Vorboten einer Liquiditätskrise? Flaggschifffonds von Blackstone verzeichnet im Quartal Nettoabflüsse von 1,7 Milliarden USD, Private-Equity-Kreditbereich bricht daraufhin ein

Handelsblatt berichtet, dass die Flucht aus dem privaten Kreditsektor die Liquiditätsängste verstärkt hat und der globale Private-Equity-Gigant Blackstone Group (BX.US) mit seinem Flaggschiff-Private-Credit-Fonds BCRED im ersten Quartal 2026 den bislang schwersten Kapitalabzug seit Gründung hinnehmen musste. Die neuesten offen gelegten Daten zeigen, dass der Nettoabfluss im letzten Quartal 1,7 Milliarden US-Dollar erreichte – ein Rekordwert, der nicht nur historische Höchststände übertraf, sondern auch Panik auf dem Markt auslöste. Nach Bekanntwerden dieser Nachricht fiel der Aktienkurs von Blackstone auf dem Sekundärmarkt um bis zu 8,8 %, wobei die starke Volatilität den gesamten Private-Credit-Sektor und den Index der Business Development Companies (BDC) auf ein neues zyklisches Tief zog.

Ein am Montag eingereichtes Dokument des New Yorker Investmentriesen zeigt, dass das Unternehmen seinen Kunden erlaubte, 3,7 Milliarden US-Dollar aus seinem 82 Milliarden US-Dollar schweren Fonds (BCRED) abzuziehen, was weit über den üblichen Auszahlungsvolumen liegt. Zusammen mit zusätzlichen 2 Milliarden US-Dollar an zugesagten Investitionen ergab sich ein Nettoabzug von 1,7 Milliarden US-Dollar.

Der Aktienkurs von Blackstone fiel am Dienstag um 8 % und erreichte das niedrigste Niveau seit zwei Jahren. Zuvor hatte das Unternehmen erklärt, dass die Rücknahmeanfragen 7,9 % des Fondsvolumens ausmachen, woraufhin sich der Kurs wieder erholte und letztlich fast 4 % niedriger schloss.

Das Unternehmen erklärte, dass diese Anfragen dazu führten, das übliche Rückgabelimit von 5 % auf 7 % anzuheben, wobei Blackstone und deren Mitarbeiter 400 Millionen US-Dollar investierten, um sicherzustellen, dass alle Rückgabeanfragen bedient werden konnten.

Bekannt ist, dass diese Krise kein Einzelfall war, sondern eine Kettenreaktion durch die Ansteckung von Kreditrisiken in der Branche. Zuvor hatte ein anderes Private-Credit-Schwergewicht, Blue Owl Capital, die Rücknahme einiger Fonds ausgesetzt, was die Illusion von „hoher Rendite und niedriger Volatilität“ bei solchen Assets abrupt zerstörte.

Im vergangenen Jahrzehnt hat sich die globale Private-Credit-Branche rasch auf 2 Billionen US-Dollar ausgeweitet, sieht sich aber nun mehreren Herausforderungen gegenüber: Überhöhte Bewertungen und mangelnde Transparenz führen zu Zweifeln; unkonventionelle Maßnahmen wie „Commitment Payments“ statt Rücknahmen bei Blue Owl verstärken die Vertrauenskrise; zudem führten die geballten Insolvenzen von USAutoersatzteillieferanten und Subprime-Autokreditgebern im letzten Jahr dazu, dass einige Teilnehmer erhebliche Risikopositionen offenbarten.

Diese Erschütterungen sind noch nicht abgeklungen – letzte Woche sorgte der plötzliche Zusammenbruch des britischen Hypothekeninstituts Market Financial Solutions Ltd erneut für Aufruhr am Markt. Wall-Street-Kreditinstitute befürchten, dass dies nur die Spitze des Eisbergs ist – gemäß der branchentypischen „Kakerlaken-Theorie“ bedeutet ein Kollaps häufig, dass sich weitere Risiken im Verborgenen anbahnen.

