- La convicción de MicroStrategy en Bitcoin respalda su estrategia agresiva de tesorería.
- El crecimiento de Bitcoin por acción se desaceleró, reduciendo la eficiencia de acumulación hasta enero de 2026.
- mNAV cayó por debajo de 1x, por lo que la valoración de la acción y la confianza de los inversores ahora son importantes.
MicroStrategy reveló ayer una compra de Bitcoin por valor de 264,1 millones de dólares, financiada íntegramente mediante la venta de acciones. La compañía compró Bitcoin a un precio promedio de 90.061 dólares durante un volátil enero, cuando los precios cayeron hasta la franja alta de los 80.000 dólares. La operación involucró a MicroStrategy, los mercados de capitales y los inversores, impulsada por su estrategia de tesorería en curso y ejecutada a través de la emisión de acciones.
Mercados de Capitales Financiando la Compra de Bitcoin
MicroStrategy reveló que adquirió Bitcoin utilizando los ingresos de la venta de acciones. Cabe destacar que la empresa vendió 1.569.770 acciones ordinarias, recaudando 257,0 millones de dólares netos. También vendió 70.201 acciones preferentes STRC, generando 7,0 millones adicionales.
En conjunto, esos ingresos se acercaron al coste de compra de Bitcoin de 264,1 millones de dólares. Sin embargo, la financiación no provino de los flujos de efectivo operativos ni de las utilidades retenidas. En su lugar, MicroStrategy dependió totalmente de los mercados de capitales para financiar la adquisición.
Esta estructura es importante porque la estrategia de la empresa depende de emitir acciones por encima del valor neto de los activos en Bitcoin. Cuando las acciones cotizan por debajo del valor de los activos, la emisión corre el riesgo de reducir el valor por acción. Ese contexto enmarca la presión que se acumula tras la última compra.
Compresión de mNAV
El múltiplo diluido valor neto de los activos de MicroStrategy ahora se sitúa cerca de 0,94x, según datos de la empresa. Esto significa que la acción cotiza con un descuento del 6% respecto al respaldo en Bitcoin por acción. Sin embargo, la emisión de acciones funciona mejor solo cuando cotizan por encima del valor neto de los activos.
Históricamente, la compañía justificaba la dilución aumentando el Bitcoin por acción diluida. Ese beneficio ahora parece marginal. El 5 de enero, MicroStrategy poseía 673.783 BTC con 345,6 millones de acciones diluidas. Eso equivalía a aproximadamente 0,001949 BTC por acción.
Al 26 de enero, las tenencias aumentaron a 712.647 BTC, mientras que las acciones diluidas subieron a 364,2 millones. El Bitcoin por acción alcanzó aproximadamente 0,001957 BTC. Ese cambio muestra solo un aumento mensual del 0,38%.
Además, el Bitcoin por acción apenas se movió entre el 20 y el 26 de enero. Durante ese periodo, la nueva emisión de acciones ya no produjo aumentos significativos de exposición. Como resultado, la eficiencia de acumulación se debilitó notablemente.
La dilución aumentó un 5,36% durante enero, mientras que las tenencias de Bitcoin subieron un 5,77%. Aunque las tenencias aún superaron levemente la dilución, el margen se redujo considerablemente. Esta erosión coincidió con la caída del mNAV por debajo de la paridad.
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La Creencia Ahora Respalda la Estrategia
Durante los últimos 19 meses, MicroStrategy recaudó un estimado de 18.560 millones de dólares mediante la emisión de acciones ordinarias. La compañía emitió alrededor de 226,6 millones de acciones en ese periodo. Es relevante que la compra de enero extendió este patrón en un entorno de mercado más débil.
La empresa también depende cada vez más de la emisión de acciones preferentes. Las acciones preferentes introducen derechos fijos que tienen prioridad sobre las acciones ordinarias. Si bien este enfoque respalda la continuidad de las compras, añade compromisos a largo plazo y complejidad al balance.
MicroStrategy posee más de 712.000 BTC, lo que la convierte en la mayor poseedora corporativa de Bitcoin. Su exposición convierte a la empresa en un referente para las estrategias corporativas de activos digitales que ingresan en 2026. Sin embargo, esa escala magnifica la sensibilidad ante la valoración de las acciones y el sentimiento de los inversores.
Bitcoin ha experimentado una volatilidad constante en enero, cayendo más del 5% durante la última semana. A pesar de ese movimiento, MicroStrategy continuó comprando, según los informes de la empresa. Michael Saylor ha enmarcado sistemáticamente a Bitcoin como una reserva de tesorería a largo plazo.
La estrategia sigue intacta, pero su mecánica ha cambiado. Con el mNAV por debajo de 1,0x y la acumulación debilitándose, las compras continuas dependen más de la confianza de los inversores. El acceso a los mercados de capitales ahora actúa como el principal habilitador.
La compra de Bitcoin de MicroStrategy en enero reforzó su compromiso, pero puso de relieve la dependencia estructural de los mercados de acciones. Los datos muestran una dilución en aumento, una acumulación que se desvanece y un mNAV que cae por debajo de la paridad. Como resultado, la creencia del mercado ahora sostiene la estrategia más que la ventaja matemática.
