Dollar, Anleihen oder Gold – welches ist der sicherste Hafen?

Von Niket Nishant, Alun John und Dhara Ranasinghe

5. März (Reuters) – Die Unruhen im Nahen Osten haben Investoren erneut dazu veranlasst, nach Sicherheit zu suchen und die Debatte darüber neu entfacht, welche Anlageformen in Stresszeiten tatsächlich Schutz bieten.

Die Wahl ist kompliziert, da sich traditionelle Zufluchtsorte unvorhersehbar verhalten. Gold hat sich stark bewegt und der Dollar – der im vergangenen Jahr wenig beliebt war – hat wieder zugelegt.

Hier ein Überblick, wie einige der Favoriten abschneiden:

DER GREENBACK BESTEHT DEN TEST     

Der Dollar hat sich in dieser Woche wohl am besten unter den sicheren Häfen behauptet. 

Der Dollar Index, der die US-Währung gegenüber sechs anderen verfolgt, ist um 1,5 % gestiegen. Der Dollar hat sogar gegenüber dem Schweizer Franken und dem Yen gewonnen, die normalerweise in Zeiten von Marktstress besser abschneiden.

Das ist besonders bemerkenswert, da der Dollar schwächer wurde, als die Aktien nach dem Tarifchaos im vergangenen April fielen, was Fragen zu seinem Status als sicherer Hafen aufwarf.

Gefragt sind kurzfristige Dollar-Barmittel, nicht andere Dollar-Vermögenswerte, zeigen Daten zu Kapitalströmen. 

Natürlich ist die USA ein Nettoenergieexporteur, sodass eine Krise wie diese, die den Benchmark Brent crude oil über 80 $ pro Barrel steigen lässt, helfen sollte.  

„Der Dollar hat einige Eigenschaften als sicherer Hafen, aber das ist kontextabhängig,“ sagte James Lord, Leiter der FX-Strategie bei Morgan Stanley. 

Und das wird nicht immer so sein, sagte er, denn die Unsicherheit der US-Politik hat die Eigenschaften des Dollars als sicheren Hafen geschwächt. 

KEINE SICHERHEIT BEI STAATSANLEIHEN

Staatsanleihen haben Schwierigkeiten, die Art von Zufluchts-Kapital anzuziehen, die normalerweise bei geopolitischen Schocks beobachtet wird, da Investoren sie hauptsächlich auf Grundlage der Inflationserwartungen statt ihrer defensiven Qualitäten handeln. 

Fiskalische Erwägungen wie Deutschlands Lockerung der Schuldenbremse und allgemeinere Bedenken über höhere staatliche Verschuldung haben die Attraktivität als sicherer Hafen ebenfalls überwogen.

Die Renditen der deutschen 10-jährigen Bunds, die als Benchmark der Eurozone gelten, sind in dieser Woche bisher um 14 Basispunkte gestiegen. 

„Deutschland ist eine Art Qualitätsflucht-Investment, aber man will nicht am langen Ende des Bullenmarkts spielen, wenn sie mehr Schulden aufnehmen,“ sagte Bryn Jones, Leiter festverzinslicher Wertpapiere bei Rathbones.

GOLD HAT ALS SICHERER HAFEN GUTEN RUF

Golds Glaubwürdigkeit als sicherer Hafen ist stark, gemessen an einem Anstieg von 240 % in diesem Jahrzehnt.

Ja, es zeigt ebenfalls Volatilität, beispielsweise fiel es am Dienstag stark. Analysten vermuten, dass dies teilweise darauf zurückzuführen ist, dass Investoren Top-Performer verkaufen, um Verluste an anderer Stelle auszugleichen, da die Sorgen um den Nahost-Konflikt die Marktstimmung belasteten. 

Dies sollte jedoch nicht vom Status von Gold als sicherer Hafen ablenken, der angesichts der Sorgen um Inflation, Geopolitik und hohe Verschuldung intakt bleibt, fügen sie hinzu.

State Street erklärte, Gold bleibe in Portfolios unterrepräsentiert, mit Gold-ETF-Allokationen von unter 1% des globalen Fondsvermögens – deutlich unter dem von ihnen genannten strategischen Bereich von 5–10%.

„Im Basisszenario ist $6.000 in diesem Jahr wahrscheinlicher als $4.000, und wir liegen gerade über $5.000,“ sagte Aakash Doshi, Leiter Goldstrategie bei State Street Investment Management. „Das ist eindeutig.“ 

KLASSISCHE FX-ZUFLUCHTSORTE WERDEN GETESTET

Der Schweizer Franken und der Japanische Yen, lange als Währungszufluchtsorte angesehen, sind in dieser Woche bisher um 1,2 % bzw. 0,8 % gefallen.

„Derjenige, der aus Bewertungssicht relativ attraktiv wirkt, ist wahrscheinlich immer noch der Japanische Yen. Er fällt mir auf als eine Währung, die in dieser Umgebung Schutz bieten kann,“ sagte Justin Onuekwusi, Chief Investment Officer bei St. James’s Place.

Doch politische Unsicherheiten haben das Risiko für den Yen erhöht, nachdem Berichte kamen, dass die japanische Premierministerin Sanae Takaichi Vorbehalte gegenüber weiteren Zinserhöhungen geäußert habe.

Analysten warnen unterdessen, dass das Aufwärtspotenzial des Frankens begrenzt sein könnte, da die Schweizer Nationalbank gewarnt hat, bei übermäßiger Stärke einzugreifen.

„Erhöhte SNB-Interventionsrisiken dürften während des aktuellen Schocks die Eigenschaften als Zufluchtsort einschränken,“ sagte Goldman Sachs-Strategin Teresa Alves.

DEFENSIVE AKTIEN HELFEN NICHT 

Aktien schneiden bei Marktstress oft schlecht ab, auch wenn einige sogenannte defensive Sektoren wie Versorger oder Basiskonsumgüter typischerweise geringere Rückgänge verzeichnen. 

Das ist dieses Mal aber nicht eingetreten. 

Die S&P-Utilities- und Basiskonsumgütersektoren sind in dieser Woche um 1% bzw. 2,8% gefallen, während der S&P 500 unverändert ist. In Europa liegen die Versorger 3% im Minus, Basiskonsumgüter 4,5%, verglichen mit einem Rückgang von 3% beim STOXX 600. 

Das liegt teilweise daran, dass sie bereits gut liefen. Ein großes Investmentthema, zumindest bis zum Beginn des Krieges, war der Kauf von „harten Anlagen“ wie Infrastruktur und Industrie. 

Insgesamt haben defensive Value-Aktien Wachstumsaktien übertroffen, und einige haben sehr gut abgeschnitten. 

„Wenn Sie in klassisch defensive Sektoren investieren bei den aktuellen Zinssätzen, müssen Sie viel disziplinierter bezüglich der relativen Preise sein,“ sagte James Bristow, Portfoliomanager bei Templeton Global Investments. 

„Ich besitze zum Beispiel Aktien von Pepsi, ... (das) ist nicht das qualitativ beste Unternehmen, aber der Einstiegspreis war sehr niedrig ... das ist eine andere Sicherheitsmarge, als wenn Sie beispielsweise Aktien von Nestle kaufen.“