% mehr als im Vorjahr, was eine Fortsetzung des starken Wachstums vermuten lässt. Der Nettogewinn betrug jedoch lediglich 518 Millionen RMB, ein Rückgang um 39,1% im Vergleich zum Vorjahr und damit ein deutliches Zeichen für das Phänomen "Umsatzsteigerung ohne Gewinnzuwachs".

Der Hauptgrund dafür sind die hohen Kosten. Im vierten Quartal 2025 beliefen sich die Lieferkosten von Luckin auf stolze 1,631 Milliarden RMB, ein Anstieg von 94,5% im Vergleich zum Vorjahr; aufs ganze Jahr betrachtet erreichten die Lieferkosten 6,879 Milliarden RMB, ein Anstieg von mehr als 140% gegenüber den 2,821 Milliarden RMB aus 2024 – die Kosten stiegen deutlich schneller als der Umsatz.

Luckin erklärte, dass das starke Wachstum beim Liefervolumen über Drittanbieterplattformen die Lieferkosten direkt nach oben trieb und somit zum Kernfaktor für die Gewinnschmälerung wurde. Obwohl es 2025 auf den Lieferplattformen eine Rabatt-Schlacht für Kaffee- und Teedrinks gab, Luckin und andere Marken durch die Zuschüsse ihre Bestellmenge explosionsartig steigern konnten, gerieten sie dadurch in einen Teufelskreis: Je mehr Bestellungen, desto weniger Gewinn – denn nach Einschnitten bei den Plattformsubventionen müssen die Marken die hohen Lieferprovisionen und Kurierkosten selbst tragen.

Das ergibt eine Zwickmühle: Ohne Lieferbestellungen können weder Umsatz noch GMV gesteigert werden und eine große Marktchance geht verloren; nimmt man die Lieferbestellungen an, muss man die hohen Lieferkosten selbst tragen, was den Kostendruck weiter erhöht und den Gewinn noch weiter schmälert.

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Die Decke für die Expansion im Inland ist fast erreicht

Ende 2025 hatte Luckin weltweit insgesamt 31.048 Filialen, mit netto 8.708 neu eröffneten Filialen im Jahr – das entspricht etwa 24 neuen Filialen pro Tag. Das neue Filialnetz konzentriert sich auf Kern-Geschäftszentren, Bürogebäude und Städte im sogenannten "Down-Tiering". Als ich zum chinesischen Neujahr in meiner Heimatstadt war, gab es mehrere Luckin-Filialen, was die Expansion in den Provinzstädten anschaulich zeigt.

Wenn selbst die Provinzstädte schrittweise von Luckin abgedeckt sind, ist die Grenze für schnelles Wachstum bereits in Sicht.

Nach Schätzungen der HuayuanWertpapier liegt die theoretische Obergrenze für Luckin-Filialen im Inland, basierend auf dem verfügbaren Einkommen der Stadtbewohner, bei etwa 39.000 Filialen; angesichts der aktuellen 31.048 Filialen verbleibt ein Expansionspotential von weniger als 8.000 Filialen. Bei der aktuellen Expansion müsste Luckin dieses Ziel in etwa einem Jahr erreichen können.

Das bedeutet: Das wachstumsgetriebene Modell der Luckin-Filialexpansion steht vor dem Abschluss. In Zukunft wird es deutlich schwieriger, durch die Eröffnung neuer Filialen nennenswerte Umsatzzuwächse zu erzielen. Gleichzeitig sorgt die fortlaufende Verdichtung des Filialnetzes für Konkurrenz innerhalb des eigenen Netzwerks, wodurch Kundenfrequenz und Profitabilität bestehender Filialen abnehmen – ein typisches Beispiel für das "Gesetz des abnehmenden Grenznutzens".

Zu allem Überfluss nimmt der Wettbewerb von außen immer mehr zu und verdrängt Luckin weiter.

Beispielsweise hat Gu Ming, ein branchenfremder Anbieter, inzwischen mehr als 8.000 Filialen mit Kaffeemaschinen ausgestattet, die regulären Kaffeeprodukte kosten nur 7,9 RMB, zeitlich begrenzte Aktionen drücken den Preis sogar auf 2,9 RMB; die von "Shanghai Auntie" betriebene Kette "Hu Coffee" deckt bereits mehr als 2.000 Filialen ab und positioniert sich mit einem Durchschnittspreis zwischen 11 und 15 RMB – nahezu deckungsgleich mit Luckin. "Lucky Coffee" unter der Marke Mixue Bingcheng hat mit einem sehr günstigen Preis von 6 RMB pro Becher still und leise die Marke von 10.000 Filialen erreicht. Der traditionelle Kaffee-Riese Starbucks, seit dem Einstieg chinesischer Investoren, beschleunigt die Lokalisierung, verzichtet auf das Konzept des „dritten Ortes“ und tritt Luckin direkt entgegen. Der direkte Konkurrent Cotti hat mit fast 18.000 Filialen und einer ähnlichen Expansionsstrategie Luckin erheblichen Druck gemacht...

Angesichts des Drucks von innen und außen wählt Luckin die "Flucht nach oben".

Seit 2025 hat Luckin bewusst den Gültigkeitsbereich der 9,9 RMB-Gutscheine eingeschränkt und die Preise einiger Produkte erhöht, um dem ruinösen Preiswettbewerb zu entkommen. Parallel dazu beschleunigt Luckin die Optimierung des Produktsortiments und setzt verstärkt aufObst-und-GemüseTees, Backwaren und Snacks – also Nicht-Kaffee-Produkte –, deren Umsatzanteil aber derzeit nur etwa 20% beträgt. Zudem wurde die „Samba Deep Roast“ und andere ausdrucksstarke Spezialkaffees eingeführt, um auch das mittlere und obere Marktsegment zu erschließen. Momentan allerdings leisten diese neuen Geschäftsfelder noch keinen stabilen Beitrag zur Profitabilität. Sowohl das Produktimage als auch die Akzeptanz im Markt benötigen noch Zeit, kurzfristig können sie die Unternehmensgewinne nicht ausreichend stützen.

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Fazit

Vor dem zunehmend "umkämpften" chinesischen Marktumfeld setzt die Branche aufInternationalisierung, aber Luckin ist dabei offensichtlich recht langsam.

Die Teemarke Mixue Bingcheng beispielsweise startete bereits 2018 ihre Auslandsexpansion und hatte Ende 2025 weltweit über 4.700 Filialen in 13 Ländern geöffnet – sie wurde sogar zu einer Visitenkarte für die chinesische Esskultur im Ausland. Im Vergleich dazu hatte Luckin bis Ende 2025 nur etwa 160 Filialen im Ausland, hauptsächlich in Singapur, Malaysia und den USA; besonders in den USA steckt Luckin noch in den Anfangsphasen, mit bisher nur 9 Filialen und ohne jeglichen Skaleneffekt.

Die internationale Expansion ist nie ein Selbstläufer – unterschiedliche Märkte haben unterschiedliche Konsumgewohnheiten, Marktbedingungen und Wettbewerbsstrukturen, ein einziger Fehler kann alles zunichtemachen. Kurzfristig werden die Auslandsmärkte nicht nur die Drucksituation im Inland nicht ausgleichen können, sondern durch den hohen Kapital- und Personalaufwand die Liquidität von Luckin noch weiter belasten und die ohnehin schon angespannte Gewinnlage verschärfen.

Wie kann Luckin sich befreien?