Iran-Spannungen lösen Erholung der US-Kreditzinsen aus

Marktturbulenzen nach US-israelischen Angriffen auf Iran

Trümmer, die nach dem Einschlag auf ein Gebäude in Teheran zurückblieben. – Majid Asgaripour/Wana News Agency/Reuters

Die jüngsten militärischen Aktionen der Vereinigten Staaten und Israels gegen den Iran haben eine anhaltende Rallye bei US-Staatsanleihen abrupt beendet. Infolgedessen sind die Renditen der zehnjährigen Treasury Notes über 4% gestiegen, was die Aussicht auf höhere Kreditkosten für Verbraucher und Unternehmen erhöht.

Die Eskalation hat zu erhöhter Volatilität an den Aktienmärkten geführt – eine Situation, die Investoren normalerweise in die relative Sicherheit von Anleihen treiben würde. Allerdings hat gleichzeitig der Anstieg der Energiepreise Vorrang bekommen und die Sorgen über eine erneute Inflation verstärkt, die die Anleihepreise weiter belasten könnte.

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Am Montag verzeichneten US-Staatsanleiherenditen – die sich invers zu den Anleihepreisen bewegen – ihren steilsten Tagesanstieg seit Juni letzten Jahres. Der Trend hält an, und die Rendite der zehnjährigen Treasurys erreichte bis zu 4,1%.

Diese Umkehr hat viele Investoren enttäuscht, insbesondere da die Renditen darauf schienen, unter ihre jüngste Handelsrange zu fallen. Die Rendite der zehnjährigen Treasurys ist ein zentraler Maßstab für die Kreditkosten in der gesamten Wirtschaft, und ihr Rückgang im Februar brachte die Hypothekenzinsen für 30 Jahre erstmals seit mehr als drei Jahren unter 6%.

Kürzlich begannen Treasurys wieder als Puffer gegenüber Schwankungen am Aktienmarkt zu dienen und gewannen durch abnehmende Inflationsängste einen Teil ihrer traditionellen Attraktivität zurück. Nun jedoch „sieht der Markt mehr persistente Inflationseffekte und weniger die typische Flucht in sichere Anlagen“, erklärte Zach Griffiths, Leiter Investment-Grade- und Makrostrategie bei CreditSights.

Für Anleger besteht das wichtigste Risiko durch Inflation darin, dass die Federal Reserve gezwungen werden könnte, die kurzfristigen Zinssätze hoch zu halten oder geplante Zinssenkungen zu verzögern. Höhere Zinsen machen Anleihen im Vergleich zu Alternativen wie Geldmarktfonds weniger attraktiv.

Steigende Öl- und Gaspreise können die Gesamtsinflation antreiben. Die Fed konzentriert sich zwar normalerweise auf die Kerninflation, die schwankungsanfällige Lebensmittel- und Energiepreise ausschließt, jedoch können bedeutende Energiepreisschocks auch breitere Auswirkungen haben, die die Kosten anderer Güter beeinflussen und die langfristigen Inflationserwartungen prägen – eine Entwicklung, vor der Ökonomen warnen, da sie sich selbst verstärken kann.

Der fortlaufende Konflikt im Nahen Osten treibt bereits marktbasierten Maße der zu erwartenden Inflation nach oben.

Verschiebende Inflation und Zinserwartungen

Die Differenz zwischen den Renditen fünfjähriger, nominaler Treasurys und ihren inflationsgeschützten Gegenstücken – eine Kennzahl, die als Break-Even-Rate bekannt ist – liegt nun über 2,5%, gegenüber 2,46% am Ende der vergangenen Woche.

Gleichzeitig reduzieren Investoren ihre Erwartungen für Zinssenkungen in diesem Jahr. Die Wahrscheinlichkeit für zwei Zinssenkungen, angezeigt durch die Futures auf Federal Funds, ist von etwa 79% am letzten Freitag auf etwa 55% gefallen.

Bereits vor den jüngsten geopolitischen Risiken kämpfte die Fed mit stärkerem Preisdruck, wie der bevorzugte Inflationsmaßstab zeigt: der Preisindex für persönliche Konsumausgaben. Auf Basis der Verbraucher- und Großhandelsdaten vom Januar wird eine wichtige Kennzahl ohne Lebensmittel und Energie nächsten Woche den höchsten monatlichen Anstieg seit einem Jahr zeigen.

Die Lage im Iran bleibt unvorhersehbar und die Marktreaktionen könnten sich schnell verändern. Brent-Rohöl-Futures, der globale Ölstandard, überschritten am frühen Dienstag kurzzeitig 85 Dollar pro Barrel – der höchste Wert seit Mitte 2024 – bevor sie auf rund 80 Dollar zurückgingen, nachdem Berichte erschienen, wonach die USA und andere Nationen sich um die Sicherung globaler Schifffahrtswege bemühen würden.

Historisch gesehen, wenn Treasurys mit entgegenlaufenden Druckfaktoren konfrontiert wurden, bewegten sie sich manchmal stark in eine Richtung, um dann die Richtung wieder zu ändern. Zum Beispiel: Nach der Bekanntgabe von Trumps Zöllen im vergangenen April zogen die Treasurys zunächst an, aber verkauften sich anschließend stark ab.

Vor den jüngsten Raketenangriffen waren die Treasury-Renditen rückläufig, wobei die zehnjährige Rendite am vergangenen Freitag auf ein Viermonatstief von 3,961% schloss.

Diese Abwärtsbewegung war weniger durch Wirtschaftsdaten als vielmehr durch die Flucht in sichere Anlagen bedingt – ausgelöst durch Bedenken bezüglich künstlicher Intelligenz und deren Störungspotenzial für bestimmte Branchen. Treasurys profitierten auch von einer Erholung japanischer Staatsanleihen, die im Januar stark unter Druck geraten waren und weltweite Märkte beeinflussten.

Anlegerausblick bleibt gespalten

Trotz der jüngsten Volatilität bleiben einige Investoren hinsichtlich Treasurys optimistisch. John Madziyire, Leiter US-Treasurys bei Vanguard, glaubt, dass langfristige Renditen sinken könnten, sobald der Einfluss der Zölle nachlässt, die Inflation abnimmt und die Fed in der zweiten Jahreshälfte Zinssenkungen wieder aufnimmt.

Er merkt an, dass zwar höhere Energiepreise aufgrund eines länger andauernden Konflikts mit Iran die Zinssenkungen verzögern könnten, sie aber auch das Wirtschaftswachstum verlangsamen und Investoren wieder in die Sicherheit von langfristigen Staatsanleihen treiben könnten.

„Die aktuellen Renditeniveaus sind attraktiv, und die fortgesetzte Volatilität wird wahrscheinlich zusätzliche Gelegenheiten für uns schaffen“, sagte Madziyire.

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