Der Nahost-Konflikt löst weltweite "Defizit-Panik" aus: Die Rendite für 30-jährige US-Staatsanleihen nähert sich 4,9 %, alle Gewinne des Anleihenmarktes in diesem Jahr sind bereits wieder abgegeben!

Die Sorge um die durch den Krieg zwischen den USA und Iran ausgelösten Haushaltsausgaben breitet sich derzeit über die globalen Anleihemärkte aus, wobei langfristige Staatsanleihen erneut verkauft werden.

Am Freitag stieg die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihen auf nahezu 4,90% und erreichte damit ein neues Monats-Hoch. Seit dem Ausbruch des Krieges am 28. Februar ist die Rendite um mehr als 20 Basispunkte gestiegen und hat damit sämtliche Zuwächse der US-Staatsanleihen seit Jahresbeginn ausgelöscht. Der von Bloomberg nachverfolgte Index zur Rendite der US-Staatsanleihen steht praktisch auf null für dieses Jahr.

Die Verkaufwelle ist nicht ausschließlich auf die USA beschränkt. Von Großbritannien bis Deutschland, von Australien bis Japan steigen die globalen Anleiherenditen überall, langfristige Staatsanleihen geraten allgemein unter Druck.

Investoren befürchten, dass die Regierungen mit den langfristig steigenden Kriegsausgaben gezwungen sein könnten, massive Schulden aufzunehmen, um Verteidigungsausgaben zu bezahlen und Haushalte wegen der steigenden Energiepreise zu subventionieren. Dieser Ausblick zusammen mit dem Inflationsdruck durch steigende Ölpreise stellt eine doppelte Bedrohung für die Fixed-Income-Märkte dar.

Doppelter Druck durch Haushalt und Inflation belastet langfristige Zinssätze

Der Anstieg der langfristigen Renditen wird sowohl von Inflationserwartungen als auch von der Sorge über verschlechterte Haushaltsbedingungen getrieben.

Bemerkenswert ist, dass die Renditen von 30-jährigen inflationsindexierten Staatsanleihen (TIPS) in dieser Woche um 7 Basispunkte gestiegen sind – während die kurzfristigen Realzinsen wegen Wachstumsverlangsamung gefallen sind – diese Differenzierung zeigt, dass die Marktbesorgnis über die langfristige Haushaltsnachhaltigkeit über reine Konjunkturüberlegungen hinausgeht.

"Die langfristigen Zinssätze erzählen eine Haushaltsgeschichte, aber auch eine Geschichte über die Glaubwürdigkeit der Regierung", sagt Gang Hu, Managing Partner bei Winshore Capital Partners. "Sie spiegeln die Erwartung des Marktes wider, dass Trump für die Kriegskosten ausgeben muss und die Verbraucher angesichts hoher Ölpreise subventionieren wird."

Der US-Kongress diskutiert derzeit bis zu 50 Milliarden US-Dollar an zusätzlichen Kriegsausgaben, aber die Regierung hat noch keine konkreten Kostenschätzungen für die militärischen Maßnahmen bekanntgegeben. Gleichzeitig bleibt das US-Haushaltsdefizit in den fünf Monaten bis Februar bei rund einer Billion Dollar, und das Urteil des Supreme Court zur Aufhebung der Zollgesetze hat potenzielle Einnahmen in Milliardenhöhe abrupt entfallen lassen, die ursprünglich zur Haushaltsfinanzierung hätten beitragen können.

"Dies geschieht am Wendepunkt der Zolleinnahmen, und Zölle selbst sind inflationär, ebenso wie der Krieg.", sagt Matt Eagan, Portfoliomanager bei Loomis, Sayles & Co., die über 430 Milliarden US-Dollar an Vermögenswerten verwalten. "Das wird das Defizit nur weiter verschärfen."

Die Auktion über 22 Milliarden US-Dollar für 30-jährige US-Staatsanleihen am Donnerstag fand nach dem starken Renditeanstieg mäßige Nachfrage, doch Marktteilnehmer zeigen sich für die Zukunft pessimistisch. "Solange die Rendite nicht die 5% überschreitet, sehe ich keine Attraktivität bei 30-jährigen Staatsanleihen," ergänzt Eagan.

Weltweite Verschuldungswelle, Druck auf den Anleihemarkt breitet sich aus

Der Haushaltsdruck ist nicht auf die USA beschränkt. In Europa sehen sich die Regierungen mit dem doppelten Druck höherer Verteidigungsausgaben und potenzieller Energie-Subventionen konfrontiert. Die Präsidentin der Europäischen Kommission, Ursula von der Leyen, hat diese Woche mehrere Maßnahmen vorgeschlagen, darunter eine Obergrenze für Gaspreise. Laut Andrzej Szczepaniak, Senior European Economist bei Nomura Securities, könnten die europäischen Regierungen den Weg aus der Energienot 2022 wiederholen und die Krisenausgaben durch gemeinsame EU-Anleihen finanzieren, was zu einem strukturellen Druck auf den Euro-Anleihenmarkt führen würde.

Auch Asien bleibt nicht verschont. Australien, Singapur und andere Länder haben bereits ihre Verteidigungsbudgets erhöht, und Japans Verteidigungsausgaben könnten dieses Jahr ein Rekordniveau erreichen. Carol Kong, Strategin bei Commonwealth Bank of Australia, weist darauf hin, dass der Iran-Konflikt den langfristigen Ausgabedruck in den asiatischen Ländern weiter erhöhen könnte und die Haushaltskonsolidierung komplexer macht. "Der Anstieg der Inflationserwartungen wird ebenfalls die Anleiherenditen erhöhen, und Asien einschließlich Japan bildet da keine Ausnahme."

Chris Arcari, Leiter des Kapitalmarkts bei Hymans Robertson, sagt, dass die Regierungen heute im Vergleich zur Energiekrise durch den Russland-Ukraine-Konflikt 2022 über weniger Haushaltsraum verfügen; die Schuldenlast und Zinskosten sind höher, und der Anleihemarkt ist diesmal möglicherweise weniger bereit, massiv ausgeweitete Haushaltsmaßnahmen zu finanzieren – zumindest verlangt er dafür eine höhere reale Rendite als Entschädigung.

Investoren sind allgemein der Ansicht, dass eine Fortsetzung des Konflikts und eine Ausweitung der Ausgaben in verschiedenen Staaten zu einer kontinuierlichen Ausweitung des weltweiten Angebots an Staatsanleihen führen wird, wodurch die langfristigen Zinssätze weiterhin unter Druck bleiben und eine höhere Risikoprämie für langfristige Anleihen zur neuen Normalität auf dem Markt wird.