Investoren überprüfen erneut das Liquiditäts-Mismatch-Risiko bei BDC-Investment-Produkten, das in turbulenten Marktphasen darin besteht, dass die sofortigen Liquiditätsanforderungen der Investoren im starken Widerspruch zu den zugrunde liegenden nicht-liquiditätsfähigen Kreditassets stehen. Institutionen wie die Rockefeller Global Family Office warnen, dass die aktuelle Rückgabewelle ein Signal für einen zyklischen Wendepunkt der Branche ist und die Transparenz der Bewertung von Private-Credit-Assets vor großen Herausforderungen steht.

Angesichts der massiven Rückgabewelle setzt Blackstone auf eine besonders robuste Verteidigungsstrategie, um das Marktvertrauen zu erhalten. Im Gegensatz zu anderen, die Rücknahmen aussetzen, erfüllte Blackstone alle Rücknahmeanfragen und sorgte für vollständige Auszahlung. Um die negativen Auswirkungen der Nettomittelabflüsse abzufedern und den Fondswert zu stabilisieren, investierten Blackstone und deren Mitarbeiter zudem 400 Millionen US-Dollar Eigenkapital in den BCRED-Fonds. Diese „Interessen-Bündelung“ soll nach außen ein positives Signal senden, das die langfristige Zuversicht der Assetmanager in die Qualität der Basiswerte unterstreicht und einer panikartigen Ausweitung auf andere Kreditprodukte entgegenwirkt.

Wachsende Belastungen für Kleinanleger-Kreditfonds

Der BCRED-Fonds für vermögende Privatinvestoren steht unter erheblichem Druck. Als BDC-Institution wie die Krisenfonds von Blue Owl fokussiert sich BCRED auf die Kapitalbeschaffung für die Fremdfinanzierung von mittelständischen Unternehmen. Analysten von JP Morgan weisen darauf hin, dass dieser größte Fonds für nicht börslich gehandelte BDC-Produkte aktuell einen historischen Mittelabfluss verzeichnet – nicht nur das erste große Warnsignal für das eigene Geschäft, sondern auch ein Hinweis darauf, dass „das Investorvertrauen im Direct-Lending-Bereich tatsächlich deutlich nachlässt“.

Das auf alternative Vermögenswerte wie Private Equity und Private Credit spezialisierte InvestmentBankhaus RA Stanger beobachtet die Marktentwicklung genau und resümiert: "Wir glauben, dass alternative Investments eine scharfe Kurve nehmen, das Kapital fließt im beschleunigten Tempo aus dem Private-Credit-Sektor ab. Wir erwarten, dass das Kapitalbildungsvolumen bei Business Development Companies (BDC) bis 2026 im Vergleich zum Vorjahr um etwa 40 % sinken wird."

Stanger vergleicht diese Trendwende mit dem Rückgang, den Fonds für vermögende Immobilien-Investoren im Jahr 2023 erlebten. Damals hatte Blackstone die Rücknahmen eines Fonds in diesem Bereich gestoppt.

Innerhalb von Blackstones 1,27 Billionen US-Dollar schwerem Vermögensportfolio stammen etwa 24 % aus wohlhabenden Privatkunden. Diese sind traditionell die bevorzugten Zielkunden für Investmenthäuser, denn anhaltend niedrige Renditen machen Pensionsfonds und andere institutionelle Investoren zunehmend vorsichtig und distanziert gegenüber solchen Investments.

Blackstone-Präsident Jon Gray betonte, dass Produkte, die Privatanlegern regelmäßige Entnahmen ermöglichen, letztlich bedeuten, dass sie „einen Teil der Liquidität opfern, um dafür attraktivere Erträge zu erhalten“. Gray ergänzte, dass institutionelle Investoren, die Mittel typischerweise langfristiger binden, „nach wie vor hohe Mittel im Private-Credit-Bereich allokieren und große Investitionsbereitschaft zeigen“.

Blackstone macht klar, dass die Handhabung der Rückgaben ausschließlich durch die Fondsstruktur bestimmt werde und „nicht durch Liquiditätsbeschränkungen bei BCRED bedingt ist“.