Private-Markt-Giganten warnen vor zunehmender Belastung, da sich die Kredit­schwäche verschärft

Die privaten Märkte der Wall Street stehen vor beispiellosen Herausforderungen

Fotograf: Michael Nagle/Bloomberg

(Bloomberg) Während die Aktien der größten Unternehmen des privaten Marktes an der Wall Street den schlechtesten Jahresauftakt seit über zehn Jahren erleben, erkennen Branchenführer offen die wachsende Besorgnis der Anleger an.

Große Akteure im Bereich Private Credit wie Blue Owl Capital Inc. und Blackstone Inc. haben mit einer Flut von Rücknahmeanfragen zu kämpfen. Analysten warnen, dass die Ausfallraten deutlich steigen könnten, insbesondere wenn künstliche Intelligenz die amerikanische Unternehmenslandschaft so stark beeinflusst, wie einige vermuten. Im Bereich Private Equity wird es für Manager immer schwieriger, Vermögenswerte zu verkaufen und Kapital an Anleger zurückzugeben, sodass sie auf teure Schulden angewiesen sind, um Renditen aus ihren Beteiligungen zu erzielen.

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Marc Rowan, CEO von Apollo Global Management Inc., kommentierte auf der Bloomberg Invest-Konferenz: „Investoren haben Entscheidungen getroffen – sie wollten höhere Dividenden und sind dafür größere Risiken eingegangen. Diese Strategie war während des Aufschwungs lohnend, doch sie wird sich während Abschwüngen weniger gut anfühlen.“

Rowan war einer von mehreren Führungskräften auf der Veranstaltung, die vor weiteren Schwierigkeiten für die Branche warnten. Dawn Fitzpatrick, Chief Investment Officer bei Soros Fund Management, prognostizierte, dass Investoren im Bereich Private Credit und Private Equity sich auf eine schwierige Phase von 18 bis 24 Monaten einstellen müssen.

Mike Arougheti, CEO von Ares Management Corp., widersprach einer kürzlich von UBS Group AG getroffenen Prognose, wonach die Ausfallraten im Bereich Private Credit 15% erreichen könnten, und bezeichnete dies als „absolut falsch“. Er betonte jedoch, dass nur Unternehmen mit diversifizierten Portfolios die Krise überstehen würden. „Diversifikation ist essenziell zum Risikomanagement“, sagte Arougheti, „kann aber auch die Rendite begrenzen. Wir suchen stets nach dem richtigen Gleichgewicht.“

Einige Branchenbeobachter sind der Ansicht, dass nach Jahren rasanten Wachstums eine Phase der Instabilität unvermeidlich ist. Scott Adelson, CEO von Houlihan Lokey, dessen Unternehmen über 60.000 Kreditbewertungen verfolgt, bemerkte: „Schnell wachsende Märkte erleben oft eine Bereinigung. Einige Kreditgeber werden erhebliche Herausforderungen meistern müssen.“

Adelson ergänzte, dass problematische Kredite sowohl bei traditionellen Banken als auch im Bereich Private Credit vorhanden sind und stellte fest, dass nicht jede Investition erfolgreich ist und Risiko für die Rendite unerlässlich ist. Er glaubt, dass Private Credit ein fester Bestandteil der Finanzlandschaft bleiben wird.

Branchenführer reagieren auf Turbulenzen am Markt

Connor Teskey, CEO von Brookfield Asset Management, bezeichnete die aktuellen Probleme im Private Credit als vorübergehende Rückschläge oder „Schluckauf“ und zeigte sich zuversichtlich, dass die Nachfrage nach diesen Vermögenswerten langfristig bestehen bleibt. „Wir glauben im Allgemeinen, dass die Kreditmärkte gesund sind, Banken solide Bilanzen haben und die Kapitalmärkte weiterhin liquide sind“, so Teskey. „Direktkredite bergen jedoch gewisse Risiken.“

Umgang mit Rücknahmedruck

Vermögensverwalter verfolgen unterschiedliche Strategien angesichts der jüngsten Welle von Rücknahmeanfragen seitens der Anleger. Blackstone kündigte an, Investoren zu erlauben, einen Rekordwert von 7,9% der Anteile aus seinem wichtigsten Private Credit Fonds abzuziehen. Im Gegensatz dazu hat ein Fonds von Blue Owl die vierteljährlichen Rücknahmen ausgesetzt und versucht, Vermögenswerte zu verkaufen, um Kapital an die Anleger zurückzugeben.

SEHEN: Dawn Fitzpatrick von Soros Fund Management warnt vor schwierigen 18 bis 24 Monaten, da die Märkte mit geopolitischen Risiken und den Auswirkungen von KI zu kämpfen haben. Quelle: Bloomberg

Fitzpatrick lobte die Entscheidung von Blackstone als klugen Schritt für die langfristige Stabilität des Geschäfts und deutete an, dass alternative Vermögensverwalter, die Kapital nicht wie versprochen zurückgeben, aus dem Markt gedrängt werden könnten. Vivek Bantwal, globaler Co-Leiter für Private Credit bei Goldman Sachs Asset Management, argumentierte, Restriktionen bei Fondsrücknahmen seien ein absichtliches Merkmal des 1,8-Billionen-Dollar-Marktes, um Investoren und Fonds vor erzwungenen Vermögensverkäufen zum Schutz ihres Wertes zu bewahren.

Breitere Auswirkungen auf den Markt

Nicht nur einzelne Fondsanleger sind besorgt. Die Aktien von Apollo, Ares, Blackstone und KKR & Co. sind in diesem Jahr jeweils um mehr als 25% gefallen und haben damit den bescheidenen Rückgang von 0,3% im S&P 500 Index deutlich übertroffen.

Ein Großteil der aktuellen Besorgnis konzentriert sich auf die Bedrohung durch künstliche Intelligenz für den Software-Sektor, der in den letzten Jahren ein Favorit von Investoren aus dem privaten Markt war. Da KI droht, große Teile dieser Branche zu verändern, wächst die Angst vor steigenden Ausfällen.

Dawn Fitzpatrick warnte außerdem davor, dass sinkende Vermögenswerte neue Risiken für Fonds schaffen könnten, die gegen ihre Bestände Kredite aufgenommen haben. Wenn Banken den Wert der Kredite von Private Credit Unternehmen neu bewerten, könnten sie zusätzliche Sicherheiten verlangen und damit eventuell Margin Calls auslösen. „Sollte das passieren, müssten Private Credit Fonds zur Erfüllung dieser Anforderungen Geld aufbringen“, sagte sie. „Wenn Banken beim Kreditgeschäft unter Druck geraten, könnte dies auf noch größere Probleme hindeuten.“

Während Ares’ Arougheti die Möglichkeit von Ausfallraten von 15% als unrealistisch abtat, räumte er ein, dass während der Finanzkrise 2008 einige Portfolios Verluste von 8% bis 10% erlitten. „Würde die Ausfallrate im Private Credit jemals 15% erreichen, wäre alles andere im Portfolio ruiniert“, warnte er.

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Mit Beiträgen von Rene Ismail, Olivia Fishlow, Ellen DiMauro, Kanoko Matsuyama und Takako Taniguchi.

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