Bitcoins Erholung reicht für große Mining-Unternehmen noch nicht aus

Der Anstieg von bitcoin löst nicht die wirtschaftliche Gleichung des Minings. Bei Riot Platforms deckt der Preisanstieg die Stromrechnung, ohne jedoch alle weiteren Kosten oder Abschreibungen zu absorbieren. Diese Lücke führt die Debatte zurück zu einer anspruchsvolleren Frage: Ab welchem Preis wird ein Mining-Unternehmen tatsächlich wieder rentabel? Die Analyse unterscheidet drei Schwellenwerte, vom Energiekosten bis zum buchhalterischen Ergebnis.

Drei Rentabilitätsschwellen, eine gleiche Erkenntnis

Die Kosten für das Mining eines bitcoins lassen sich nicht mehr mit einer einzigen Kennzahl zusammenfassen. Es müssen verschiedene Rentabilitätsebenen unterschieden werden, abhängig davon, ob man nur die Stromkosten, die Betriebskosten oder das buchhalterische Ergebnis betrachtet. Bei Anwendung auf Riot Platforms führt diese Überlegung zu einer nuancierteren Interpretation des bitcoin-Aufschwungs: Beim Preis von 67.200 US-Dollar deckt die Gruppe eine erste Schwelle ab, bleibt aber für die weiteren Schwellen im Minus.

• Beim aktuellen Preis überschreitet Riot „eine erste Rentabilitätsschwelle, erreicht aber die nächsten beiden nicht“. Dieser Satz fasst die gesamte Darstellung zusammen: Das Unternehmen überschreitet die elektrische Schwelle, ohne die operative oder buchhalterische Schwelle zu erreichen.

• Die elektrische Rentabilitätsschwelle liegt bei 64.635 US-Dollar pro BTC. Bei 67.200 US-Dollar ergibt sich ein Energievorteil von 2.565 US-Dollar pro gemintem bitcoin.

• Berücksichtigt man die Betriebskosten ohne Strom, die laut Riot-Unterlagen mit 9.809 US-Dollar pro BTC geschätzt werden, sinkt die operative Marge auf -7.243 US-Dollar.

• Mit der Abschreibungsschicht, geschätzt auf 39.687 US-Dollar pro BTC, kippt das buchhalterische Ergebnis auf -46.930 US-Dollar: „die Produktionskosten eines bitcoins lassen sich nicht mit einer einzigen Kennzahl zusammenfassen“.

• Das Modell zeigt zudem seine Zwischenkennzahlen: 622,95 Sextillionen Hashes pro Block, 199,34 Sextillionen Hashes pro BTC und 969,04 MWh Energie pro produzierten bitcoin.

Preisszenarien eröffnen eine andere Betrachtung des Sektors

Im zweiten Teil der Analyse wird die Sensitivität des Modells gegenüber verschiedenen Preisniveaus getestet. Im negativen Szenario bei 49.000 US-Dollar bleibt Riot durchgehend im Minus: mit einer Energiedifferenz von -15.635 US-Dollar, einer operativen Marge von -25.443 US-Dollar und einem buchhalterischen Verlust von -65.130 US-Dollar pro BTC.

Im Erholungsszenario bei 80.000 US-Dollar überschreitet die Gruppe die operative Schwelle mit einer Marge von 5.557 US-Dollar pro BTC, während die Buchhaltungslinie weiterhin negativ bleibt bei -34.130 US-Dollar. Somit „können Mining-Unternehmen auf der Position Strom allein eine positive Rentabilität aufweisen, während die Betriebsergebnisse oder Buchhaltung weiter verschlechtert sind“.

Unter der Annahme, dass Riots Hashrate bis zum 31. März 2026 von 38,5 EH/s auf 45 EH/s steigt und dann auf diesem Niveau stabil bleibt, schätzen Analysten eine kumulierte Produktion von 15.000 BTC über alle Szenarien. Bei 67.200 US-Dollar wird die kumulierte Energiedifferenz wieder positiv mit 39.286.667 US-Dollar, aber die operative Marge bleibt negativ mit -110.925.420 US-Dollar und der Buchhaltungsverlust bei -718.705.391 US-Dollar.

Bei einem Preis von 80.000 US-Dollar wird die kumulierte operative Marge positiv mit 85.099.338 US-Dollar, während der Buchhaltungsverlust bei -522.680.632 US-Dollar bleibt. Die komplette Trendwende zeigt sich erst im Szenario bei 126.000 US-Dollar mit einem kumulierten Buchhaltungsgewinn von 181.783.343 US-Dollar.

An dieser Stelle reicht der bitcoin-Preis allein nicht aus, um das Gleichgewicht bei Mining-Unternehmen wiederherzustellen. Das Beispiel Riot zeigt, dass zwischen Energiekosten, Betriebskosten und Abschreibungen die Rentabilität weiterhin fragil bleibt. Die Markterholung verbessert die Lage, ohne jedoch alle Lücken im Sektor zu schließen.